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Una proporción cada vez mayor del mercado de bonos corporativos estadounidenses de alta calidad de 8,9 billones de dólares corre el riesgo de ser reducido a la categoría de basura, y las expectativas de las agencias de calificación de que las rebajas de calificación superen las mejoras por primera vez desde finales de 2021.
La proporción de bonos de grado de inversión de menor calidad que las agencias de calificación tienen en la llamada “vigilancia negativa” o “perspectiva negativa”, lo que significa que es más probable que sus calificaciones sean rebajadas, se situó en el 5,7 por ciento esta semana, según un análisis. por BofA Securities, incluidos nombres como Paramount Global y Charter Communications. Esto es casi el doble del nivel del 2,9 por ciento a principios de este año.
En contraste, el porcentaje de estos bonos bajo «vigilancia positiva» -lo que significa que es más probable que sean mejorados- se situó en el 5,3 por ciento, frente al 7,9 por ciento a principios de enero.
Si bien la proporción de bonos en riesgo de rebaja sigue siendo relativamente pequeña en comparación con el total, el cambio pone de relieve los desafíos que enfrentan los sectores corporativos estadounidenses como El crecimiento económico se desacelera más de lo esperado este año ante los altos costos de endeudamiento.
BofA señaló que si bien los fundamentos del crédito con grado de inversión son “en general sólidos, el riesgo de rebajas [of some bonds] al alto rendimiento ha aumentado recientemente”.
El amplio cambio en la dinámica de las calificaciones se produce después de un año en el que las mejoras de grado basura a grado de inversión (conocidas como “estrellas en ascenso”) superaron drásticamente los movimientos en la dirección opuesta (los llamados “ángeles caídos”), mientras la economía estadounidense desafiaba los temores de una recesión para situarse como la economía avanzada de más rápido crecimiento del mundo.
Los datos de Goldman Sachs muestran que las estrellas en ascenso netas totalizaron 119.000 millones de dólares en 2023, la cifra más alta registrada desde al menos 2010.
En comparación, las estrellas en ascenso netas de este año ascienden a sólo 20 mil millones de dólares, según las cifras de Goldman, lo que indica una normalización lejos de volúmenes dramáticos de mejoras.
Un número de grandes empresas con grandes cantidades de endeudamiento contribuyen a impulsar la mayor proporción de bonos con perspectiva negativa que positiva este año. BofA destaca a Paramount y Charter como dos de esos nombres.
Los estrategas del banco señalaron que Boeing, con una estructura de capital de 46 mil millones de dólares, recientemente fue rebajada al rango más bajo de grado de inversión y Moody’s le puso perspectiva negativa. Sin embargo, el analista de BofA ve una rebaja a basura como un “evento de baja probabilidad”.
Moody’s dijo en abril que «la perspectiva negativa captura el grado material de riesgo de ejecución en el plan de Boeing para restablecer el cumplimiento y una mayor calidad en sus operaciones de ensamblaje de aviones comerciales».
Grandes volúmenes de nuevos bonos que ingresan al mercado de alto rendimiento pueden causar cambios en los precios, lo que lleva a que aumenten los diferenciales (las primas sobre los rendimientos del gobierno que pagan los prestatarios para emitir deuda). Actualmente, todo el universo doble B vale solo 667.000 millones de dólares, según datos de Ice BofA, frente a un máximo histórico de más de 830.000 millones de dólares a finales de 2021.
Sin embargo, la demanda de crédito de los inversores ha sido particularmente fuerte este año. Los compradores cargados de efectivo, deseosos de asegurar rendimientos atractivos antes de que la Reserva Federal comience a recortar las tasas de interés estadounidenses desde sus actuales máximos de 23 años, están saliendo al margen para hacerse con títulos corporativos.
Los analistas sugirieron que esto debería significar que cualquier nueva oferta se absorberá más fácilmente que en condiciones de mercado menos favorables.
«Normalmente, cuando hay grandes rebajas, es negativo para los diferenciales», dijo Yuri Seliger de BofA. Pero esta vez “probablemente no será tan malo como antes”.
