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LONDRES: Después de algunas de las mayores pérdidas registradas en los mercados emergentes este año, los alcistas están de regreso, apostando a que ha llegado el momento de un rebote.
Con las advertencias de que las tasas de interés globales se estabilizan, China relaja las restricciones de COVID y se evita la guerra nuclear, los pronósticos anuales de los bancos de inversión para 2023 de repente tienen algunas predicciones bastante elevadas para los mercados emergentes (EM).
UBS, por ejemplo, espera que las acciones de mercados emergentes y la renta fija ganen entre un 8 y un 15 por ciento en rendimientos totales después de un desplome del 15 al 25 por ciento este año.
Un Morgan Stanley «alcista» espera un rendimiento cercano al 17 por ciento de la deuda en moneda local de los mercados emergentes. A Credit Suisse le gusta «particularmente» la deuda en moneda fuerte, mientras que la última encuesta de gestores de fondos globales de BofA muestra que «largo en mercados emergentes» es la principal operación «contraria».
«Es una especie de reducción total del riesgo», dijo el gerente de cartera de mercados emergentes de T. Rowe Price, Samy Muaddi, quien ha comenzado a sumergirse nuevamente en lo que describe como países de mercados emergentes «bien anclados» como República Dominicana, Ivory Costa y Marruecos.
«Ahora, creo que el precio es lo suficientemente atractivo como para justificar una opinión contraria».
El aumento de las tasas de interés de este año, la guerra de Ucrania y la batalla de China contra el COVID se han combinado para ser una bola de demolición para los mercados emergentes.
Podría ser la primera vez en las tres décadas de historia de la clase de activos que la deuda de mercados emergentes en «moneda fuerte», el tipo generalmente denominado en dólares, perderá a los inversores más del 20 por ciento sobre una base de rendimiento total anual y la primera ejecución de 2 años. de pérdidas
La pérdida del 15 por ciento que actualmente acumula la deuda en moneda local sería un récord, mientras que las acciones de los mercados emergentes solo han tenido peores años durante la crisis financiera de 2008, el estallido de las puntocom de 2000 y la explosión de la deuda asiática en 1998.
«Este ha sido un año muy difícil», dijo el administrador de fondos de DoubleLine, Bill Campbell. “Si no ha sido el peor, es uno de los peores”.
(Gráfico: pérdidas de deuda de mercados emergentes en «moneda fuerte» – https://graphics.reuters.com/MARKETS-EMERGING/klpygknjlpg/chart.png)
(Gráfico: pérdidas de deuda de mercados emergentes en «moneda local» – https://graphics.reuters.com/MARKETS-EMERGING/myvmonayevr/chart.png)
Es la experiencia de esas rutas pasadas lo que ha llevado a la actual ola de optimismo.
El índice MSCI de acciones de mercados emergentes se disparó un 64 por ciento en 1999 y un 75 por ciento en 2009 después de perder un 55 por ciento durante las caídas de los mercados financieros y asiáticos. La deuda en moneda fuerte de los mercados emergentes también experimentó un enorme repunte del 30 % después de su caída del 12 % en GFC y la deuda local, que había perdido poco más del 5 %, pasó a hacer un 22 % y luego un 16 % el año siguiente.
«Hay mucho valor en los niveles actuales de hoy», agregó Campbell de DoubleLine.
«No creemos que este sea el momento de asignar ciegamente a una operación de mercado emergente, pero puede comenzar a armar una canasta (de activos para comprar) que tiene mucho sentido».
(Gráfico: Mercados sumergidos – https://graphics.reuters.com/EMERGING-MARKETS/gkvlwgmzqpb/chart.png)
RELOJ ROTO
Los analistas de Societe Generale dijeron el martes que el enfriamiento de la inflación y las recesiones que se avecinan en los mercados desarrollados eran «sumamente propicios para el rendimiento superior de los bonos locales de mercados emergentes».
Sin embargo, la mayoría de los grandes bancos de inversión respaldaron a los mercados emergentes para que repuntaran en esta época el año pasado. Ninguno predijo la invasión rusa de Ucrania o las tasas de interés altísimas. Hay un ritual casi anual de banqueros que hablan de las posibilidades de los mercados emergentes, dicen aquellos que han seguido a los mercados emergentes durante años.
La encuesta de inversionistas de BofA de diciembre de 2019 mostró que «cortar» el dólar fue la segunda operación más concurrida. JPMorgan y Goldman Sachs se mostraron optimistas, mientras que el mensaje de Morgan Stanley en ese momento fue: «¡Tengo que comprar todo EM!».
Posteriormente, el dólar subió casi un 7 por ciento y los principales índices de acciones y bonos de ME perdieron dinero.
«Ya sabes cómo funciona con un reloj averiado: en algún momento podría estar bien», dijo el gerente de cartera de mercados emergentes de abrdn, Viktor Szabo.
(Gráfico: movimientos anuales de acciones de mercados emergentes: https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/dwvkdrznnpm/Pasted%20image%201669034904577.png)
RAZONES PARA SER CUIDADOSO
Además de la guerra de Ucrania, la inflación obstinadamente alta y los cierres de China, las crecientes deudas y los costos de los préstamos significan que las agencias de calificación crediticia advierten sobre los crecientes riesgos de incumplimiento en países como Nigeria, Ghana, Kenia, Pakistán y Túnez.
Nomura ve siete posibles crisis cambiarias en las tarjetas y, aunque UBS es optimista sobre los activos de mercados emergentes, estima que este año ha visto el mayor agotamiento de las reservas de divisas desde 1997. Su pronóstico de crecimiento global del 2,1 por ciento también sería el más lento en 30 años. de los shocks extremos de 2009 y 2020.
«Nuestra esperanza es que una Reserva Federal más flexible se combine con un pico en el ciclo de inventario global/recuperación en la tecnología de Asia a partir del segundo trimestre, creando un terreno más fértil para el rendimiento superior de los mercados emergentes en ese momento», dijo UBS.
Si las perspectivas realmente mejoran, los inversionistas internacionales están bien ubicados para regresar, ya que han vendido grandes cantidades de mercados emergentes en los últimos años.
JPMorgan estima que solo este año se han deshecho unos 86.000 millones de dólares en bonos de mercados emergentes, lo que representa el cuádruple de la cantidad vendida durante el año de ‘berrinche gradual’ de 2015.
«EM está nadando hacia un lugar seguro», resumió Morgan Stanley. «Aunque todavía en aguas profundas».
(Gráfico: Deterioro de COVID en las calificaciones soberanas de los mercados emergentes – https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/jnvwyeebrvw/Pasted%20image%201668513362109.png)
(Reporte adicional de Rodrigo Campos en Nueva York; Editado por Elaine Hardcastle)
