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La era del gran conglomerado maderero puede haber terminado, pero activismo está tan caliente como siempre. Los asaltantes se están enfocando en compañías más grandes, lanzando campañas de «enjambre» más múltiples y volviéndose cada vez más globales en sus actividades.
Esas son las conclusiones principales de FTAV del último informe de activismo de accionistas de Lazard, que puedes encontrar aquí. Los activistas han continuado el ritmo del año pasado en 2023, con la actividad en Europa y Asia contrarrestando la desaceleración en los EE. UU.
Los objetivos también son cada vez más gruesos: los recientes incluyen a Disney, Salesforce y Bayer con megacaps por valor de $ 50 mil millones o más que representan un récord del 16 por ciento de las campañas en el primer trimestre de 2023.
David Kostin, estratega jefe de renta variable estadounidense de Goldman Sachs, acaba de publicar una investigación sobre el activismo en los Estados Unidos, que tiene algunos hallazgos fascinantes (sí, somos geniales en las cenas). Puedes leer todo aquí.
Como era de esperar, los activistas generalmente se enfocan en empresas cuyas acciones tienen un desempeño inferior al de sus rivales en su industria. Sin embargo, el atributo distintivo más habitual es un crecimiento de las ventas más lento, en lugar de valoraciones totalmente más bajas (aunque no por mucho).
La demanda más común es que la empresa abandone uno de sus negocios, seguida de véndete a ti mismo explorar “alternativas estratégicas”, simplemente dando dinero a los inversores, bloqueando una adquisición o bloqueando una venta.
Ahora para la acción del precio. El lanzamiento de una campaña pública suele dar lugar a un bache a corto plazo: un rendimiento superior de 3 puntos porcentuales frente al sector en general en la primera semana. Curiosamente, los objetivos también parecen tener un rendimiento superior a la semana anterior a la salida a bolsa de la campaña, lo que Kostin atribuye a que “los activistas construyen sus apuestas y quizás el mercado reacciona a los rumores”.
Sin embargo, lo más interesante: el estallido inicial tiende a esfumarse y, por lo general, el rendimiento relativo se vuelve negativo después de seis meses y muy negativo un año después. Por lo tanto, la típica campaña de activistas no parece desbloquear el valor de los accionistas a largo plazo, etc. Kostin tampoco encontró ninguna evidencia de mejorar los fundamentos a través del crecimiento de las ventas, por ejemplo.
Ligeramente confundiendo esta narrativa contraria, el promedio Sin embargo, el rendimiento superior sigue siendo positivo.
Kostin, por lo tanto, considera que aún se puede ganar dinero simplemente aprovechando cada campaña activista.
Existe una amplia distribución de desempeño tanto para las campañas activistas exitosas como para las no exitosas y varía según el tipo de demanda activista. Mientras que el objetivo de activista mediano quedó rezagado en su sector, el objetivo de activista promedio superó en 4 pp durante 12 meses. La naturaleza asimétrica de los rendimientos sugiere que los gestores de carteras «a cuestas» con un enfoque consistente para invertir en objetivos activistas pueden generar rendimientos positivos a lo largo del tiempo.
Así que llena tus botas. Después de todo, el estratega de acciones de Goldman también señala que las empresas parecen estar tirando la toalla más rápido que en el pasado.
