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TOKIO: El Banco de Japón logró calmar los nervios de los inversores durante la agitación del mercado mundial esta semana al revertir una estrategia calibrada para comunicar aumentos constantes de las tasas de interés, pero el cambio pone a prueba la determinación del banco de eliminar gradualmente décadas de estímulo radical.
Si el banco central, marcado por errores y reveses que se remontan a un cuarto de siglo, está a merced de los mercados, puede verse limitado a la hora de alejarse de lo que ha llamado un apoyo excesivo a la cuarta economía más grande del mundo.
El yen se disparó y las acciones de Tokio se desplomaron la semana pasada cuando el BOJ inesperadamente elevó su tasa de política de esencialmente cero al nivel más alto en 15 años y el gobernador Kazuo Ueda señaló más alzas constantes de tasas, un camino que el banco central había estado tratando de sugerir durante meses.
El influyente adjunto de Ueda ayudó a estabilizar el sentimiento el miércoles al decir que el BOJ no aumentaría las tasas cuando los mercados estuvieran inestables, pero la confusión se reanudó el jueves, cuando un resumen de la discusión en la reunión del banco del 30 y 31 de julio mostró que los responsables políticos se centraron en una serie de alzas de tasas para evitar que la inflación se disparara.
«El Banco de Japón subió los tipos de interés porque no le gustaba la debilidad del yen. Ahora parece estar sugiriendo una pausa en los aumentos de tipos porque no le gusta que las acciones caigan», dijo Takuya Kanda, analista del Instituto de Investigación Gaitame.com. «Si el Banco de Japón está observando tanto los mercados a la hora de fijar la política, existe la posibilidad de que no pueda subir tanto los tipos».
La moneda japonesa se disparó el lunes y el índice Nikkei registró su mayor desplome desde 1987 después de que el Banco de Japón elevara su objetivo de política monetaria a corto plazo desde un rango de cero a 0,1 por ciento a 0,25 por ciento, seguido de los comentarios agresivos de Ueda. Los inversores también se sintieron inquietos por las señales de que la Reserva Federal pronto recortará las tasas para impulsar una economía estadounidense en desaceleración.
El vicegobernador del BOJ, Shinichi Uchida, dijo el miércoles que la caída era motivo de pausa, ya que podría afectar las proyecciones de inflación del banco y la trayectoria de las tasas.
«Como estamos viendo una fuerte volatilidad en los mercados financieros nacionales e internacionales, es necesario mantener los niveles actuales de flexibilización monetaria por el momento», dijo, y agregó que Japón podía darse el lujo de esperar las alzas ya que la inflación se mantenía moderada.
Si bien el cambio de postura de Uchida estabilizó los mercados, «también terminó magnificando las oscilaciones del mercado», dijo Kazutaka Maeda, economista del Instituto de Investigación Meiji Yasuda. «Es indeseable que las comunicaciones del BOJ provoquen tanta volatilidad».
DEJA VU
«Ahora, la posibilidad de un aumento de las tasas en el corto plazo ha desaparecido», dijo el economista Yoshimasa Maruyama de SMBC Nikko Securities. «De hecho, la posibilidad de otro aumento este año ha disminuido significativamente».
El banco central no respondió a una solicitud de comentarios el jueves debido a las críticas de que está respondiendo a los movimientos del mercado en lugar de a los datos a la hora de establecer la política. Uchida insistió el miércoles en que el BOJ estaba centrado en la economía.
«Si la volatilidad del mercado cambia nuestras proyecciones, los riesgos y la visión sobre la probabilidad de alcanzar nuestro precio objetivo, entonces los movimientos del mercado afectarán nuestra decisión», dijo Uchida en una conferencia de prensa después de dirigirse a los líderes empresariales. «Obviamente, nuestro objetivo es lograr la estabilidad de precios y, a través de ella, un desarrollo económico saludable. Prestaremos atención a los acontecimientos económicos a la hora de establecer la política».
Los partidos gobernantes y los principales partidos de oposición de Japón acordaron convocar a Ueda a una sesión especial del parlamento este mes para explicar el aumento de tasas.
En una rara reprimenda pública, el ejecutivo del gobernante Partido Liberal Democrático y ex funcionario del Ministerio de Finanzas, Satsuki Katayama, instó el miércoles al BOJ a comunicarse mejor con los mercados, diciendo que el PDL probablemente discutirá si el aumento de julio fue un error.
El BOJ ya ha estado en esta situación antes.
En agosto de 2000, elevó las tasas desde cero, poniendo fin a un experimento que entonces era novedoso a pesar de las objeciones del gobierno. Ueda, que entonces era miembro del consejo de políticas, votó en contra de poner fin a las tasas cero.
Luego estalló la burbuja tecnológica estadounidense, que afectó a la economía japonesa, dependiente de las exportaciones. Ocho meses después, el Banco de Japón cambió de postura y puso en marcha un nuevo experimento, la flexibilización cuantitativa: inundar el mercado con yenes para apoyar la economía y combatir la deflación.
En febrero de 2007 había elevado las tasas al 0,5 por ciento cuando la crisis financiera mundial empujó a Japón a la recesión y obligó al banco a reducir las tasas a casi cero.
En ambos casos, el BOJ recibió duras críticas políticas por retirar el estímulo demasiado apresuradamente.
‘PRECOLUSIONADOS’ POR LA IRA POR EL YEN
Esta vez, pocos políticos están exigiendo al Banco de Japón que relaje su política monetaria. Días antes del aumento de las tasas de julio, el Primer Ministro Fumio Kishida dijo que la normalización de la política del Banco de Japón apoyaría la revitalización económica.
Shigeru Ishiba, uno de los principales candidatos que busca reemplazar a Kishida en las elecciones de liderazgo del PDL de septiembre, dijo a Reuters que acogía con agrado el plan del BOJ de aumentar gradualmente las tasas de interés.
Los políticos, que durante mucho tiempo habían presionado al BOJ para que flexibilizara la política destinada a debilitar el yen en alza para ayudar a los exportadores, han cambiado de postura en los últimos dos años a medida que la caída de la moneda a mínimos de 38 años amenazaba con impulsar la inflación por encima del objetivo del 2 por ciento del banco.
El BOJ podría pagar un precio si su postura agresiva es vista como una sucumbencia a la presión del gobierno, dicen algunos analistas.
«Todos los datos recientes apuntaban a una economía débil, por lo que no tenía sentido lógico que el Banco de Japón adoptara una postura tan agresiva respecto de la futura subida de los tipos», dijo el ex funcionario del Banco de Japón Nobuyasu Atago. «Su comunicación con los mercados podría haber sido mejor».
Para complicar la tarea del BOJ, aumentaría las tasas justo cuando la Fed probablemente comience a recortarlas, lo que potencialmente aumentaría la volatilidad en el tipo de cambio dólar/yen y dañaría el sentimiento empresarial japonés.
El BOJ históricamente ha evitado moverse en dirección opuesta a la Fed por temor a dañar las exportaciones y causar movimientos desordenados en el mercado, dijo el ex miembro de la junta directiva del BOJ Takahide Kiuchi.
«Esta vez, el Banco de Japón puede haber estado demasiado preocupado por la ira pública y política por la caída excesiva del yen», dijo. «El momento mismo de la salida del Banco de Japón hace que sea extremadamente difícil lograrlo en primer lugar».
