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Los administradores de activos perdieron miles de millones de dólares en comisiones de inversores de fondos estadounidenses el año pasado, ya que los fondos cotizados en bolsa devoraron los ingresos de los fondos mutuos, según sugiere una investigación.
Informe anual de Morningstar Estudio sobre las tasas de fondos de EE.UU. indica que los inversores estadounidenses ahorraron casi 3.400 millones de dólares en gastos de fondos el año pasado en comparación con el año anterior, ya que el índice de gastos ponderado por activos promedio bajó del 0,37 por ciento al 0,36 por ciento, continuando una tendencia a la baja que dura varias décadas.
El estudio muestra que los fondos de gestión activa de todo tipo han sido el epicentro de las salidas de capital en los últimos años, ya que el dinero se ha redirigido a fondos pasivos más baratos, lo que ha reducido las comisiones medias. Solo en los dos últimos años, los fondos pasivos han atraído más de 1,1 billones de dólares en dinero nuevo neto, mientras que los fondos activos han perdido casi 1,4 billones de dólares.
Sin embargo, como demuestra la suerte de Dimensional (con casi 740.000 millones de dólares en activos bajo gestión, es uno de los mayores gestores de activos de Estados Unidos), los datos no cuentan toda la historia. Sus ETF de gestión activa han demostrado ser tremendamente populares, aunque a costa de cierta canibalización de su base de clientes de fondos mutuos, como muestra el gráfico:
Además, “los datos dimensionales [in the Morningstar chart] “Es probable que esto sea consistente en todos los ámbitos”, dijo Todd Rosenbluth, jefe de investigación de VettaFi, una consultora.
“Los gestores activos están siendo atraídos hacia los ETF y están teniendo éxito en ese ámbito, pero parte del dinero fluye desde sus fondos mutuos”, añadió.
Dijo que los gestores activos tradicionales se enfrentan a decisiones difíciles, «pero es mejor canibalizar su propio negocio que ver los flujos hacia el negocio de otro».
El problema, explicó, es que al entrar en el mercado de ETF, los gestores tienen que competir por la atención de los asesores y los inversores con productos basados en índices de bajo coste. El resultado es que los ETF gestionados activamente cobran comisiones más bajas que estrategias similares o incluso idénticas en el envoltorio de los fondos mutuos.
La presión sobre las comisiones es evidente incluso para un grupo como Dimensional, cuyos ETF son en gran medida sólo marginalmente más baratos que sus fondos mutuos comparables. Esta casi paridad se debe únicamente a que ha anunciado varias rondas de recortes de comisiones, en particular en su los fondos de inversiónen los últimos años, coincidiendo con su entrada en el sector de los ETF.
Si bien la adopción a gran escala de ETF gestionados activamente es relativamente reciente (Dimensional, que alcanzó los 100 mil millones de dólares en activos de ETF en septiembre del año pasado, recién ingresó al mercado en noviembre de 2020), la presión hacia tarifas cada vez más bajas no es nada nuevo.
Morningstar señaló que la demanda de los “más baratos entre los baratos” ha sido constante. No sólo el 10% de los fondos más baratos ha reducido sus comisiones casi a la mitad en los últimos 15 años, sino que el 20% de los fondos pasivos más baratos ha captado el 90% de todas las entradas de capital en los últimos dos años.
En 2023, 428.000 millones de dólares fluyeron hacia el 10 por ciento de los fondos menos costosos, mientras que el siguiente decil de fondos más barato perdió 25.000 millones de dólares.
Una investigación del Investment Company Institute muestra que, si bien los ETF activos están comenzando a abrirse camino en los ingresos de los fondos mutuos, la mayor parte del daño causado a la participación de mercado de los fondos mutuos proviene de los fondos indexados.
El ICI 2024 libro de hechos afirma que, entre 2014 y 2023, los fondos mutuos de renta variable nacionales indexados y los ETF estadounidenses recibieron 2,5 billones de dólares en efectivo nuevo neto y dividendos reinvertidos, mientras que los fondos mutuos de renta variable nacionales gestionados activamente experimentaron salidas netas de 2,6 billones de dólares (incluidos dividendos reinvertidos).
El análisis de Elisabeth Kashner, directora de investigación y análisis de ETF en el proveedor de datos FactSet, dibuja un panorama preocupante para los gestores de activos. “Los gestores de activos necesitan gestionar cantidades cada vez mayores de dinero para alcanzar el punto de equilibrio, al menos en el lado de los fondos públicos de su negocio”, afirmó.
“La fuga de capitales de estrategias activas a pasivas ha dejado a los gestores de activos en apuros”, añadió, señalando que, incluso si los gestores de activos intentaran competir en términos de rendimiento, las investigaciones han “demostrado que el rendimiento es en gran medida decepcionante y generalmente fugaz”.
Sin embargo, tanto Morningstar como FactSet han encontrado indicios de que la presión sobre las comisiones podría estar tocando fondo y que algunos fondos incluso están empezando a aumentarlas. Zach Evens, uno de los autores del informe de Morningstar, dijo que en algunos casos esto era el resultado de salidas de capital que desencadenaban ajustes automáticos de las comisiones.
«No quiero decir que se haya tocado fondo, pero creo que nos estamos acercando», dijo Evens. «Estamos viendo más reticencias a competir en materia de honorarios».
