¿Advertencia de inflación de los sindicatos?

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¿Son los sindicatos un referente de la inflación pegajosa?

Escribimos el lunes sobre el resiliencia del crecimiento de los salarios en EE. UU., que, con una inflación superior al 7 por ciento, asusta a los inversores. Escuchas diferentes formulaciones de por qué («espiral de aumento de costos”, “persistencia de salarios y precios”), pero el hilo conductor es el mismo. Los precios y los salarios están vinculados y una vez que ambos aumentan, ambos deben bajar juntos.

Vale la pena pensar en eso, pero también vale la pena apreciar que la mayoría de los observadores estadounidenses no sospechan que se avecina una espiral de precios y salarios al estilo de la década de 1970. Esto no ocurre, en particular, en el Reino Unido, donde el debate sobre la espiral de salarios y precios es mucho más viva. Este gráfico probablemente tiene algo que ver con eso:

El argumento aquí es que la espiral de la década de 1970 dependió de los ajustes salariales por costo de vida escritos en los contratos sindicales, creando una relación fija entre salarios y precios. Todos se dieron cuenta de que los salarios y los precios seguirían aumentando y actuaron de esa manera. Las expectativas de inflación se dispararon.

Pero ahora, el trabajo organizado de EE. UU. es débil, los ajustes por costo de vida no son generalizados y las empresas pueden ser más juiciosas con respecto a los aumentos de precios.

¿Podría eso cambiar? En los márgenes, ya lo es. De trabajadores ferroviarios y enseñando asistentes a Starbucks y Amazon, el aumento de la acción laboral de este año ha sido difícil de pasar por alto. de Cornell rastreador encuentra un aumento del 10 por ciento en las huelgas y protestas, mientras que los datos de la Junta Nacional de Relaciones Laborales muestran un fuerte aumento en las nuevas solicitudes sindicales.

Una combinación de una recuperación posterior al cierre y un mercado laboral ajustado probablemente explica el cambio, pero eso no significa necesariamente que sea temporal. Los mercados laborales ajustados podrían haber llegado para quedarse. El grupo de expertos interno de BlackRock ha estado tocando el tambor en esto:

Una proporción más pequeña de la población de EE. UU. está en la fuerza laboral que antes de Covid. Eso es poco probable que cambie, pensamos. ¿Por qué? La tasa de participación, o la proporción de personas mayores de 16 años que tienen o están buscando trabajo, se desplomó cuando golpeó la pandemia y las personas abandonaron la fuerza laboral. [orange line below]. Parte de esa fuerte caída se ha compensado a medida que la gente regresa. Pero no vemos que se recupere más porque los efectos del envejecimiento de la población representan la mayor parte del déficit restante. Más personas han llegado a los 64 años, la edad a la que la mayoría se jubila. Eso ha quitado 1,3 millones de la fuerza laboral a partir de octubre, encontramos. Quedaron otros 630.000 ya que la pandemia provocó que menos personas trabajaran más allá de la edad de jubilación y aceleró la jubilación de las personas que llegan a los 64 años. . .

Eso implica que la fuerza laboral seguirá reduciéndose en relación con la población. La actividad económica deberá funcionar a un nivel más bajo para evitar una inflación persistente de salarios y precios, especialmente en el sector de servicios con gran densidad de mano de obra.

Aquí está su gráfico:

Hablamos recientemente con Ian de Verteuil, director gerente de CIBC, quien argumentó que los inversores no están pensando lo suficiente en esto. Admite que, en general, la posición de los trabajadores organizados se ve disminuida. Pero apunta a los aumentos salariales ya incluidos en los convenios sindicales. A partir de una base de datos de contratos sindicales que cubren a 350.000 trabajadores, calcula que se asegura un crecimiento salarial promedio del 4 por ciento para cada uno de los próximos tres años (excepto 2023, con un 6,7 por ciento):

[Union contracts] Son el único lugar donde se puede ver uno, dos o tres años. Una gran cantidad de datos de expectativas salariales [investors use] es retrospectiva. Pero si alguien negocia un contrato en el tercer trimestre de 2022 al 6,7 por ciento. . . entonces estamos empezando a bloquear estos niveles más altos.

Por qué son [employers] ¿Sigues contratando si puedes ver la desaceleración? Parte de esto es, ‘Vaya, despedimos a todos durante Covid y no pudimos recuperarlos’. Entonces, incluso si tengo una desaceleración, ¿dejo ir al trabajador? . . .

En un ambiente donde no tenemos suficientes trabajadores ahora, donde estamos trayendo fabricación de regreso a los Estados Unidosdonde los sindicatos comienzan a exigir más y más, donde los empleadores aún intentan contratar, ese es un entorno que hace que la inflación sea más difícil de lo que piensas.

La tasa de sindicalización, dijo de Verteuil, no tiene que ceder para que persistan las presiones salariales; lo que exigen los sindicatos es indicativo de las condiciones laborales en general.

En líneas similares, claudia sahm de Sahm Consulting nos señaló que el miedo a los sindicatos podría ser tan importante como los propios sindicatos:

Hemos tenido esta escasez de mano de obra el tiempo suficiente para que puedas ver a las empresas tirando de estas palancas. [of better pay and accommodations]. Porque lo que quieren evitar más que cualquier otra cosa es un sindicato, porque un sindicato les hace tirar de las palancas.

Pero Sahm da la bienvenida al reciente estallido de crecimiento de los salarios y no está muy preocupado por ningún traspaso de salarios y precios, citando recientes investigación del FMI que encontraron tales episodios son históricamente poco comunes. Señala que el aumento de los salarios probablemente afectará los márgenes, pero que las empresas están a menudo se resisten a aumentar los precios rápidamentepor miedo a perder clientes.

Esta es, a nuestro juicio, una de las preguntas macro más importantes en este momento. Ojalá supiéramos con certeza lo que sucederá. Pero el repunte de la fuerza sindical sugiere que la influencia de los trabajadores no va a desaparecer, incluso si se interrumpe una recesión. Sospechamos que esta fortaleza puede coexistir con una inflación del 2%, pero con poca confianza. Háganos saber lo que piensas. (ethan wu)

una buena lectura

Chamath palihapitiya es no tener la culpadice Chamath Palihapitiya.