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HONG KONG: Los bonos maltrechos de los promotores inmobiliarios chinos muestran signos tentativos de un repunte después de las medidas de Beijing para apoyar al sector con problemas de liquidez, pero los inversores a largo plazo se mantienen alejados hasta que vean signos de una recuperación más profunda.
Los bonos de alto rendimiento denominados en dólares de empresas como Powerlong Real Estate Holdings y Country Garden Holdings han subido desde finales de noviembre, animados por los 16 pasos del banco central chino y el regulador bancario para apoyar al sector en crisis.
Esas medidas, que incluyen vacaciones en el pago de préstamos, han infundido esperanzas de que se alivie la restricción regulatoria y la crisis de liquidez que han acosado a la industria desde mediados de 2020.
Aún así, el repunte se ha limitado estrictamente a un puñado de bonos cuyos emisores anunciaron planes para aumentar su capital. Los inversores extranjeros se mantienen alejados.
«Sigue siendo un desafío para los emisores de bonos inmobiliarios chinos atraer un período sostenido de flujo de entrada como lo hicieron en el pasado», dijo Alessandro Zhu, gerente de cartera de renta fija de Asia en CSOP Asset Management. «No hay suficientes datos fundamentales para atraer una asignación significativa de los administradores de activos globales».
Los precios de los bonos en dólares de Powerlong Real Estate Holdings se han disparado en los días posteriores al anuncio de las medidas, en particular después de que fuentes dijeron a Reuters que el banco central de China ofrecerá préstamos baratos a firmas financieras para comprar bonos de promotores.
Powerlong dijo que había firmado un acuerdo con el Banco Comercial Rural de Shanghái para una línea de crédito de 5.000 millones de yuanes (716,69 millones de dólares).
El bono 2025 de $ 535 millones de Powerlong, que paga 5.95 por ciento, vio cómo los diferenciales se estrecharon a alrededor de 5,700 puntos básicos el miércoles desde más de 12,000 puntos sobre los bonos del Tesoro de EE. UU. comparables el 28 de noviembre.
Sin embargo, incluso a estos niveles, el bono cotiza a diferenciales 10 veces superiores a los niveles observados a mediados de 2021, y aunque los rendimientos han caído del 115 % al 70 %, están muy lejos del rendimiento del 5 % a principios de 2021.
Los fondos de bonos de China denominados en monedas extranjeras atrajeron solo $ 20,06 millones durante los 11 meses de este año, luego de ver salidas en 2021, según muestran los datos de Morningstar.
Los fondos de bonos en dólares de alto rendimiento de Asia Pacífico registraron salidas de $ 2450 millones entre enero y noviembre de 2022, en comparación con entradas de $ 11 330 millones en el mismo período del año pasado.
Las ventas de propiedades en el continente se mantuvieron débiles en octubre, ya que los precios en 100 ciudades cayeron por cuarto mes.
Los bonos chinos comprenden una cuarta parte de los bonos corporativos extraterritoriales de mercados emergentes. El índice de dólar de alto rendimiento ICE BofA China ha obtenido un rendimiento del 11 por ciento en lo que va de mes, en comparación con un rendimiento casi plano del índice de grado de inversión de China.
Country Garden Holdings ha visto subir el precio de su bono de 1.000 millones de dólares a 2025, que paga un cupón del 3,125 %, a 55 centavos por dólar desde menos de 10 centavos en noviembre, después de que el desarrollador dijera que planeaba recaudar capital a través de una colocación de acciones. para refinanciar deuda offshore.
Sin embargo, se espera que el repunte sea accidentado, ya que los analistas de Citi esperan más incumplimientos, particularmente entre aquellos con calificación inferior a B simple. Las agencias de calificación crediticia definen los bonos de alto rendimiento como aquellos calificados por debajo de «BBB-» o «Baa3».
Pero «a medida que China comienza a reabrir más completamente, la recuperación de las ventas podría tener mejores perspectivas», dijo Citi.
($1 = 6,9765 yuanes)
