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WASHINGTON: El nuevo gobernador del banco central de Japón, Kazuo Ueda, envió un mensaje claro a los legisladores reunidos aquí para las reuniones de finanzas globales durante la semana pasada: el país seguirá siendo un caso atípico moderado al mantener las tasas de interés muy bajas, al menos por ahora.
Desde que asumió el timón hace una semana, Ueda ha dejado caer algunos indicios de que el estímulo masivo de su moderado predecesor, Haruhiko Kuroda, eventualmente se eliminará.
Pero las discusiones sobre cuándo y cómo alejarse de la política ultra flexible llevarán tiempo, lo que le dará a Ueda todas las razones para asegurarle al mundo que cualquier cambio no ocurrirá rápidamente.
«En muchos países, la inflación es muy alta o no se desacelera lo suficiente. Lo importante es que la situación es bastante diferente en Japón, lo cual expliqué en la reunión», dijo Ueda a los periodistas el miércoles después de asistir a una reunión de líderes financieros del Grupo. de Siete economías avanzadas, celebrada junto con las reuniones de primavera del Fondo Monetario Internacional y el Banco Mundial.
La inflación de Japón, ahora alrededor del 3 por ciento, se desacelerará por debajo del objetivo del 2 por ciento del BOJ a finales de este año debido a la caída de los costos de importación, dijo Ueda el jueves en la reunión más grande de ministros del Grupo de los 20, al explicar su plan para mantener la política monetaria ultra- suelto por ahora.
Los comentarios moderados probablemente subrayan el deseo del BOJ de evitar que se repita lo de enero, cuando los mercados anticiparon un giro más rápido por parte del BOJ para modificar su política de control de la curva de rendimiento (YCC) y impulsó al alza las tasas de interés a largo plazo.
Bajo YCC, el BOJ orienta las tasas a corto plazo en -0,1 por ciento y el rendimiento de los bonos del gobierno de Japón a 10 años en torno a cero con un tope implícito de 0,5 por ciento. Con una inflación que supera el objetivo del BOJ y el costo de una relajación prolongada en aumento, los mercados están plagados de especulaciones de que Ueda se moverá hacia el ajuste de YCC este año.
El rendimiento a 10 años está actualmente un poco por debajo del tope del 0,47 por ciento, pero en repetidas ocasiones a principios de este año los operadores lo llevaron por encima del 0,5 por ciento, presionando al BOJ para que defienda el marco.
GRÁFICO: Defendiendo el tope de rendimiento en Japón (https://www.reuters.com/graphics/IMF-WORLDBANK/JAPAN/xmvjkjyxnpr/chart.png)
ALCANCE A AJUSTAR ESTE AÑO
Ueda presidirá su primera reunión de política del BOJ los días 27 y 28 de abril, cuando la junta emitirá nuevos pronósticos trimestrales de crecimiento e inflación que se analizarán en busca de señales sobre qué tan pronto el banco central proyecta que la inflación alcanzará de manera sostenible su objetivo del 2 por ciento.
La incertidumbre sobre la economía mundial, destacada por la severa advertencia del Fondo Monetario Internacional sobre los riesgos de recesión global el martes, agrega razones para que Ueda se mueva lentamente y con cautela.
Y, sin embargo, los analistas dicen que los comentarios de Ueda dejan espacio para cambios en YCC, que ha generado críticas por distorsionar la forma de la curva de rendimiento de JGB y aplastar el margen de las instituciones financieras.
Si bien enfatizó que el enfoque del BOJ ahora debería ser evitar una salida prematura, Ueda dijo el miércoles que no negará el riesgo de estar detrás de la curva para abordar una inflación demasiado alta.
Eso siguió a sus comentarios del 10 de abril de que el BOJ debe tomar decisiones «preventivas» sobre el momento de normalizar la política, ya que esperar demasiado podría hacer que el ajuste sea perjudicial.
«Discutiremos todas las opciones en cada una de nuestras reuniones de política», dijo Ueda el lunes, cuando se le preguntó sobre la posibilidad de ajustar la guía del BOJ para comprometerse a mantener las tasas de interés ultra bajas.
«Ueda y sus adjuntos se están cuidando de no dar ninguna pista sobre el momento de un cambio de política», dijo el exfuncionario del BOJ Nobuyasu Atago, actualmente analista de Ichiyoshi Securities.
«Pero tampoco han descartado por completo la posibilidad de una modificación a corto plazo de YCC», dijo.
GRÁFICO: inflación de Japón (https://www.reuters.com/graphics/IMF-WORLDBANK/JAPAN/gdvzqnaeepw/chart.png)
CHOQUES DE OFERTA, COMPENSACIONES
La intensificación del debate global sobre el costo de retrasar el endurecimiento monetario podría desafiar la opinión del BOJ de que la reciente inflación impulsada por los costos será temporal.
La primera subdirectora gerente del FMI, Gita Gopinath, dijo que los días en que los bancos centrales podían concentrarse en la demanda y asumir que la oferta sería elástica y dada, pueden haber terminado.
“Estamos en una economía en la que nos veremos más afectados por los shocks de oferta, y la política monetaria enfrentará compensaciones más serias”, dijo el viernes.
El FMI tuvo un consejo para Ueda: relajar el control del BOJ y permitir que las tasas a largo plazo aumenten con mayor flexibilidad, una medida que ayudará a aliviar la presión sobre el sector bancario.
Ranil Salgado, el jefe de la misión del FMI en Japón, ve margen para que el BOJ modifique el objetivo de rendimiento a largo plazo este año, dadas las crecientes perspectivas de un crecimiento salarial duradero.
Mientras las tasas a corto plazo se mantengan en cero o ligeramente negativas, el BOJ puede mantener la política monetaria acomodaticia incluso si ajusta el objetivo de rendimiento, dijo.
«Estamos aconsejando (al BOJ) que prácticamente ya esté pensando en ello», dijo Salgado sobre la idea de modificar el YCC.
