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Un dólar estadounidense en alza y una “confluencia de malas noticias” han provocado la mayor liquidación de monedas de los mercados emergentes desde las primeras etapas de la agresiva campaña de aumento de tasas de la Reserva Federal hace dos años.
Un índice de JPMorgan de monedas de mercados emergentes ha caído más del 5 por ciento en los últimos dos meses y medio, lo que lo encamina a su mayor caída trimestral desde septiembre de 2022.
La caída ha sido amplia, con al menos 23 monedas seguidas por Bloomberg cayendo frente al dólar este trimestre.
El dólar ha estado en alza desde finales de septiembre como uno de los más destacados “Negocios de Trump”impulsado por las expectativas de que el presidente electo de Estados Unidos, Donald Trump, impondrá amplios aranceles comerciales y flexibilizará la política fiscal cuando asuma el cargo el próximo mes.
«El dólar está absolutamente al frente y en el centro» como motor de la debilidad de las monedas de los mercados emergentes, dijo Paul McNamara, gerente principal de bonos y monedas de los mercados emergentes en la firma de fondos GAM.
Triunfo anunciado el mes pasado impondría gravámenes del 25 por ciento a todas las importaciones procedentes de México y de Canadá, su par del mercado desarrollado, junto con un 10 por ciento adicional a los productos chinos. El peso mexicano ha caído un 2,1 por ciento este trimestre, mientras que el renminbi extranjero de China ha bajado un 3,7 por ciento.
En términos más generales, el rand sudafricano (generalmente visto como un indicador del sentimiento en los mercados emergentes porque es más fácil de negociar que otras monedas) ha caído alrededor de 2,4 por ciento desde finales de septiembre.
Incluso cuando el interés ganado por mantener activos en una moneda local se tiene en cuenta en los rendimientos de las divisas, sólo las monedas de países considerados muy riesgosos por los inversores, como Turquía y Argentina, estuvieron en verde para los inversores este trimestre.
La amplitud de la liquidación postelectoral también ha afectado a los llamados carry trades, cuando los inversores piden prestado en monedas con tasas de interés más bajas, como el dólar o el yen, para comprar monedas de los mercados emergentes de mayor rendimiento.
Una canasta de populares carry trades de mercados emergentes rastreados por Citi ha arrojado solo un 1,5 por ciento este año, o aproximadamente su promedio de 10 años, frente al 7,5 por ciento en 2024, dijo el banco estadounidense.
Las monedas de los mercados emergentes registraron por última vez una caída trimestral de esta escala en 2022, cuando la Reserva Federal apretó los tornillos de la política monetaria para frenar la inflación galopante. A medida que las tasas de interés estadounidenses subieron, la brecha cada vez mayor con las tasas en los mercados emergentes aumentó la presión sobre las monedas de esos países.
La última caída coloca el indicador de divisas de mercados emergentes de JPMorgan en camino a su séptima caída anual consecutiva.
Los analistas dijeron que la debilidad del peso mexicano podría atribuirse en gran parte a la evolución de las tarifas. Pero el panorama es más complejo para otras monedas de los mercados emergentes, y algunas también se ven presionadas por desafíos específicos de cada país, agregaron.
«Ha habido una confluencia de malas noticias en los mercados emergentes», dijo Thierry Wizman, estratega global de tipos de cambio y tasas de Macquarie.
Destacó a China y señaló “la preocupación por la caída de la economía nacional”. [and] la perspectiva de que el banco central siga flexibilizando su política”, y Brasil, citando “preocupaciones sobre los déficits y la sostenibilidad de la deuda”.
Los rendimientos de los bonos de referencia de China a 10 años han caído por debajo del 2 por ciento respecto de su valor inicial. nivel más bajo en 22 añosmientras los operadores apostaban a que el banco central recortaría aún más las tasas de interés para ayudar a estimular el crecimiento.
El real brasileño también ha caído a mínimos históricos en las últimas semanas, superando el umbral de seis por dólar por primera vez, mientras la nueva promesa del gobierno de encontrar R$70.000 millones (US$12.000 millones) en ahorros de costos no ayudó mucho a calmar la situación. se preocupa por sus finanzas públicas.
«Brasil tiene una crisis fiscal en sus manos», dijo Ed Al-Hussainy, estratega de tasas globales de Columbia Threadneedle Investments.
«México tiene niveles excepcionalmente bajos de productividad, crecimiento e inversión para una economía que es el mayor socio comercial de Estados Unidos», dijo, aunque también hay problemas con la calidad de su constitución y sus instituciones tras las recientes reformas judiciales.
Si bien señaló que los ME en general “no han estado atrayendo flujos de capital”, añadió que “todos estos países tienen algunos problemas idiosincrásicos y lo sorprendente es que muy pocos de esos problemas idiosincrásicos son positivos”.
Mientras tanto, el won de Corea del Sur se vio afectado después de que el presidente Yoon Suk Yeol declarara la ley marcial, decisión de la que luego se retractó.
El aumento del dólar también ha hecho caer al euro en los últimos meses. Esto, según Mark McCormick, jefe de estrategias de divisas y mercados emergentes de TD Securities, es una mala noticia para las monedas de los mercados emergentes que “orbitan el euro”, incluidos el zloty polaco y el florín húngaro.
Wizman de Macquarie dijo que la liquidación de las monedas de los mercados en desarrollo había ayudado a revivir la llamada narrativa de inversión “Tina”: que no hay alternativa a invertir en Estados Unidos.
«Hoy en día no hay ningún mercado emergente que se destaque por tener historias económicas sólidas», añadió.
Información adicional de Joseph Cotterill en Londres
