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Auge del sector no transable
Una consecuencia del auge del sector no transable de la economía es la relativa disminución del papel del comercio. La participación del comercio (exportaciones e importaciones) en el PIB, o ratio comercial, ha disminuido desde un máximo del 220 por ciento en 2000 a menos del 150 por ciento en los últimos años.
No es sorprendente que la balanza por cuenta corriente del país (que comprende el superávit de la balanza comercial, las salidas netas por concepto de indemnización por accidentes de trabajo y los ingresos netos por inversiones) como porcentaje del PIB también haya disminuido del 17 por ciento en 2008 al 1,6 por ciento en 2023.
Tanto el ratio comercial como el porcentaje del PIB en cuenta corriente parecen haberse estabilizado en torno al 140 por ciento y el 2,4 por ciento, respectivamente, en los cinco años previos a la pandemia.
La disminución del saldo en cuenta corriente también refleja un factor importante que subyace a estos cambios estructurales de largo plazo, que es la reducción de la brecha entre ahorro e inversión en un contexto de menores tasas de ahorro. Esta disminución significa esencialmente que la economía necesitará aumentos significativos de la inversión extranjera para lograr un crecimiento sólido en el futuro.
En particular, el letargo de largo plazo de la inversión (como porcentaje del PIB) desde la crisis financiera asiática de finales de los años 1990, especialmente en el sector transable, habría impulsado el declive relativo de este sector.
Una consecuencia del aumento del sector no transable es una inflación promedio más alta a lo largo del tiempo. La inflación tiende a ser mayor en el sector no transable en comparación con el sector transable debido a una menor productividad y una menor exposición a la competencia internacional. Este podría ser un factor subyacente a la mayor inflación en Malasia en comparación con sus principales socios comerciales en la última década.
Ésta es otra faceta del tipo de cambio efectivo real más bajo, ya que la mayor inflación interna (en relación con sus socios comerciales) erosiona el poder adquisitivo del ringgit, que luego se espera que se deprecie en el largo plazo.
En general, es plausible que los fundamentos de largo plazo de la economía de Malasia hayan cambiado en forma de un aumento en el tamaño relativo del sector no transable, una menor relación comercial y un menor porcentaje del PIB en cuenta corriente. Esto ha resultado en un menor equilibrio de la balanza externa de largo plazo que estaría asociado con un tipo de cambio real más bajo.
Si este argumento es correcto, es probable que la reciente apreciación del ringgit sea de naturaleza transitoria y, como tal, no sea sostenible en el largo plazo.
Cassey Lee es miembro principal y coordinadora del Programa de Estudios Económicos Regionales del ISEAS – Instituto Yusof Ishak. este comentario apareció por primera vez en ISEAS: blog del Instituto Yusof Ishak, Fulcrum.
