PyE
En teoría, este es un momento perfecto para los selectores de acciones.
La marea creciente de flexibilización monetaria después de la crisis financiera de 2008 levantó todos los botes. Dejando de lado incluso estallidos tan significativos como la crisis de la deuda de la eurozona, la siguiente década y un poco proporcionó un descenso suave en los rendimientos de los bonos y un aumento de más del 300 por ciento en las acciones globales. Es posible que administrar el dinero no haya sido fácil durante ese período, pero la experiencia agotadora de los administradores de fondos desde el comienzo de 2022 significa que ahora lo ven como el mejor de los tiempos.
El resultado, al menos para muchos administradores de fondos, es que la era de depender de los amplios cambios del mercado («beta» en el lenguaje de inversión) para construir una cartera ha terminado. Ahora, la disciplina está en elegir ganadores y perdedores, e invertir en consecuencia para «alfa».
“No espere la versión beta, concéntrese en la alfa”, dijo M&G Investments, y agregó que “el mercado recompensa la selección”. La dispersión de los rendimientos entre las acciones globales, el diferencial entre ganadores y perdedores, está cómodamente por encima de los niveles promedio y mediano de los últimos 10 años, dijo, e incluso dentro de los sectores, a menudo está por encima de la norma.
La investigación de Goldman Sachs sugiere que esta táctica está funcionando muy bien. “Las oportunidades alfa han estado mejorando desde el verano pasado, y particularmente en Europa en comparación con los EE. UU.”, dijo el banco en una nota esta semana, un guiño al papel descomunal de las acciones tecnológicas en los índices estadounidenses.
Los llamados fondos de cobertura largos/cortos que apuestan a favor y en contra de las empresas han estado superando a los fondos macro que se aferran a tendencias económicas más amplias, dijo Goldman. Elegir las acciones correctas se está volviendo más importante que elegir el factor correcto a favorecer, como el crecimiento, el valor o el impulso.
Una de las razones por las que todo esto ha disparado la agenda es que el proceso de aumento de tasas del año pasado ha sido contundente, por decirlo suavemente. Algunas empresas van a tener problemas.
“Las tasas de interés eran cero o negativas hace 15 meses y ahora son del 5 por ciento más cualquier costo extra que les cueste a las empresas o individuos pedir prestado”, dijo William Davies, director de inversiones de Columbia Threadneedle Investments.
Agregó: “Cada vez que obtenga un cambio tan rápido, verá las consecuencias. Tenemos que tener cuidado de que cuando inviertes. . . las empresas pueden mantenerse al día con eso”. Las empresas con altos niveles de deuda están particularmente en riesgo.
Los inversores buscan la dispersión de los rendimientos no solo dentro de los mercados sino también entre ellos, geográficamente. Michael Kelly, director global de multiactivos de PineBridge Investments, cree que las acciones estadounidenses, en términos generales, están apenas al comienzo de lo que será un largo y lento período de debilidad a medida que se retira el apoyo monetario. “El S&P está muy sobrevaluado en comparación con el resto del mundo”, dijo. “Preferimos pastos más brillantes en el extranjero como China y Hong Kong. Ellos están saliendo de la recesión mientras nosotros entramos en una. Nos gusta ir a donde las cosas están mejorando, en lugar de ir al borde de un precipicio”.
La dispersión, agregó, “nunca fue una buena palabra” en el largo período en que los bancos centrales aspiraron bonos para tratar de apuntalar la inflación. En gran parte significó una divergencia a la baja del rendimiento del índice principal de EE. UU. Pero ahora que esas tenencias de bonos del banco central se están deshaciendo, «está volviendo», dijo. PineBridge se ha vuelto más entusiasta con los mercados emergentes y más pesimista con EE. UU. de lo que ha sido desde al menos la crisis de 2008.
El problema aquí es que elegir acciones, bonos o incluso sectores ganadores está plagado de riesgos de apostar al caballo equivocado, de una concentración excesiva y de una evaluación comparativa problemática. Eso está bien para los fondos de cobertura, a los que se les paga para encontrar una ventaja y asumir un riesgo, pero menos para los administradores de fondos tradicionales que intentan conservar el dinero de otras personas.
Goldman Sachs puede ser optimista sobre las perspectivas de los seleccionadores de acciones, pero incluso ese optimismo viene con un gran «pero». El estallido de tensión en los sectores bancarios de EE. UU. y Europa reafirmó rápidamente el dominio de los factores macro en los mercados bursátiles, particularmente en sectores que incluyen bancos, seguros, construcción y energía, dijo el banco, un recordatorio de que incluso el mejor seleccionador de acciones puede tropezar. arriba de las conmociones.
Para algunos, todo esto es demasiado faff para muy poca ganancia. “Hay un argumento de que la selección de valores debería funcionar cuando el mercado está en crisis. No creo que haya mucha evidencia que respalde eso”, dijo Mamdouh Medhat, investigador principal y vicepresidente de Dimensional Fund Advisors.
Apoyarse en acciones que pagan altos dividendos, por ejemplo, puede ser atractivo para aquellos que buscan rendimientos constantes, pero el rendimiento de ese enfoque también puede ser difícil de medir, ya que esas empresas tienden a ser sólidas en tiempos de estrés.
En cambio, Medhat se apega a su estrategia habitual: diversificarse, no intentar cronometrar el mercado y confiar en los precios generales de los activos para librarse de las conmociones.
“Abracen la incertidumbre”, dijo. “Si no te satisface pensar en ti mismo como un pasajero, piensa ‘Soy un pasajero. . . en el mecanismo de procesamiento de más alta tecnología que jamás hayamos tenido. No es un carruaje tirado por caballos, es un tren de lujo de alta velocidad’”. Un consuelo, tal vez, para aquellos a quienes les resulta difícil ser quisquillosos.
