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Julian Rimmer trabajó en banca de inversión durante 32 años, la mayor parte de los cuales se centró en los mercados emergentes. Ahora es un periodista independiente.
En el período previo a las elecciones de Brasil de 2018, el entonces candidato Jair Bolsonaro estaba en el filo de la navaja. Literalmente. Se recuperó para registrar una amplia victoria, obteniendo el 55 por ciento de los votos. La contienda por las elecciones presidenciales de 2022 entre Bolsonaro y su oponente Lula también está en el filo de la navaja, pero esta vez de forma metafórica.
Luiz Inácio Lula da Silva ha sido consistentemente mejor en las encuestas durante meses, pero a medida que se avecina la votación final y decisiva de la segunda ronda este domingo 30 de octubre, su ventaja se está evaporando lentamente. La brecha entre el shoo-in de una sola vez y el titular ahora se ha reducido al margen de error.
Los corredores de apuestas todavía creen que Lula es el favorito, pero una victoria de Bolsonaro no excede la credulidad. Un resultado apretado a favor de Lula probablemente hará que Bolsonaro, como ha amenazado repetidamente en la campaña electoral, lo impugne acaloradamente.
¿Qué implica esto para el mercado de valores brasileño, un raro ganador en el omni-vomito de 2022?
© Refinitiv
Tres escenarios: bueno, mejor, malo
El Bovespa se recuperó en los últimos meses a medida que mejoraron las encuestas de Bolsonaro. Bolsonaro, y los mercados, desean que se repita el fenómeno psefológico de los últimos años en el que los votantes de clase media son reacios a confesar su verdadera lealtad política a los demagogos populistas cuando los sondean los encuestadores.
No hay duda de que la perspectiva de otro mandato para Bolsonaro haría que el mercado de valores brasileño subiera un 10 por ciento o más en poco tiempo. Esa predicción podría resultar conservadora.
Di lo que quieras sobre el vulgar intemperante de tres esposas, y la gente lo hace, pero él es el hombre que buscan los mercados. Quizá moralmente repugnante, pero su gestión de la economía ha sido indiscutiblemente exitosa. Su administración ejecutó muchas reformas importantes, entre ellas la independencia del banco central, varias privatizaciones importantes y una serie de mejoras regulatorias.
El regreso al poder de Lula, que gobernó entre 2003 y 2010, puede cortar de raíz el repunte embrionario de Bovespa, pero ya no es la amenaza de izquierda como alguna vez se percibió, y carece de la influencia en el Senado para llevar a cabo una agenda verdaderamente radical. . Su presidencia anterior supervisó una larga racha alcista para los activos brasileños, y si incluye moderados en su gabinete, como el exministro de finanzas y presidente del banco central henrique meirelles — entonces lo más probable es que la reacción de los mercados oscile entre flemática y optimista. Brasil se recuperará, solo que menos.
En cualquier caso, una repetición de la Escándalo de corrupción de lavado de autos, que condujo a su breve encarcelamiento, es inimaginable dado el escrutinio al que estará sujeto. La nueva estructura de gobierno del fondo de sobornos Petrobras también ofrece una protección mucho mayor ahora.
Es la historia alternativa lo que preocupa a los inversores. Si Lula gana en casa, quizás solo unos pocos puntos porcentuales por delante, existe la posibilidad de que Bolsonaro se niegue a reconocer la derrota amablemente e intente algún tipo de Trumpian. autogolpe.
Mientras que los observadores se preguntan qué tan seriamente interpretar Las críticas de Bolsonaro del proceso electoral, no hay duda de que las denuncias de fraude electoral y las objeciones legales nublarían las perspectivas de los activos financieros.
Los brasileños esperarían que sus instituciones sean lo suficientemente sólidas para resistir lo que probablemente sería un ataque retórico a la constitución en lugar de uno físico. No obstante, es el espectro de estos inquietantes mercados el lunes 31 lo que ha provocado que la volatilidad implícita de la moneda brasileña se duplique esta semana, por encima del 40%.
El resultado no es binario; riesgo-recompensa está sesgado al alza, pero el apostador debe detenerse y pensar.
Después de una década impactante, el real brasileño se ha fortalecido frente al dólar este año © Refinitiv
Dame cobijo
Pity, por lo tanto, el administrador de fondos de mercados emergentes asediado, azotó en todos los frentes en 2022. Hasta la fecha, si hubo un camino para caminar de puntillas a través del campo minado, no fue bien transitado. Rusia causó la mayor explosión, pero China es una zona prohibida por motivos políticos y económicos, Taiwán cotiza como un derivado de riesgo de China, Turquía y Sudáfrica son dos cabezas de embrague de dos manos.
El rendimiento podría obtenerse en el Medio Oriente, ahora el 9 por ciento del índice MSCI EM, pero es una responsabilidad ESG y, por lo tanto, una subponderación para la mayoría. Solo India, un quinto desde los mínimos del verano, ha traído la salvación. Pero ahora sus valoraciones inducen al vértigo. Por lo tanto, las elecciones de Brasil de este domingo representan una oportunidad convincente para recuperar cierto rendimiento antes de fin de año.
En un momento en que la mayor parte de la EM es radiactiva, Brasil ofrece algo que los demás no pueden ofrecer: democracia y crecimiento. Operar con una relación precio-beneficios de 7 veces, en comparación con más de 10 veces para el MSCI EM, Brasil puede resultar irresistible para los administradores de fondos que miran con anhelo los picos nevados del índice de referencia.
En un momento en que la mayoría de los banqueros centrales están tan atrasados que ocupan una zona horaria diferente, el beneficio de la independencia del banco central brasileño es claro. El gobernador Roberto Campos elevó las tasas al 13,75 % de manera oportuna, ofreciendo a los inversores en bonos tasas reales de 600 puntos básicos, impulsando el real brasileño y asegurando que la inflación alcanzó un máximo del 10 % en enero. Comparado con Andrew Bailey durmiendo al volante, Campos se parece a Ayrton Senna.
La oportunidad que generará una votación ordenada este domingo está perfectamente encapsulada por Petrobras. Durante tanto tiempo un incendio de basurero de gobierno, sus fortunas se transforman bajo el ministro de economía Paolo Guedes. La empresa se deshizo de los activos de bajo rendimiento, descontinuó las prácticas derrochadoras, paga un rendimiento de dividendos superior al 30 por ciento, pero aún así solo obtiene un PE múltiplo de 3.
Quien prevalezca con el electorado, se impone una recalificación de mayor o menor dimensión. Con un 15 por ciento del índice y una capitalización de mercado de $ 85 mil millones, hay suficiente ventaja para marcar una diferencia significativa en la búsqueda tradicional y desesperada de rendimiento del cuarto trimestre por parte de los administradores de fondos de ME.
