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TOKIO: El Banco de Japón está sentando las bases para volver a subir las tasas de interés, pero ha dejado a los mercados adivinando qué tan pronto y a qué ritmo podría aumentar los costos de endeudamiento, aún bajos.
Aquí hay una guía de las comunicaciones recientes del BOJ sobre cuándo y hasta qué punto podría eventualmente aumentar las tasas de interés:
¿QUÉ HA DICHO Y HECHO EL BOJ HASTA AHORA?
El BOJ puso fin a las tasas de interés negativas en marzo y elevó su objetivo de política a corto plazo al 0,25 por ciento en julio. En la última señal de que se acercaba otra subida, el gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, dijo el 18 de noviembre que la economía estaba avanzando hacia una inflación sostenida impulsada por los salarios.
Ueda también ha hablado de los beneficios de los aumentos oportunos de las tasas, diciendo que elevar los costos de endeudamiento desde niveles ultrabajos ayudaría a lograr un crecimiento económico a largo plazo.
La retórica es similar a la utilizada durante el anterior ciclo de alzas de tasas del BOJ en 2007. El entonces gobernador Toshihiko Fukui había dicho que la eliminación temprana del estímulo ayudaría a lograr un crecimiento económico estable y duradero al prevenir una burbuja.
Bajo Fukui, el BOJ subió las tasas dos veces desde cero para llevarlas al 0,5 por ciento en febrero de 2007. Pero se vio obligado a volver a un ciclo de recortes de tasas al año siguiente para combatir la crisis financiera global. Las tasas se mantendrían en torno a cero durante otros 16 años.
¿CUÁNDO PODRÍA EL BOJ AUMENTAR LAS TIPOS DE INTERÉS A PRÓXIMAMENTE?
Ueda confía en que los salarios seguirán aumentando e impulsarán el consumo, lo que permitirá a las empresas seguir elevando los precios, cumpliendo el requisito previo para más subidas de tipos.
Si bien advirtió sobre la incertidumbre económica estadounidense y la volatilidad del mercado, Ueda dijo que el BOJ no necesariamente esperaría hasta que todos esos riesgos desaparecieran, lo que sugiere que está abierto a volver a subir sus tipos en la próxima reunión del 18 y 19 de diciembre.
Las autoridades del BOJ no se comprometerán con un calendario preestablecido para la próxima subida de tipos. Pero no ven ningún problema en que los mercados prevean un aumento de tipos al 0,5 por ciento a finales de marzo.
¿DÓNDE VE EL BOJ LA TASA NEUTRAL DE JAPÓN?
Si la economía continúa recuperándose, el Banco de Japón seguirá elevando su tasa de política de corto plazo hasta alcanzar la tasa de interés neutral de Japón, o el nivel en el que la política monetaria no es ni contractiva ni expansiva.
El Banco de Japón mantiene las tasas de corto plazo en 0,25 por ciento a pesar de que la inflación había rondado el 2 por ciento durante más de dos años, lo que significa que los costos reales de endeudamiento ajustados a la inflación siguen siendo muy bajos.
Al elevar los costos de endeudamiento a niveles considerados neutrales para la economía, el BOJ puede eliminar lo que considera un estímulo monetario excesivo.
Pero estimar la tasa neutral, que no se puede observar, no es fácil, ya que diferentes modelos arrojan resultados diferentes. Los principales bancos centrales utilizan tipos neutrales como punto de referencia, pero advierten contra confiar demasiado en ellos al conducir la política monetaria.
El BOJ ha elaborado estimaciones utilizando diferentes modelos que muestran que la tasa neutral real ajustada a la inflación de Japón se encuentra en un rango de alrededor del -1 por ciento al +0,5 por ciento. Eso significa que si la inflación alcanzara el objetivo del 2 por ciento del Banco de Japón, el Banco de Japón puede aumentar su tasa de corto plazo al menos a alrededor del 1 por ciento sin enfriar el crecimiento.
Con base en los pronósticos actuales hechos en octubre, el BOJ espera que las tasas de corto plazo se acerquen a lo que considera neutral «en la segunda mitad del período de proyección de tres años» hasta marzo de 2027, lo que sugiere algún tiempo después de octubre de 2025.
Mientras que el miembro de la junta directiva Naoki Tamura dijo en septiembre que el BOJ debe elevar las tasas al menos a 1 por ciento tan pronto como a fines del próximo año, sus colegas permanecen en silencio sobre el nivel de tasa neutral. Ueda ha dicho que era muy difícil llegar a estimaciones creíbles debido a la falta de datos, ya que Japón había visto las tasas estancadas en cero durante tanto tiempo.
¿CUÁLES SON LOS DESENCADENANTES CLAVE A OBSERVAR?
Dejando a un lado los tipos neutrales, los movimientos del yen tendrán un gran efecto en el momento en que el Banco de Japón suba los tipos. Un yen débil fue uno de los factores que impulsó al BOJ a subir las tasas en julio, ya que eleva el costo de las importaciones y la inflación en general.
La incertidumbre sobre la política económica del presidente electo de Estados Unidos, Donald Trump, también complica la decisión del BOJ. Muchas de sus políticas se consideran inflacionarias y pueden impedir que la Reserva Federal reduzca demasiado las tasas de interés, manteniendo así el yen débil frente al dólar.
¿CUÁNDO PODRÍA EL BOJ OFRECER MÁS PISTAS?
Los datos de inflación al consumidor de octubre, que se publicarán el 22 de noviembre, serán seguidos de cerca en busca de pistas sobre si las empresas están trasladando el aumento de los costos laborales a través de aumentos en los precios de los servicios.
Toyoaki Nakamura, un miembro moderado de la junta directiva del Banco de Japón que se muestra cauteloso a la hora de subir los tipos demasiado rápido, pronuncia un discurso y una conferencia de prensa el 5 de diciembre.
El Banco de Japón publicará su encuesta empresarial trimestral «tankan» el 13 de diciembre. Si los datos muestran fortaleza en el ánimo empresarial, los planes de gastos de capital y las expectativas de inflación corporativa, eso podría aumentar las posibilidades de un aumento de las tasas en diciembre.
