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Lo más útil de las últimas semanas, explica el jefe de un fondo global, siempre hambriento de narrativa, ha sido la evaporación de la duda. Él cree que Estados Unidos y China están ahora en una guerra fría; la presión para elegir un bando está aumentando irresistiblemente en Japón y Corea del Sur; el mundo corporativo debe deshacerse de la noción de que todo esto se resolverá pronto sin demasiado alboroto.
Si bien su análisis aún se encuentra, por ahora, en el extremo más sombrío de la escala, lo hace con una creciente cantidad de evidencia de que está en marcha un proceso de desglobalización de dos bloques. En una lectura de la venta masiva abrupta de acciones chinas desde el lunes, se encuentra entre una cohorte de inversores que no necesitan más convencimiento de que se atrasa otro escalón de descuento geopolítico.
El panorama general puede parecer bastante siniestro. La Ley de Ciencia y Chips de EE. UU., junto con una reducción decisiva de las exportaciones físicas e intelectuales de tecnología de semiconductores de vanguardia, crean los contornos distintivos de un campo de batalla de la guerra fría. Algunos pueden decidir que proporcionan una plantilla para manejar otras tecnologías o productos en el futuro. Mientras tanto, la coreografía del congreso del Partido Comunista de China no afirmó la permanencia solo del liderazgo de Xi Jinping, sino también el tipo de mentalidad de bloque que los protagonistas de la Guerra Fría construyen necesariamente para prepararse para la escalada.
También hay signos más granulares. El miércoles, el enorme fabricante de chips SK Hynix rompió filas entre empresas surcoreanas y admitió públicamente que, a pesar de las exenciones vigentes por ahora, es posible que no siempre se salga con la suya en el juego de cruce de bloques que él y muchos otros grupos, particularmente en Corea del Sur y Japón, aún esperan jugar. En una llamada con inversores, el director de marketing de la empresa, Kevin Noh, dijo que estaba haciendo planes de contingencia para una «situación extrema» en la que las restricciones impuestas por Washington amenazaban el funcionamiento de la enorme fábrica de chips de memoria de Hynix en China y obligaban a un volver a apuntalar a Corea.
Entonces, si de hecho se trata de una guerra fría y una retirada forzada del cálculo económico-triunfo-geopolítico de la globalización, como argumenta el analista de Gavekal Louis-Vincent Gave en un artículo esta semana, la pregunta que surge naturalmente es cómo se podría revertir eso. A pesar de algunos baches en el camino, el dividendo de la paz se ha estado pagando de manera confiable durante algunas décadas: si sus días están realmente contados, los reajustes podrían resultar muy dolorosos.
En sus primeros intentos de siquiera comenzar a cuantificar ese dolor, al menos en el contexto comparativamente estrecho de los semiconductores, algunos inversores se han basado en una nueva investigación de Goldman Sachs. Esto estima el costo total de propiedad de una nueva fábrica de semiconductores de alta gama en los EE. UU. frente a su equivalente en Taiwán, Corea del Sur o Singapur, siendo este el tipo de reubicación que la ley de chips pretende promover. Durante 10 años, dice Goldman en una evaluación que abarca gastos de capital, mano de obra, gastos generales y comparaciones de gestión de la cadena de suministro, el costo sería un 44 por ciento más alto en EE. UU. que en Taiwán.
La ley de chips, argumenta Goldman a la luz de ese cálculo, debe verse principalmente en el contexto de la estrategia geopolítica de EE. UU.: la economía inferior dificulta que las empresas asiáticas amplíen su huella de fabricación en EE. necesidad. Las prohibiciones a las empresas que reciben fondos en virtud de la ley de chips para expandir la capacidad de chips de gama alta en China agregan una carga aún mayor al dilema de inversión de cada empresa.
Aún así, este análisis está muy lejos de cuantificar el riesgo. La premisa de una guerra fría y de una rápida progresión hacia la desglobalización no está resuelta y, por ahora, tampoco lo está la sensación de que el mundo corporativo tiene la obligación de tomar partido.
Incluso los comentarios de SK Hynix, a pesar de su valiente reconocimiento de las implicaciones del peor de los casos, fueron los de una empresa cuyo caso base es que encontrará una manera de continuar como un puente entre EE. UU. y China por ahora. Las empresas japonesas parecen aún más relajadas acerca de su capacidad futura para evitar tomar partido. Los asesores corporativos de los cuatro bufetes de abogados más grandes de Japón, junto con muchas de sus contrapartes globales más grandes, dicen que han pasado el último mes tratando de convencer a las partes relevantes de las empresas japonesas de que pueden tomar algunas decisiones extremadamente dolorosas. Las respuestas de las empresas japonesas, dijeron los abogados, habían sido mínimas.
El problema, explica el socio gerente de Tokio de un bufete de abogados, es que si susurras la frase guerra fría, las empresas no tienen más remedio que escuchar eso como el fin de la globalización, en la que están demasiado involucradas.
