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Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.
La minería del carbón ha sido una de las grandes ganadoras de la era pospandémica. Dos empresas de carbón estadounidenses quieren asegurarse de estar preparadas para la inevitable caída. El miércoles, Arch Resources y Consol Energy anunciaron que se fusionarán en una transacción íntegramente en acciones. La nueva empresa, que se llamará Core Natural Resources, tendrá un valor de 5.200 millones de dólares en capital, y poco más de la mitad de las acciones irán a parar a manos de los accionistas de Consol.
Desde finales de 2019, las acciones de Consol se han multiplicado por más de 6, mientras que las de Arch casi se han duplicado. Ambas están muy centradas en la exportación de carbón a Asia en particular, tanto para la generación de energía como para la fabricación de acero y cemento.
La década de 2010 estuvo marcada por la debilidad de los precios de las materias primas y una serie de quiebras de empresas del sector del carbón, incluida la de Arch en 2016. Pero el estigma ESG en torno a la electricidad a partir de carbón se ha desvanecido un poco en los últimos años tras una demanda sin precedentes. Sin embargo, los precios de las materias primas y las actitudes sociales pueden volver a cambiar rápidamente, lo que hace que la consolidación en el momento actual de fortaleza parezca sensata.
Según la Administración Internacional de Energía, el consumo de carbón alcanzó un récord de 8.700 millones de toneladas métricas en 2023. Si bien el uso en Europa y Estados Unidos disminuyó, China e India compensaron con creces el del mundo occidental. En 2019, el margen en efectivo de Consol por tonelada corta era de solo 15 dólares. Para 2023, ese margen se había ampliado a 38 dólares.
La nueva Core Natural Resources tendrá un flujo de caja libre anual de 1.400 millones de dólares, incluso antes de que se produzcan sinergias. En conjunto, los saldos en efectivo de Arch y Consol superarán la deuda, y el valor empresarial combinado de las empresas será ligeramente inferior al valor patrimonial de 5.200 millones de dólares. Por tanto, el múltiplo implícito de EV/flujo de caja libre es inferior a 5 veces. La modesta valoración procede de inversores que desconfían de la volatilidad de los precios de las materias primas. Muchos siguen mostrándose aprensivos ante las empresas con elevadas emisiones de carbono.
Glencore Recientemente anunciado Glencore ha anunciado que mantendrá su negocio de carbón en lugar de seguir adelante con una escisión que ya se había planteado. El director ejecutivo de Glencore, Gary Nagle, mencionó un cambio de actitud hacia los criterios ESG, pero la generación de efectivo del carbón en este momento es demasiado buena como para dejarla pasar. Las propias Consol y Arch han devuelto a sus accionistas casi 2.000 millones de dólares en conjunto en 2022 y 2023. En muchas aplicaciones, el carbón ha sido difícil de reemplazar como insumo industrial, independientemente de sus costos sociales y morales. Es igualmente difícil de abandonar para los inversores cuando tales retornos están disponibles.
