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BEIJING: El banco central de China tiene muchas razones para relajar la política a medida que se profundizan las presiones deflacionarias en la economía, pero es probable que el crecimiento récord del crédito limite el alcance de cualquier apoyo monetario que pueda proporcionar.
Si bien la recuperación de la crisis pandémica del año pasado en la segunda economía más grande del mundo se aceleró en el primer trimestre, las cifras generales optimistas enmascaran la debilidad subyacente tanto en la demanda externa como en la de los hogares.
«China está entrando en un ciclo de deflación ‘atípico’, lo que significa deflación en medio de la recuperación económica», dijo Jinyue Dong, economista sénior de BBVA Research.
A pesar del repunte del crecimiento, la inflación de los precios al consumidor se está desacelerando bruscamente y los precios en puerta de fábrica están en caída libre, lo que aumenta la presión sobre el Banco Popular de China (PBOC) para reducir las tasas o liberar más liquidez en el sistema financiero.
Pero los analistas y los grupos de expertos del gobierno dicen que hacerlo ofrece pocos beneficios, debido a las restricciones estructurales de la demanda, y aumenta los riesgos financieros en una economía cuya carga de deuda es casi tres veces mayor que su producción. Los nuevos préstamos bancarios de China alcanzaron un máximo histórico en el primer trimestre.
El banco central redujo el índice de requisitos de reserva (RRR) de los prestamistas por primera vez este año en marzo. Los analistas ahora esperan que cualquier relajación adicional sea modesta en tamaño y la mayoría no espera ninguna acción importante a corto plazo.
«Todavía hay espacio para reducir las tasas y el RRR, pero no se puede sobreestimar la efectividad», dijo Xu Hongcai, subdirector de la comisión de política económica de la Asociación de Ciencias Políticas de China, respaldada por el estado.
«Es inútil proporcionar más dinero ya que la liquidez es suficiente pero la demanda no se recupera, es un problema estructural».
El crecimiento del consumo de los hogares ha sido inferior a la expansión de la inversión y la manufactura durante décadas, y hay pocas señales de que esta tendencia, que muchos economistas han señalado como la debilidad estructural clave de China, esté a punto de cambiar de manera sostenible.
Las ventas minoristas superaron la producción industrial en marzo. Pero los analistas dicen que eso se debe en gran parte a la base baja del año pasado causada por las restricciones de COVID-19 que afectaron más a los consumidores, en lugar de la demanda subyacente de los hogares.
«El crecimiento de las ventas minoristas del 10 por ciento parece increíble, pero en realidad no es tan sorprendente porque el efecto base es enorme», dijo Alicia García-Herrero, economista jefe para Asia-Pacífico de Natixis.
HOGARES ABANDONADOS
Beijing se comprometió a priorizar el crecimiento impulsado por el consumidor este año, pero hasta ahora las políticas han canalizado fondos hacia grandes proyectos de infraestructura, manufactura y otros sectores que el gobierno considera estratégicos.
El crédito bancario en el primer trimestre siguió un camino similar.
Los nuevos préstamos a los hogares, principalmente hipotecas y préstamos al consumo, representaron el 16 por ciento del total de nuevos préstamos en el primer trimestre, a pesar de un aumento en las hipotecas en marzo, mientras que los préstamos corporativos compensaron el resto.
La participación de los hogares es incluso más baja que el año pasado, cuando cayó del 40% al 18% en 2021.
«Hay un espacio limitado para que el PBOC desempeñe su papel en la reactivación de las expectativas de ingresos de los hogares, ya que puede requerir un enfoque más holístico para reiniciar la confianza en la seguridad laboral», dijo Tommy Xie, economista de China en OCBC Bank.
El mercado laboral sigue siendo débil, con el desempleo juvenil cerca de máximos históricos del 20 por ciento. La confianza del consumidor está fuera de mínimos históricos, pero se mantiene por debajo del rango establecido en las últimas dos décadas.
«El enfoque de las políticas macroeconómicas aún no ha pasado de proteger a las entidades del mercado por el lado de la oferta a proteger a las familias de bajos y medianos ingresos por el lado de la demanda», dijo Zhang Ming, economista principal de la Academia de Ciencias Sociales de China, respaldada por el estado. en un informe reciente.
De manera preocupante para el PBOC, su última encuesta mostró que en los primeros tres meses del año, la proporción de encuestados que dijeron que preferían ahorrar seguía siendo alta, del 58 %, aunque 3,8 puntos porcentuales menos que el trimestre anterior.
Los nuevos depósitos de los hogares fueron de 9,9 billones de yuanes (1,4 billones de dólares) en enero-marzo, más de la mitad del récord de 17,8 billones de yuanes registrado durante todo el año pasado.
Mientras las economías occidentales lidian con la inflación, los políticos chinos tienen preocupaciones contrastantes.
«La demanda es débil y la oferta es excesiva, eso es seguro», dijo un asesor de políticas bajo condición de anonimato.
«Vemos algunos riesgos de deflación».
($1 = 6,8744 yuanes chinos)
(Edición de Marius Zaharia y Sam Holmes)
