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El gobierno de EE. UU. está a semanas de quedarse sin efectivo, advirtieron los funcionarios, lo que plantea la posibilidad de que incumpla sus bonos si no se resuelve una pelea política en Washington sobre el techo de la deuda.
Analistas, economistas y grupo de la industrias esperar que la Casa Blanca y el Congreso, como ha sucedido tantas veces anteriormente, lleguen a un acuerdo y eviten un incumplimiento.
Pero la secretaria del Tesoro, Janet Yellen ha advertido que, si no lo hacen, es posible que EE. UU. no pueda pagar sus facturas tan pronto como el 1 de junio, una opinión respaldada por el Oficina de Presupuesto del Congresouna agencia gubernamental no partidista.
¿Cómo sería un valor predeterminado?
Estados Unidos estaría en incumplimiento si no realiza los pagos programados a los inversores que tienen deuda pública, conocida como bonos del Tesoro. Entre los principales tenedores se encuentran los bancos centrales extranjeros, que dependen de los bonos del Tesoro y los dólares estadounidenses para sus reservas monetarias.
Entonces se rebajaría la calificación crediticia de EE.UU. La falta de otros pagos, como los desembolsos de la seguridad social y Medicare o los salarios gubernamentales y militares, no constituiría un incumplimiento, según Moody’s y S&P.
Algunos republicanos en el Congreso han discutido la posibilidad de que el Tesoro priorice los pagos de bonos si el incumplimiento está cerca. Pero Yellen rechazó esa idea y calificó el pago de la deuda pero retrasando otros como un “incumplimiento con otro nombre”.
Análisis de la Casa Blanca sugiere que un incumplimiento de corta duración resultaría en la pérdida de medio millón de empleos y una disminución del 0,6 por ciento en el producto interno bruto. Un impago que se prolongue durante más tiempo podría provocar la pérdida de 8,3 millones de puestos de trabajo y una disminución del PIB del 6,1 %. Los costos de endeudamiento en ambos escenarios aumentarían.
Un incumplimiento “destrozaría el puntaje crediticio del gobierno de los Estados Unidos. Y llevaría mucho tiempo repararlo, al igual que ocurre con un individuo”, dijo David Kelly, estratega jefe global de JPMorgan. Debido a esa rebaja, “los contribuyentes estadounidenses tendrían que pagar muchos más impuestos en las próximas décadas”.
¿Qué pagos tendrá que hacer EE.UU.?
Estados Unidos es responsable de realizar grandes pagos de intereses y capital de los bonos alrededor de la llamada ‘fecha X’, el día en que el gobierno se queda sin dinero.
Los pagos de intereses de los bonos del Tesoro se realizan el día 15 y el último día de cada mes. Se espera que el pago de fin de mes para mayo sea de entre $ 10 mil millones y $ 16 mil millones, según estimados de la CBO. En junio, el pago a mitad de mes será de unos 3.000 millones de dólares, mientras que el pago a fin de mes podría oscilar entre 10.000 y 16.000 millones de dólares.
Los inversores poseen aproximadamente $ 90 mil millones en bonos del Tesoro con vencimiento a fines de mayo y $ 138 mil millones con vencimiento a lo largo de junio que el Tesoro es responsable de pagar, según estimaciones de TD Securities.
Grandes pagos por compromisos domésticos, como atención médica y seguridad social, también deben pagarse en las próximas semanas.
La CBO estima que el Tesoro tiene alrededor de $ 360 mil millones disponibles para mayo y principios de junio, hasta que lleguen los pagos de impuestos trimestrales adicionales el 15 de junio.
“Las primeras dos semanas de junio serán muy peligrosas”, dijo William Hoagland, vicepresidente del Bipartisan Policy Center.
¿Qué pasaría con los mercados si hay un incumplimiento?
Los activos más riesgosos, como las acciones estadounidenses y los bonos corporativos, enfrentarían grandes pérdidas. Los bonos de EE. UU. y el dólar son tradicionalmente activos refugio para los inversores en períodos volátiles, por lo que, paradójicamente, su valor puede aumentar inmediatamente después de un incumplimiento, aunque el incumplimiento sea sobre la deuda de EE. UU. Esto se debe a que los inversionistas dicen que la voluntad y la capacidad de EE. UU. para pagar a sus tenedores de bonos en última instancia no están en duda.
Un incumplimiento total de EE. UU. es «impensable», ya que «causaría estragos» en los mercados financieros mundiales, dijo Seema Shah, estratega jefe global de Principal Asset Management. La encuesta mensual de administradores de fondos del Bank of America muestra que el 29 por ciento de los administradores no espera una solución al estancamiento, frente al 20 por ciento en abril.
Pero para los tenedores de seguros sobre bonos del gobierno de EE. UU., cuyo precio ha subido a niveles récord recientemente a medida que aumentan los temores de incumplimiento, les espera un pago potencialmente enorme.
Los swaps de incumplimiento crediticio son contratos entre dos participantes del mercado, uno de los cuales acuerda realizar un pago si el emisor incumple su deuda. El tamaño de ese pago es, en efecto, la diferencia entre el valor original de un bono y su valor de mercado actual.
El bono utilizado para determinar ese pago suele ser el más barato del mercado emitido por el prestatario. La diferencia de precio entre el bono más barato del mercado y aquel por el que se contrató el seguro no siempre es enorme. Pero para un incumplimiento de pago de EE. UU. lo es, porque el fuerte aumento de las tasas de interés desde principios de 2022 significa que hay bonos del Tesoro en circulación que se cotizan con un gran descuento, por debajo de 60 centavos por dólar.
Eso podría significar un enorme retorno para los tenedores de CDS, siempre que EE. UU. no realice un pago de sus bonos dentro de los tres días, el período de gracia permitido por la Asociación Internacional de Swaps y Derivados.
Para aquellos que compran protección a través de CDS, “si (ellos) tienen suerte y [Washington] DC mete la pata, (ellos) llegan a un acuerdo con este bono realmente barato que normalmente no existiría excepto que hayamos tenido este enorme aumento en las tasas de interés”, dijo Peter Tchir, jefe de estrategia macro de Academy Securities. “El pago va a ser mucho más alto que en el pasado, debido a las tasas de interés”.
¿Qué puede hacer la Reserva Federal?
El presidente de la Fed, Jay Powell, ha insistido en que el banco central tiene una capacidad limitada para compensar cualquier daño provocado por un incumplimiento, aunque los funcionarios han descrito en el pasado formas en las que podría actuar.
Por ejemplo, en las transcripciones de las deliberaciones de 2011 y 2013 (otros años con estancamientos de la deuda), el banco central discutió el uso de herramientas regulares como retirar valores del mercado de la noche a la mañana y prestar efectivo a través de sus operaciones de repo, o incluso comprar bonos del Tesoro directamente.
Pero eso podría significar que la Fed tiene que detener su plan para reducir el tamaño de su balance.
Otra alternativa era que la Fed retirara de la circulación los valores del Tesoro en mora, ya sea comprando las notas afectadas o canjeándolas por otras de su propiedad. En 2013, Powell, entonces gobernador, calificó las opciones de «repugnantes», aunque admitió que «bajo ciertas circunstancias» podría considerar apoyar tales soluciones.
Información adicional de Lauren Fedor en Washington y Chris Flood en Londres
