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NUEVA YORK/LONDRES: Los inversionistas del mundo en desarrollo, golpeados por varias «rabietas» durante la última década, ahora observan con nerviosismo cómo el hacedor de lluvia de los mercados globales, la Reserva Federal de EE. UU., prepara su ciclo de aumento de tasas más agresivo en 17 años.
Más datos de empleos importantes el viernes llevaron el índice de referencia para los costos de endeudamiento mundial, el rendimiento del Tesoro de EE. UU. a 10 años, a su nivel más alto en dos años, lo que provocó aún más rechinar de dientes entre los administradores de dinero de los mercados emergentes que ya están pasando por un año difícil.
Los analistas de Deutsche Bank señalan que, si bien algunas monedas lograron salvar las apariencias aquí y allá, cualquiera que haya tomado el enfoque de cubrir el riesgo de divisas habría visto solo un año que comenzó peor que este desde 2010.
Sin embargo, el ajuste de la Fed no ha sido una mala noticia para todos los activos de mercados emergentes.
Las acciones de mercados emergentes medidas por el índice MSCIEF de 25 países de MSCI se mantienen estables durante el año, lo que significa que lo han hecho un 5 por ciento mejor que sus pares de mercados desarrollados, lo cual es una especie de patrón según los analistas de Morgan Stanley.
«El rendimiento superior de las (acciones) de mercados emergentes después de la primera subida (de la Fed) es notable», dijeron, señalando que en los ciclos de subidas de la Fed desde 1980, el índice MSCIEF ha subido un 17 % en promedio seis meses después de la entrega del primer aumento de tipos.
Los analistas de Morgan Stanley aún no han hecho el llamado a «comprar EM», pero dicen que «sugiere que se acerca el momento de volverse más optimistas sobre EM».
El enorme rendimiento superior de las acciones latinoamericanas en enero podría ser un presagio de más ganancias de los mercados emergentes.
(Gráfico: acciones de mercados emergentes frente a tasas de EE. UU., https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/akpeznebevr/Pastedper cent20imageper cent201644004392617.png)
Un aspecto positivo de la caída de los mercados bursátiles chinos el año pasado es que muchos inversores creen que tienen buenas posibilidades de recuperarse este año con las autoridades allí brindando apoyo a la economía nuevamente.
El peso pesado de los fondos europeos con sede en Suiza, Pictet, elevó su opinión sobre las acciones chinas a «positiva» esta semana sobre la base de ese apoyo, y porque probablemente serían una buena cobertura en caso de un conflicto militar ruso-ucraniano en toda regla.
«La renta variable china podría recuperar las caídas del año pasado y reducir la brecha de valoración con sus contrapartes en los próximos meses», dijo el estratega jefe de la firma, Luca Paolini.
(Gráfico: las acciones chinas hacen una recuperación tentativa, https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/zdvxoanempx/Pastedper cent20imageper cent201643806581616.png)
DÓLAR INACTIVO
Sin embargo, un ciclo de ajuste más agresivo por parte de la Fed y otros bancos centrales podría reavivar rápidamente las presiones del mercado de bonos, dijo el jefe de estrategia de deuda soberana y mercados locales de mercados emergentes de JPMorgan, Jonny Goulden.
El impacto de la «rabieta» de 2013-14, cuando la perspectiva de una reducción en el apoyo de la Fed después de la crisis financiera afectó duramente a los activos de los mercados emergentes, todavía persigue a los veteranos de los mercados emergentes.
Los rendimientos del índice de bonos de mercados emergentes en moneda fuerte de JPMorgan, EMBI Global Diversified, son del -2,6 por ciento desde el comienzo del año, mientras que los del índice de referencia de renta fija en moneda local están en el 1 por ciento.
«El ciclo de ajuste de la Fed sigue siendo el centro de atención para los mercados emergentes, pero en lo que va del año estas presiones se están materializando curiosamente en el crédito en lugar de los mercados locales», dijo Goulden en una nota a los clientes el viernes.
«Normalmente esperaríamos que estas fuerzas impulsaran una mayor fortaleza del dólar, pero los rendimientos al contado de EM FX (en lo que va del año) son de +1 por ciento».
Los datos sobre los flujos de capital respaldaron esta tendencia, agregó Goulden, y dijo que los flujos de fondos a corto plazo también habían cambiado con los fondos de bonos locales de mercados emergentes atrayendo más de $ 1 mil millones, mientras que los fondos en moneda fuerte sufrieron salidas de $ 2,3 mil millones para comenzar 2022.
Deutsche Bank dijo que desde 2013 México, Polonia, Filipinas y Hungría son los mercados emergentes con la mayor correlación con el aumento de los rendimientos de EE. UU., al observar sus puntos de referencia locales de 10 años.
«Durante grandes movimientos, encontramos que todos los países (excepto China) han proporcionado rendimientos negativos durante períodos de movimientos bajistas extremos en los bonos del Tesoro de EE. UU.», dijeron los analistas de Deutsche, mostrando que los bonos de Turquía, Filipinas, México y Perú registraron las mayores pérdidas.
Dada su expectativa de un rendimiento a 10 años de EE. UU. del 2,25 por ciento para fines del próximo mes, los analistas de DB insinúan un rendimiento con cobertura de divisas para la renta fija de mercados emergentes que en realidad superaría a los bonos del Tesoro sobre una base de «rendimiento total» que tiene en cuenta cualquier movimiento de divisas.
«Sin embargo, esto todavía no sería necesariamente un fuerte argumento de compra en este momento», dijeron. «Recomendamos que, a pesar del bajo rendimiento reciente, los inversores mantengan un enfoque más cauteloso sobre la clase de activos».
(Gráfico: EM siente la fuerza de la Fed, https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/znvnejlwbpl/Pastedper cent20imageper cent201644002336846.png)
(Reporte de Rodrigo Campos en Nueva York y Marc Jones en Londres; Reporte adicional de Karin Strohecker en Londres; Editado por Matthew Lewis)
