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El escritor es presidente de Rockefeller International
Durante el último medio siglo, a medida que los gobiernos y los bancos centrales se unieron cada vez más para gestionar el crecimiento económico, las recesiones se hicieron cada vez menos frecuentes. A menudo eran más cortos y menos profundos de lo que podrían haber sido. Después de tanta dulzura, la mayoría de la gente no puede imaginar un ciclo económico dolorosamente duradero. Pero la economía global se dirige a un período diferente a cualquier otro que hayamos visto en décadas.
La fe en el gobierno como salvador en las recesiones se ha estado abriendo camino en la mente de las personas durante la mayor parte de sus vidas. Desde 1980, la economía estadounidense ha pasado solo el 10 por ciento del tiempo en recesión, en comparación con casi el 20 por ciento entre el final de la Segunda Guerra Mundial en 1945 y 1980, y más del 40 por ciento entre 1870 y 1945. Uno razón cada vez más importante son los rescates del gobierno. El estímulo combinado en EE. UU., la UE, Japón y el Reino Unido, incluido el gasto público y las compras de activos del banco central, aumentó del 1 por ciento del producto interno bruto en las recesiones de 1980 y 1990 al 3 por ciento en 2001, al 12 por ciento en 2008 y un asombroso 35 por ciento en 2020.
Aunque el recesión 2020 fue agudo, fue el más corto desde que comenzaron los registros, con una duración de solo dos meses. Los rescates gubernamentales en la pandemia llegaron tan rápido y tan grandes que muchas personas, en particular los empleados administrativos que trabajan desde casa, sintieron que la recesión nunca sucedió. Sus ingresos y puntajes de crédito aumentaron. Su riqueza explotó con el aumento de los mercados de acciones y bonos. Ahora bien, esta experiencia de la recesión como un evento sin importancia parece arraigada en la psique profesional.
Algunos comentaristas están comenzando a decir que la economía mundial podría experimentar un “aterrizaje suave”, no una recesión total. En las últimas encuestas de consenso, los economistas no son tan optimistas. Pero continúan esperando la recesión más leve desde la Segunda Guerra Mundial, que comenzará pronto y durará menos de seis meses, ya que la Reserva Federal nuevamente acude al rescate.
Esta visión de consenso puede estar equivocada en aspectos clave, ya sea sobre qué tan pronto llega la próxima recesión, cuánto dura o qué tan generoso puede ser el esfuerzo de rescate.
En 2020, los gobiernos inyectaron tanto dinero en la economía que los consumidores aún se quedan con gran parte de él dos años después: $ 1.5 billones solo en los EE. UU. La inversión de las empresas estadounidenses y europeas apenas aceleró. Los gobiernos siguen gastando. Debido a esto, la próxima recesión puede llegar más tarde de lo esperado, una perspectiva reforzada por la últimos datos del PIB de EE. UU.que mostró una economía resiliente.
Cuando el estímulo pandémico finalmente se agote a fin de año, es posible que la próxima recesión, una vez que llegue, no pase tan rápido. El punto clave es la inflación. Esto ahora está retrocediendo casi tan rápido como aumentó el año pasado, a medida que las cadenas de suministro se normalizan y el “gasto de venganza”, desencadenado por el final de los bloqueos e impulsado por el estímulo, se calma. Pero no es probable que regrese a su nivel anterior a la pandemia de menos del 2 por ciento.
El legado más duradero de Covid puede ser su impacto en la inflación laboral y salarial. Una de cada ocho personas dice que planea “no regresar” a las actividades previas a la pandemia, incluido el trabajo. La cantidad de horas que las personas de todas las edades quieren trabajar se desplomó y su actitud también cambió. Las redes sociales celebran «renunciar en silencio» y «actuar según tu salario», lo que significa que haz aquello por lo que te pagan, y nada más.
En las conversaciones, escucho a los directores ejecutivos decir que tienen «poder de fijación de precios» por primera vez en décadas. La inflación de bienes como los automóviles se está desacelerando rápidamente, pero la de los servicios es más rígida. La Fed rastrea un índice especial para «servicios complicados» como bienes raíces y recreación, en los que los precios se mueven lentamente, y está aumentando.
Mientras tanto, el mundo está cambiando de manera fundamentalmente inflacionaria: las tasas de natalidad han estado cayendo durante años, pero ahora están disminuyendo rápidamente las poblaciones en edad laboral. Los países se están replegando hacia adentro, deslocalizándose a las naciones más cercanas y amigables en lugar de a las menos costosas.
La presión de la demografía y la desglobalización impulsará la nueva inflación normal más alta, más cerca del 4 que del 2 por ciento. Esto dificultará que los bancos centrales reduzcan las tasas para contrarrestar la próxima recesión. Las tasas más altas significan que los gobiernos pueden pedir prestado y gastar mucho para estimular las economías lentas solo con el riesgo de invitar al castigo en los mercados de bonos globales, que ya son mucho menos tolerantes con el gasto libre.
Si bien la próxima recesión puede tardar más en llegar, es probable que tome una forma desconocida, posiblemente no mucho más profunda pero más duradera, ya que la inflación más rígida obliga a los bancos centrales y a los equipos de rescate del gobierno a quedarse al margen. El mundo no está preparado para la larga rutina que se avecina.
