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LONDRES: El yen japonés cayó esta semana frente al dólar estadounidense a niveles vistos por última vez a principios de 2002.
La escala de la medida tiene repercusiones en la economía nacional, ya que los precios de importación basados en yenes están aumentando a un ritmo anual récord, lo que aumenta la presión sobre los balances de los hogares.
El Banco de Japón y el gobierno japonés emitieron el viernes una rara declaración conjunta de que pueden intervenir si persiste la debilidad.
Hasta ahora, las consecuencias del debilitamiento del yen han sido mínimas para los mercados financieros más amplios, pero eso podría cambiar si se acelera la liquidación.
A continuación se presentan preguntas clave sobre lo que significa un yen deslizante para la economía de Japón y los mercados internacionales:
¿POR QUÉ EL YEN ES DÉBIL?
El yen, la tercera moneda más negociada a nivel mundial, ahora está cerca de 134 por dólar después de comenzar 2022 en 115. Con el dólar subiendo un 16 por ciento en lo que va del año, el yen está en camino de su mayor caída anual desde 2013.
La debilidad se debe principalmente a la ampliación de los diferenciales de tipos de interés entre Japón y otros lugares.
Mientras que el resto del mundo, liderado por la Reserva Federal de EE. UU., aumenta las tasas de manera agresiva para controlar la inflación vertiginosa, el BOJ ha redoblado su postura política relajada.
La brecha entre los rendimientos de los bonos del gobierno japoneses a 10 años y los de Estados Unidos es de 279 puntos básicos, un máximo de casi tres años y medio, mientras que la brecha con los rendimientos alemanes está en máximos de 8 años.
¿INTERVENIRÁN LAS AUTORIDADES?
Ciertamente dicen que podrían.
El viernes, el gobierno y el banco central de Japón dijeron que estaban preocupados por las fuertes caídas recientes, la advertencia más fuerte hasta la fecha de que Tokio podría intervenir.
El yen se recuperó rápidamente de sus mínimos de dos décadas, pero no todos están convencidos de que sea probable una intervención real.
Dada la dependencia de la economía de las exportaciones, históricamente Japón se ha centrado en detener las fuertes subidas del yen y ha adoptado un enfoque de no intervención ante la debilidad del yen, lo que es más difícil porque la compra de yenes requiere que Japón recurra a reservas extranjeras limitadas.
La última vez que Japón intervino para respaldar su moneda fue en 1998, cuando la crisis financiera asiática provocó una rápida salida de capitales de la región. Antes de eso, Tokio intervino para contrarrestar las caídas del yen en 1991-1992.
La intervención cambiaria es costosa y podría fracasar fácilmente dada la dificultad de influir en el valor del yen en los mercados de divisas mundiales.
¿QUÉ PUEDE DETENER EL DECLIVE?
Una marcada mejora en las perspectivas de crecimiento a medida que el país reabre sus fronteras después de COVID y una mayor inflación podría alterar la postura moderada del BOJ.
Los precios al consumidor básicos de Japón en abril fueron un 2,1 por ciento más altos que el año anterior, superando el objetivo de inflación del 2 por ciento del BOJ por primera vez en siete años.
«La caída del yen podría detenerse si el BOJ cambia de rumbo y se vuelve agresivo», dijo Francesca Fornasari, directora de soluciones cambiarias de Insight Investments.
Cualquier señal de que las tasas fuera de Japón están alcanzando su punto máximo también podría provocar un repunte de alivio. Sin embargo, todavía no hay señales de eso, ya que las tasas estadounidenses alcanzarán un máximo del 3,5 por ciento a mediados de 2023, según los mercados de futuros.
¿UN YEN MÁS DÉBIL IMPULSA LA ECONOMÍA?
El yen se ha debilitado nuevamente hacia mínimos recientes de 7 años frente al yuan chino y está alcanzando nuevos mínimos de varios años frente al won coreano y el dólar taiwanés, lo que debería proporcionar cierto alivio para el creciente déficit comercial de Japón.
Algunos como John Vail, estratega global jefe de Nikko Asset Management, dicen que la debilidad de la moneda es crucial para que la economía de Japón mantenga su competitividad como fuente segura de diversificación de la cadena de suministro.
La caída del yen también aumenta el atractivo de su mercado de valores entre los inversores extranjeros que lo consideran infravalorado frente a los mercados europeos y estadounidenses. Las acciones japonesas han superado a sus rivales en 2022, aunque siguen cayendo debido a que los inversores se deshacen de los activos de mayor riesgo a nivel mundial.
¿QUÉ SIGNIFICA PARA LOS MERCADOS FX?
El yen ha sido durante mucho tiempo la moneda elegida por los inversores que realizan las llamadas operaciones de acarreo, que implican pedir prestado en una moneda de bajo rendimiento como el yen para invertir en monedas de mayor rendimiento como el dólar estadounidense o canadiense.
Una estrategia de pedir prestado en yenes e invertir en una canasta igual de dólares estadounidenses, australianos y canadienses habría arrojado un 13 por ciento en lo que va de 2022, según datos de Refinitiv.
Pero la velocidad de la caída del yen y las dudas sobre la intervención de los políticos está alimentando la inquietud entre los inversores, especialmente con apuestas cortas contra el yen cerca de máximos de seis meses.
Una mayor volatilidad y debilidad podrían socavar su atractivo como moneda de financiación.
¿QUÉ PASA CON LOS INVERSORES NACIONALES?
La debilidad del yen pone en aprietos a los inversores japoneses.
Los rendimientos son altos y van en aumento, lo que hace que los bonos extranjeros sean mucho más atractivos. Pero eso también significa que el costo de la cobertura de FX está aumentando.
Por lo tanto, los inversores japoneses a menudo solo pueden capturar los rendimientos más altos si compran bonos extranjeros sin cobertura.
Pero con el yen en niveles tan deprimidos, es difícil para los inversores soportar tal riesgo cambiario, como la apreciación del yen. Incluso un movimiento modesto de regreso a 115-120, donde estábamos hace 4 meses, consumiría años de ventaja de rendimiento.
