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TOKIO: Los rendimientos de los bonos del gobierno a 10 años de referencia de Japón superaron el nuevo techo del banco central el viernes en el desafío más directo del mercado hasta ahora a décadas de política monetaria súper flexible.
Con la especulación de que la política de control de la curva de rendimiento (YCC) del Banco de Japón podría revisarse, o incluso abandonarse, tan pronto como la próxima semana, los inversores se apresuraron a salir.
Un muro de ventas catapultó los rendimientos de los bonos del gobierno japonés a 10 años, 4 puntos básicos por encima del 0,54 %, el más alto desde mediados de 2015 y por encima de una banda recientemente ampliada de -0,5 % a +0,5 % establecida por el BOJ en un shock decisión hace apenas unas semanas.
El estrés fue evidente en toda la curva de rendimiento y desafió el anuncio del BOJ el viernes de una nueva ronda de compras de emergencia por un valor de alrededor de 1,4 billones de yenes (10.840 millones de dólares), cuando ya posee entre el 80 y el 90 por ciento de algunas líneas de bonos.
«El ataque al BOJ, principalmente por parte de inversionistas extranjeros, continúa, y eso está presionando al alza los rendimientos», dijo Takafumi Yamawaki, jefe de investigación de tasas de Japón en JP Morgan Securities.
Los inversores extraterritoriales vendieron cantidades récord de JGB en la semana en que el BOJ amplió la banda, oliendo que su política de YCC de seis años estaba a punto de desaparecer.
Los mercados habían pensado que la política se mantendría hasta abril, cuando el gobernador del BOJ, Haruhiko Kuroda, el autor de la política de superestímulo de Japón, se retirará.
Sin embargo, la crisis pareció acercarse cuando el periódico Yomiuri informó el miércoles que los funcionarios del BOJ revisarían los efectos secundarios de YCC en su reunión de dos días la próxima semana.
No todos los analistas pensaron que Kuroda estaba listo para cambiar de rumbo.
«El mercado espera que en la próxima reunión vuelvan a aumentar la banda por los 10 años», dijo Naka Matsuzawa, macroestratega jefe de Japón en Nomura.
«Creo que es demasiado pronto para que el BOJ se dé por vencido. Todavía tiene municiones para defender el límite de rendimiento del 0,5 por ciento».
El banco central puede, de hecho, crear una cantidad infinita de nuevos yenes para comprar bonos, pero ya tiene más de la mitad del papel en circulación y la liquidez es casi inexistente, creando una variedad de distorsiones en el mercado.
Una mayor ampliación de la banda también permitiría que el rendimiento a 10 años se desviara aún más del objetivo central de cero del BOJ, lo que pondría en duda su credibilidad.
RECUERDA EL RBA
Se habla en los mercados de que el banco central podría acortar su objetivo de rendimiento a bonos a tres y cinco años, pero la historia en el extranjero sugiere que la tensión se mantendrá.
El Banco de la Reserva de Australia (RBA) enfrentó el mismo dilema a fines de 2021 cuando se vio obligado a abandonar su objetivo de rendimiento a tres años en una dolorosa reversión.
Con la economía local recuperándose más rápido de lo esperado y la inflación acelerándose, el RBA se dio cuenta de que su promesa de mantener los rendimientos a tres años en 0,1 por ciento hasta 2024 ya no era creíble.
De modo que abandonó abruptamente todo y los rendimientos a tres años se dispararon al 0,48 por ciento, un episodio que el propio RBA reconoció que causó un «daño reputacional» que no se repetiría.
Las similitudes son sorprendentes dado que los datos de esta semana mostraron que la inflación en Tokio, un indicador líder de las tendencias nacionales, aumentó inesperadamente al doble del objetivo del 2 por ciento del banco central.
Al mismo tiempo, el operador de la tienda Uniqlo, Fast Retailing, dijo que aumentaría los salarios hasta en un 40 por ciento, concentrándose principalmente en Japón, dando esperanzas de que los salarios finalmente podrían comenzar a alcanzar la inflación.
El desafío, entonces, será que los formuladores de políticas encuentren una manera de salir de YCC sin causar demasiado daño a los mercados.
«El mercado de bonos es muy poco líquido y cualquier liquidación importante podría impulsar las tasas a largo plazo hasta un uno y medio por ciento en muy poco tiempo», dijo Amir Anvarzadeh, estratega de mercado de Asymmetric Advisors.
«Así que no puedes abandonar esto de la noche a la mañana, tienes que hacerlo gradualmente».
($1 = 129,1400 yenes)
