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El presidente de la Reserva Federal, Jay Powell, no prometió detener una campaña enérgica para controlar la inflación después de que el banco central de Estados Unidos elevara su tasa de interés de referencia por encima del 5% por primera vez desde 2007.
Pero para cualquiera que escuchara su conferencia de prensa de casi una hora el miércoles, estaba muy claro en qué dirección se inclinaba.
“No podía comprometerse con una pausa, pero casi lo hizo”, dijo Mark Zandi, economista jefe de Moody’s Analytics.
La trayectoria de la política monetaria de EE. UU. ha entrado en una nueva fase después de 10 subidas sucesivas de tipos de interés desde marzo de 2022. La inflación galopante ha comenzado a disminuir y la economía el crecimiento se está desacelerando. La agitación en el sector financiero, con quiebras de bancos regionales como First Republic esta semana, ha envalentonado los argumentos para una pausa en los aumentos de tasas.
El Comité Federal de Mercado Abierto asintió al nuevo panorama en un comunicado luego de su decisión aumentar la tasa de fondos federales en un cuarto de punto a un nuevo rango objetivo de 5 por ciento a 5,25 por ciento.
El comité abandonó la orientación que proporcionó después de su Última reunión en marzo, cuando dijo que “anticipa que puede ser apropiado un endurecimiento adicional de la política” para controlar la inflación. Más bien, el miércoles dijo que «al determinar hasta qué punto puede ser apropiado un endurecimiento adicional de la política», los funcionarios tendrían en cuenta factores que incluyen los datos entrantes y el impacto acumulativo de su reciente serie de aumentos de tasas.
El cambio, que Powell describió más tarde como «significativo», implicaba que, si bien era probable que la Fed pronto pusiera fin a más aumentos de tasas, no los descartaba.
Powell se apegó a ese mensaje al comienzo de su conferencia de prensa y dijo en sus comentarios de apertura que el banco central está «preparado para hacer más si se justifica una mayor restricción de la política monetaria».
Pero a medida que avanzaba la sesión de preguntas y respuestas, los comentarios de Powell insinuaron más directamente que con las tasas de interés ahora por encima del 5 por ciento y una crisis crediticia entre los bancos regionales estresados que probablemente enfríe aún más la economía, la Fed finalmente puede haber llegado a un punto en el que ha hecho lo suficiente para reducir la inflación hacia su objetivo de larga data del 2 por ciento.
“Existe la sensación de que estamos mucho más cerca del final de esto que del principio”, dijo a los periodistas. “Si sumas todo el endurecimiento que está ocurriendo a través de varios canales, sentimos que nos estamos acercando o tal vez incluso allí”.
Tiffany Wilding, economista jefe para EE. UU. de Pimco, dijo que pausar las subidas de tipos en la próxima reunión de la Fed en junio sería la decisión correcta, dada su preocupación de que un retroceso en el crédito bancario podría actuar como un «importante lastre» para la economía.
Según Powell, el último informe de la Fed que rastrea las prácticas crediticias de los bancos, la Encuesta de opinión de los oficiales de préstamos sénior, que se publicará el lunes, mostrará que los bancos medianos endurecen aún más los estándares crediticios.
“Powell y otros siempre han dicho que la política monetaria es un ejercicio de gestión de riesgos, y creo que lo que ha quedado claro es que los riesgos a la baja para las perspectivas han aumentado, potencialmente de manera sustancial, y dado que el equilibrio cambiante del riesgo, es apropiado hacer una pausa. ”, dijo Wilding.
Powell reconoció que a la luz del estrés bancario, la Fed no necesita subir las tasas de interés “tan alto” como lo habría hecho en una situación más estable. Pero dejó en claro que la magnitud del impacto era incierta y complicó la evaluación del banco central de cuándo la tasa de política ha alcanzado la llamada «postura suficientemente restrictiva», es decir, una en la que la demanda se modera lo suficiente como para empujar la inflación hasta el objetivo.
Zandi, de Moody’s Analytics, llegó a decir que fue un «error» que la Fed subiera las tasas el miércoles, citando no solo el hecho de que el mercado laboral está mostrando claros signos de debilitamiento y la inflación está disminuyendo, sino que el banco el estrés es “grave” y aún no se ha resuelto.
“El sistema aún es muy frágil e inestable, y deben prestar atención a esto”, dijo.
Para algunos economistas, el mayor error de Powell fue insinuar con demasiada fuerza que se avecinaba una pausa, dejando a la Fed expuesta a tener que cambiar abruptamente de rumbo si los datos económicos sugieren que el problema de la inflación persiste.
Jonathan Pingle, el economista jefe estadounidense de UBS que solía trabajar en la Fed, advirtió que es probable que los datos salariales en el informe mensual de empleo del viernes sean sólidos, al igual que la inflación subyacente medida por el índice de precios al consumidor que se publicará la próxima semana. Esto podría crear lo que él llamó un «difícil desafío de comunicaciones», ya que la Fed tendría que explicar por qué estaba «revisando eso».
Powell “podría haber querido aumentar la opcionalidad hacia una pausa, pero en la forma en que respondió las preguntas fue demasiado”, dijo Peter Hooper, vicepresidente de investigación de Deutsche Bank, quien trabajó para la Fed durante casi 30 años. “Creo que se arrepentirá [that].”
