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TOKIO: Se espera que el Banco de Japón (BOJ) revele detalles de un plan de ajuste cuantitativo (QT) en su reunión de política monetaria de la próxima semana, destinado a reducir sus tenencias de bonos gubernamentales.
Dado el tamaño de su balance y su gran presencia en el mercado, se trata de una iniciativa enorme con diversos factores que los responsables políticos y los inversores deben tener en cuenta.
Esto es lo que necesitas saber:
¿QUÉ ESPERAN LOS MERCADOS?
El BOJ dará a conocer planes sobre cómo reducirá sus enormes compras de bonos del gobierno japonés (JGB) en uno o dos años, otro paso hacia la relajación de su control sobre el mercado y la normalización de la política monetaria.
Si bien ha surgido una amplia gama de opiniones, el consenso general se centra en que el BOJ reduzca gradualmente sus compras mensuales de JGB a 3 billones de yenes (19.520 millones de dólares) desde su ritmo actual de 6 billones de yenes.
¿CUÁL ES EL OBJETIVO DEL BOJ?
Los analistas afirman que el objetivo final será reducir sus compras de bonos y reducir su enorme balance a un nivel en el que los tipos de interés a corto plazo empiecen a subir. Los planes revelados este mes serán el primer paso de un largo proceso de ajuste cuantitativo.
También quiere una curva de rendimiento más pronunciada que permita a los bancos obtener un margen decente de los préstamos.
Al retirarse lentamente del mercado, el Banco de Japón quiere dar tiempo suficiente a los inversores para que absorban los bonos que ya no comprará y también quiere evitar un aumento repentino de los rendimientos.
Takeshi Yamaguchi, economista jefe para Japón de Morgan Stanley MUFG Securities, dice que si el banco central reduce su compra mensual de bonos a 3 billones de yenes, el rendimiento de referencia a 10 años solo aumentaría entre 10 y 20 puntos básicos.
¿Qué tan grande es el balance del Banco de Japón?
El balance del BOJ se ha disparado durante la última década debido a que compró agresivamente bonos del Estado japonés para defender su ahora extinta política de control de la curva de rendimiento (YCC), que mantenía los rendimientos a 10 años limitados alrededor del 0 por ciento.
Sus activos totales en junio ascendían a 754 billones de yenes (4,90 billones de dólares), cinco veces la cifra de la Reserva Federal de Estados Unidos en términos de relación con el PIB.
Las tenencias de JGB del banco central constituyen la mayor parte, con una impresionante suma de 585 billones de yenes (3,8 billones de dólares). Aunque se encuentran por debajo de su tasa máxima de tenencia del 54 por ciento, siguen siendo un poco más de la mitad de todo el mercado de JGB.
¿CÓMO IMPACTA ESTO EN EL FUNCIONAMIENTO DEL MERCADO?
El funcionamiento del mercado se vio afectado debido a que el BOJ expandió su propiedad en el mercado JGB.
La encuesta más reciente del BOJ sobre el funcionamiento del mercado de bonos se situó en -24 en mayo, frente al -29 de febrero y mejorando a niveles no vistos desde febrero de 2022, después de que el banco central pusiera fin al YCC en marzo, pero aún profundamente negativo.
¿CUÁNTO TIEMPO SE TARDARÁ EN REDUCIR EL BALANCE?
Reducir el balance del BOJ no será ni rápido ni fácil.
Si bien nadie sabe cuántas acciones mantendrá finalmente el BOJ, el banco central de Japón tenía 175 billones de yenes en activos totales y 98 billones de yenes en JGB en abril de 2013, cuando comenzó la flexibilización monetaria.
Los economistas de Capital Economics estiman que al BOJ le tomaría unos nueve años reducir sus tenencias de JGB a 100 billones de yenes si dejara de comprar bonos por completo.
Los analistas no esperan que el BOJ venda bonos activamente.
¿EN QUÉ VENCIMIENTOS PODRÍA CENTRARSE EL BOJ?
La defensa de la política del YCC significó que las compras del BOJ se concentraron más en bonos a 10 años o menos, lo que hizo que las condiciones de oferta y demanda fueran estrictas, por lo que los participantes del mercado y los analistas especulan que es ahí donde podría reducir más las compras.
Pero la forma preferida de la curva depende de los tipos de inversores. Por ejemplo, los grandes bancos quieren una curva más pronunciada, ya que toman préstamos a corto plazo y prestan a largo plazo.
($1=153,72 yenes)
