Los mercados no pueden seguir ignorando la apuesta de Trump por la reelección

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Los inversores generalmente pueden ignorar el ruido de la política nacional y centrarse en asuntos más áridos, como las ganancias corporativas o las minucias de la política monetaria, lo que les permite mantener la calma en torno al drama de mal gusto y las luces brillantes de las elecciones.

Por ejemplo, es poco probable que la próxima campaña electoral general del Reino Unido deje una huella grave o duradera en las acciones y los bonos del país. Tampoco es fácil encontrar un inversor con una opinión firme sobre la votación del Parlamento de la UE que se celebrará a principios de junio. La «menor importancia» de este último para los inversores se debe a la naturaleza «desdentada» del Parlamento de la UE, según el gestor de activos alemán DWS. Duro pero justo.

Estrategas sensatos también han declarado que es temerario que los inversores adopten una postura sobre la política estadounidense. Después de todo, el argumento comúnmente aceptado en 2016 de que una victoria de Donald Trump dañaría las acciones estadounidenses resultó estar fuera de lugar.

Pero a medida que se acercan las elecciones presidenciales de noviembre, es probable que esta actitud de mantener la calma y seguir adelante se derrumbe. En parte, esto se debe a los riesgos potencialmente altos de la política fiscal estadounidense. El gasto público excesivo y desenfrenado plantea un riesgo para la estabilidad de los bonos del gobierno estadounidense, la base del sistema financiero global. Aquí, sin embargo, las personas razonables pueden no estar de acuerdo sobre cuánto dolor puede causar esto. Los bonos ya se negocian a niveles algo más débiles de lo que sugerirían las perspectivas de tasas de interés por sí solas, lo que significa que algunos riesgos ya están descontados.

La línea divisoria más grande, y a menudo subestimada, para los mercados en la política estadounidense es la inmigración. Éste es un territorio desconocido, con mucho en juego y dos candidatos principales que esbozan posturas radicalmente diferentes.

Los gestores de fondos sufrieron varios grandes puntos ciegos tras la pandemia. Uno de ellos fue la resiliencia del poderoso consumidor estadounidense, impulsado por ahorros de los hogares sorprendentemente sólidos después de los confinamientos. Otro fue el apoyo económico brindado por la expansión fiscal estadounidense. El mayor fue el enorme flujo de migrantes a Estados Unidos: más de 3 millones de personas en 2023, en comparación con el millón previsto antes de la pandemia. de acuerdo a la Oficina de Presupuesto del Congreso.

Normalmente, los inversores ven la inmigración como una cuestión algo desagradable y divisiva que es perfecta para la política pero no para los mercados. Sin embargo, el exceso es lo suficientemente grande como para que sea significativo para las carteras. Ha hecho que la economía estadounidense sea más grande, produciendo más consumo. Pero también ha puesto un freno a las demandas salariales y, a su vez, ha contribuido a reducir los niveles de inflación y ha alimentado las expectativas de que las tasas de interés podrían caer pronto. Algunos analistas calculan que ayudó a suprimir la inflación subyacente, según la medida preferida de la Reserva Federal, hasta en medio punto porcentual.

«La inmigración fue un factor clave el año pasado», dijo Greg Peters, codirector de inversiones de PGIM Fixed Income. “Esa ampliación de la oferta laboral alivió la presión y permitió cierta desinflación. Parte de nuestra historia de excepcionalismo en Estados Unidos tiene que ver con la inmigración”.

La Reserva Federal de Kansas City dijo este mes que el “notable” resurgimiento de la inmigración después del fin de las restricciones de viaje en 2022 y 2023 “parece haber ayudado a aliviar la grave escasez de personal en ciertas industrias que fueron generalizadas durante el período volátil de la pandemia”.

Navegar por los mercados durante el resto del año exige que los inversores realicen una tarea casi imposible y se metan en la cabeza de Trump. Durante la campaña electoral, el aspirante a presidente ha hablado de su deseo de realizar deportaciones masivas para contrarrestar la inmigración que, según él, está “envenenando la sangre” de Estados Unidos. ¿Habla en serio? Algunos analistas políticos temen que así sea. Los grupos empresariales son expresando alarmadiciendo que cualquier ofensiva significativa contra la inmigración eliminaría una importante fuente de mano de obra barata.

La cuestión no es del todo binaria. El presidente Joe Biden también está bajo presión de los demócratas para abordar los niveles récord de migración desde la frontera sur del país.

Los inversores están observando de cerca. “El escenario en el que las acciones son empujadas al límite se convierte en política”, dijo Michael Kelly, director de activos múltiples de PineBridge Investments. Dos de los temas favoritos de Trump (castigar los aranceles a las importaciones y una postura dura en cuestiones fronterizas) son fuentes potenciales de un resurgimiento de la inflación que podría volver a poner los aumentos de las tasas de interés en la agenda.

Se espera que esta cuestión esté “en primer plano a medida que nos acercamos a la recta final de las elecciones estadounidenses de 2024”, señaló el equipo económico del Deutsche Bank.

La política no importa para los mercados hasta que lo sea. Los inversores no tendrán más remedio que sumergirse en la incómoda realidad de la retórica de Trump en los próximos meses.

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