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Menos de un mes después de que un aumento de las tasas de interés por parte del Banco de Japón desencadenara la mayor liquidación desde 1987 del índice de referencia Nikkei 225, los principales índices de referencia del mercado se han recuperado de sus mínimos, aunque todavía no han alcanzado los niveles registrados a fines de julio.
Esto podría ser una buena noticia para algunos fondos cotizados en bolsa (ETF) gestionados activamente, dijeron los analistas del mercado.
Los productos basados en índices siguen dominando el universo de los ETF centrados en Japón, tanto en número como en activos bajo gestión. Pero los emisores de ETF de gestión activa más recientes y aún pequeños dicen que utilizaron la ola de ventas para hacer lo que los fondos indexados no pueden: seleccionar para sus carteras con descuento las empresas que creen que tendrán un mejor rendimiento a largo plazo.
«Creemos que lo mejor es adoptar un enfoque activo para invertir en Japón», dijo Shuntaro Takeuchi, gestor del ETF activo Matthews Japan. «Se pueden aprovechar las oportunidades que existen cuando determinadas acciones varían drásticamente respecto de su valor intrínseco», como ocurrió durante la ola de ventas, afirmó.
El fondo, que tiene un año de existencia y solo 3,8 millones de dólares en activos, es el ETF más pequeño que cotiza en Estados Unidos y se centra en Japón, pero ha tenido un rendimiento del 21,7% en lo que va de año, según LSEG. Esto se compara con una ganancia del 11,3% en lo que va de año de su par más grande, el ETF iShares MSCI Japan basado en índices de 15.900 millones de dólares, y un rendimiento del 14,6% del referente Nikkei 225.
Japón es un terreno fértil para la selección activa de acciones porque las acciones japonesas más grandes no dominan los principales índices como lo hacen las «Siete Magníficas» acciones tecnológicas en el índice Standard & Poor’s 500, dijo Takeuchi a Reuters en el último episodio de Inside ETFs.
«Eso deja espacio para la selección de acciones», dijo Takeuchi, incluso en áreas como automatización de fábricas, construcción, tecnología, conglomerados y empresas minoristas.
En abril, cuando Rayliant Global Advisors lanzó su nuevo ETF japonés, el Rayliant SMDAM Japan Equity ETF en asociación con Sumitomo-Mitsui DS Asset Management, también optó por una estrategia de gestión activa. En los cuatro meses transcurridos desde su lanzamiento, el fondo ha ganado alrededor de un 6 por ciento, según datos de VettaFi.
«Este es un mercado con miles de acciones, una cobertura de analistas relativamente superficial centrada en las empresas de mayor capitalización y muchos matices, y todo eso favorece la selección activa de acciones», dijo Philip Wool, uno de los administradores de cartera de Rayliant para el nuevo ETF.
Un claro ejemplo es Japan Eyewear Holdings Co., una de las muchas empresas nacionales que Wool y sus colegas creen que podrían estar preparadas para crecer silenciosamente en respuesta al fortalecimiento del yen y a la mejora en la confianza del consumidor.
Los analistas y estrategas del mercado coincidieron en que estos factores podrían impulsar nuevamente mayores rendimientos de las acciones japonesas.
Durante la mayor parte de los últimos 18 meses, los índices de Japón se dispararon a nuevos máximos a medida que el yen caía y las reformas de gobierno corporativo impulsaban los dividendos y las recompras de acciones. Daiki Hayashi, jefe de ventas y marketing de Japón en JP Morgan en Tokio, dijo que ahora el enfoque se está desplazando a las acciones individuales en lugar de a los índices de mercado. Los gerentes están encontrando acciones que creen que están preparadas para crecer más rápidamente y superar a los índices de referencia, un comportamiento típico en un mercado alcista prolongado, dijeron los inversores y los analistas del mercado.
«Los inversores activos pueden prosperar buscando esas oportunidades de crecimiento idiosincrásicas», añadió Wool. «Las acciones japonesas más pequeñas han tenido un rendimiento particularmente bueno en las últimas semanas».
En un posible dolor de cabeza para los inversores, los ETF de gestión activa suelen tener comisiones más altas que los fondos basados en índices. Rayliant cobra una comisión del 0,72% sobre su fondo, mientras que el ETF Matthews Asia tiene una comisión del 0,79%. Por su parte, el fondo basado en índices iShares Japan tiene una comisión del 0,50%.
WisdomTree Investments sigue prefiriendo ofrecer ETF basados en índices, pero crea sus propios índices de referencia cuantitativos que se centran en elementos de valor, dijo Jeremy Schwartz, director de inversiones global de la firma. Eso permite un cierto grado de personalización sin permitir una toma de decisiones subjetiva por parte de los gestores de cartera, dijo.
El fondo WisdomTree Japan Hedged SmallCap Equity Fund, de 83 millones de dólares, ha atraído 23 millones de dólares en entradas en los últimos seis meses y ha subido un 11,23 por ciento en lo que va del año.
«La reciente volatilidad de las divisas ha traído consigo mucha incertidumbre a corto plazo», dijo Schwartz. «Siempre que un mercado sube durante dos años aproximadamente y luego se topa con un bache, la gente se preocupa por si ha perdido la oportunidad. Pero esta es una oportunidad de cinco a siete años y todavía estamos en las primeras etapas».
