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Los inversores están comprando cantidades récord de contratos de seguros para protegerse de una liquidación que ya ha borrado trillones de dólares de descuento el valor de las acciones estadounidenses.
Las compras de contratos de opciones de venta sobre acciones y fondos cotizados en bolsa han aumentado, y los administradores de grandes cantidades de dinero gastaron 34.300 millones de dólares en opciones en las cuatro semanas hasta el 23 de septiembre, según datos de Options Clearing Corp analizados por Sundial Capital Research. El total fue el más grande registrado en datos que se remontan a 2009 y cuatro veces el promedio desde principios de 2020.
Los inversores institucionales han gastado 9.600 millones de dólares solo en la última semana. El derroche pone de relieve hasta qué punto los grandes fondos quieren aislarse de una venta masiva que se ha prolongado durante nueve meses y ha sido sobrecargada por los bancos centrales de todo el mundo aumentando agresivamente las tasas de interés para controlar la alta inflación.
“Los inversores se han dado cuenta de la [US] La Reserva Federal está muy restringida por políticas con la inflación donde está y ya no pueden contar con ella para gestionar el riesgo de volatilidad de los precios de los activos, por lo que deben tomar medidas más directas por sí mismos”, dijo Dave Jilek, estratega jefe de inversiones de Gateway Investment Advisors. .
Jason Goepfert, quien dirige la investigación en Sundial, señaló que al ajustar el crecimiento en el mercado de valores de EE. UU. durante las últimas dos décadas, el volumen de compras de opciones de venta de acciones fue aproximadamente equivalente a los niveles alcanzados durante la crisis financiera. Por el contrario, la demanda de opciones de compra, que pueden pagar si las acciones suben, se ha reducido.
Si bien la liquidación eliminó más del 22 por ciento del índice bursátil de referencia S&P 500 este año, empujándolo a un mercado bajista, la caída ha sido relativamente controlada y ha durado meses, no semanas. Eso ha frustrado a muchos inversionistas que se protegieron con contratos de opciones de venta o apostaron por un aumento en el índice de volatilidad Vix de Cboe, pero descubrieron que la protección no actuó como el amortiguador previsto.
A principios de este mes, el S&P 500 sufrió su mayor liquidación en más de dos años, pero Vix no logró superar los 30, un fenómeno nunca antes registrado, según Greg Boutle, estratega de BNP Paribas. En general, las grandes reducciones empujan al Vix muy por encima de ese nivel, agregó.
En el último mes, los administradores de dinero han recurrido a la compra de contratos de venta de acciones individuales, apostando a que pueden proteger mejor las carteras si se protegen contra grandes movimientos en compañías como FedEx o Ford, que han caído drásticamente después de emitir advertencias de ganancias.
“Has visto esta dislocación extrema. Es muy raro ver esta dinámica en la que las primas de venta en acciones individuales se ofertan tanto en relación con el índice”, dijo Brian Bost, codirector de derivados de acciones en las Américas en Barclays. “Ese es un gran cambio estructural que no sucede todos los días”.
Los inversores y estrategas han argumentado que la lenta caída de los principales índices se debe en parte al hecho de que los inversores se han protegido en gran medida después de las caídas a principios de este año. Los fondos de cobertura de acciones largas y cortas también han reducido en gran medida sus apuestas después de un pésimo comienzo de año, lo que significa que muchos no han tenido que liquidar grandes posiciones.
Mientras las acciones volvían a caer el viernes y más de 2.600 empresas alcanzaban nuevos mínimos de 52 semanas esta semana, Cantor Fitzgerald dijo que sus clientes estaban obteniendo beneficios de las coberturas y estableciendo nuevas operaciones con precios de ejercicio más bajos mientras contrataban nuevos seguros.
Los estrategas de Wall Street han recortado las previsiones de fin de año al tener en cuenta una política más estricta de la Fed y una desaceleración económica que, advierten, pronto comenzará a afectar las ganancias corporativas. Goldman Sachs redujo el viernes su pronóstico para el S&P 500, esperando una mayor caída en el índice de referencia, ya que desechó su apuesta por un repunte de fin de año.
“Las trayectorias futuras de la inflación, el crecimiento económico, las tasas de interés, las ganancias y las valoraciones están cambiando más de lo habitual”, dijo David Kostin, estratega de Goldman. «Según las conversaciones de nuestros clientes, la mayoría de los inversores de capital han adoptado la opinión de que un escenario de aterrizaje forzoso es inevitable».
