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Las empresas británicas están recomprando sus acciones a un ritmo más rápido incluso que los grupos estadounidenses, adoptando una práctica que ha generado críticas por supuestamente restar valor a la inversión y la innovación y ha sido criticada por los legisladores de ambos países.
Las empresas del FTSE 100 se comprometieron a recomprar al menos 56.900 millones de libras esterlinas de acciones el año pasado, según la plataforma de inversión AJ Bell, se comprometió a recomprar más de £50 mil millones de libras esterlinas de sus acciones en 2023 y 2022.
Como proporción del mercado, el 44 por ciento de las grandes empresas del Reino Unido redujeron su número de acciones en al menos un 1 por ciento en 2024, situándose por delante de Estados Unidos, con un 39 por ciento, por primera vez, según cálculos de la firma de fondos Schroders utilizando índices MSCI.
“Parece que estamos disparando con todas las armas contra la acción recompra”, dijo Adrian Gosden, administrador de ingresos de acciones del Reino Unido en Jupiter Asset Management en Londres.
La tendencia marca un cambio de mentalidad entre Empresas del Reino Unidoque históricamente han favorecido los dividendos como forma de devolver dinero a los accionistas, haciendo que el mercado británico sea atractivo para los inversores en ingresos.
A finales de octubre, la gran petrolera Shell se comprometió a recomprar acciones por otros 3.500 millones de dólares, elevando su total el año pasado a más de 10.000 millones de libras esterlinas. En julio, HSBC anunció una recompra de 3.000 millones de dólares en medio de ganancias mejores de las esperadas. Centrica, propietario de British Gas, dijo en diciembre que añadiría 300 millones de libras esterlinas a su actual programa de recompra, con lo que el total de recompras previstas ascendería a 1.500 millones de libras esterlinas.
En una recompra, una empresa compra sus propias acciones en el mercado y luego las cancela o las mantiene almacenadas, lo que se conoce como tesorería. Si las cancela, esto reduce el número de acciones en circulación y, por tanto, aumenta las ganancias por acción.
Los ejecutivos suelen realizar recompras si creen que no hay adquisiciones atractivas que realizar o para indicar que las acciones están infravaloradas. Las recompras también tienden a ser más eficientes desde el punto de vista fiscal que los dividendos.
El valor de los dividendos pagados por las empresas del FTSE 100 creció de manera constante a lo largo de la década de 2010, pero se mantuvo prácticamente estable desde la pandemia de coronavirus, según cifras de AJ Bell, a medida que las empresas del Reino Unido favorecen cada vez más la flexibilidad de las recompras únicas.
«Los dividendos se consideran un compromiso», afirmó Alvin Chen, investigador de la Escuela de Economía de Estocolmo. Reducir inesperadamente un dividendo “el mercado lo considera algo terrible”.
Incluso un dividendo especial no ofrecía las mismas ventajas que una recompra porque no enviaba la misma señal al mercado de que la empresa creía que sus acciones estaban infravaloradas, añadió Chen.
Los inversores dijeron que el aumento de las recompras en el Reino Unido podría estar relacionado con las valoraciones comparativamente bajas de gran parte del mercado de valores de Londres, que en los últimos años se ha quedado atrás de muchos de sus pares internacionales. El FTSE 100 subió un 5,7 por ciento el año pasado, en comparación con el aumento del 23,3 por ciento del S&P. El índice de referencia del Reino Unido cotiza con una relación precio/beneficio a plazo de 11,2 veces los beneficios, frente a las 21,4 veces del índice estadounidense, según datos de LSEG.
Las recompras también ofrecen a las empresas del Reino Unido una manera de respaldar los precios de sus acciones, ayudando a contrarrestar años de salidas de inversores.
Pero algunos inversores dicen que las recompras simplemente generan un aumento de azúcar a corto plazo para las métricas de ganancias por acción utilizadas para calcular la remuneración de los ejecutivos, en lugar de un impulso sostenible a los retornos para los accionistas o una mejora en el desempeño operativo de la compañía.
Los académicos dicen que evaluar si una recompra aumentará el valor para los accionistas a largo plazo es complejo y está plagado de incógnitas. Por ejemplo, dicen, no está claro si el dinero podría haberse gastado mejor en investigación (por ejemplo, inventar un nuevo producto exitoso) o en adquirir un competidor, aumentar los salarios del personal o reclutar talento.
Sin embargo, la mayoría de los estudios en profundidad han encontrado que, en promedio, los grupos que recompran sus propias acciones suelen tener mejores resultados que los que no lo hacen. El índice S&P 500 Buyback, un índice ponderado equitativamente de las 100 acciones del índice de referencia S&P 500 de EE. UU. que gastan la mayor parte de su efectivo en recomprar sus acciones en relación con su capitalización de mercado, ha superado al índice más amplio S&P 500 Equal Weight en 14 de los últimos 20 años, incluido 2024.
Sin embargo, fue difícil inferir la causalidad, según Alice Bonaimé, profesora asociada de finanzas en la Universidad de Arizona. “¿Las empresas superaron al mercado debido a la recompra? ¿O fueron los que obtuvieron mejores resultados los que tenían dinero extra disponible para utilizarlo en un programa de recompra?
Sin embargo, como mínimo “no parece que las recompras destruyan el valor para los accionistas a largo plazo”, afirmó.
Alberto Manconi, profesor asociado de finanzas en la Universidad Bocconi de Milán, ha descubierto de manera similar que las recompras “no perjudican” a los accionistas a largo plazo. Su investigación, que comparó los rendimientos totales de 9.000 empresas entre 1998 y 2010 después de los anuncios de recompra, encontró que las recompras fueron generalmente seguidas por «excesos de retornos positivos a largo plazo», y los mayores beneficios correspondieron a «acciones pequeñas, de valor y debilitadas». ”.
Pero algunos legisladores y académicos dicen que en lugar de intentar aumentar los precios de las acciones, las empresas deberían gastar el exceso de efectivo en innovación o inversión.
fabricante de aviones boeingque está luchando por revertir sus finanzas, ha sido criticado por realizar alrededor de 44 mil millones de dólares en recompras entre 2013 y 2019 en lugar de invertir el dinero en mejorar sus operaciones. Se negó a comentar sobre las críticas.
“Como este ejemplo realmente extremo de primacía de los accionistas, [buybacks] «Tenemos el daño real de alejar a las corporaciones de la inversión», dijo Lenore Palladino, profesora asistente de economía y políticas públicas en la Universidad de Massachusetts, Amherst.
Gervais Williams, director de acciones de Premier Miton Investors, dijo que no «culpa» a las empresas que recompran acciones cuando las valoraciones eran bajas, «pero eso significa que están invirtiendo menos en la comunidad». [and] en el empleo cualificado”.
Antes de las elecciones estadounidenses de noviembre, el equipo del presidente Joe Biden propuso cuadriplicar el impuesto sobre las recompras que implementó en 2022 como parte de los esfuerzos para hacer que las grandes corporaciones “paguen su parte justa”. El presidente entrante Donald Trump no hizo tales promesas de campaña, aunque en 2020 dijo que “nunca estuvo contento” de que las empresas estuvieran usando el exceso de efectivo para recomprar sus acciones.
El año pasado, los Demócratas Liberales del Reino Unido pidieron un impuesto del 4 por ciento sobre las recompras, argumentando que “en lugar de reinvertir sus ganancias en habilidades, equipos o tecnología limpia, muchas grandes corporaciones simplemente están recomprando acciones para inflar el precio de sus propias acciones”.
Otros responden que hay poca evidencia de que el capital gastado en recompras se redirija a inversiones en investigación, adquisiciones, salarios del personal o expansión.
Para el mercado de Londres, el aumento de las recompras demostró que se estaba volviendo «más internacional», particularmente teniendo en cuenta que los inversores estadounidenses «se sienten más cómodos con las recompras», dijo Charles Hall, jefe de investigación del corredor británico Peel Hunt.
En 2022, un récord del 57,7 por ciento del valor del mercado de valores del Reino Unido estaba en manos de inversores extranjeros, según datos oficiales.
«También refleja el hecho de que las empresas del Reino Unido, según estándares históricos, tienen muy buen valor», dijo Hall. “Dado dónde están las valoraciones [in the UK] Por el momento, la recompra de acciones parece bastante sensata”.
Información adicional de George Steer
