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El administrador de activos más grande del Reino Unido, Legal & General, ha apostado por un histórico acuerdo de deuda de Ecuador, en una señal del creciente interés de los inversores en los canjes que reducen los pagos de intereses de los países mientras recaudan dinero para la conservación del medio ambiente.
una unidad de Gestión de inversiones legales y generales adquirió 250 millones de dólares del acuerdo récord de Galápagos en mayo, el llamado canje de deuda por naturaleza más grande de la historia, lo que lo convierte en el mayor inversor fundamental en el acuerdo, dijo al Financial Times.
La transacción permite Ecuador para cambiar $1.630 millones de bonos denominados en dólares por un préstamo de $656 millones a tasas de reembolso mucho más bajas, con la condición de que el país deba destinar parte del dinero que ha ahorrado a la conservación del medio ambiente.
La compra de LGIM brinda apoyo institucional de renombre para una clase de activo experimental que se espera que adopten otros países en desarrollo de todo el mundo.
Los canjes de deuda por naturaleza fueron negociados tradicionalmente por gobiernos y organizaciones no gubernamentales, pero Credit Suisse, que comenzó a organizar esta transacción antes de su reciente compra por parte de UBS, estructuró canjes para Belice en 2021 y Barbados el año pasado, por un valor de $ 364 millones y $ 146,5 millones. respectivamente.
“Nos gusta este tipo de transacción en parte por su capitalismo inclusivo [theme] y en parte por los rendimientos”, dijo Jake Harper, gerente de inversiones de LGIM.
“Parte de nuestro plan. . . es que estamos endeudados por intercambios de naturaleza como este en todo el mundo. Podría convertirse en una parte bastante importante de nuestra estrategia siempre que los riesgos se acumulen”.
El acuerdo de Ecuador le ahorrará a la nación andina USD 1130 millones en costos reducidos del servicio de la deuda, según Credit Suisse, mientras que Ecuador gastará USD 323 millones en conservación marina en las Islas Galápagos durante los próximos 18 años y medio. Gran parte apoyará la nueva Reserva Marina Hermandad y la Reserva Marina Galápagos existente, mientras que habrá fondos para una dotación para la conservación marina.
Una garantía de crédito proporcionada por el Banco Interamericano de Desarrollo y un seguro de la Corporación Financiera de Desarrollo Internacional de EE. UU. que protege contra trastornos relacionados con la interferencia del gobierno o la violencia política mantienen el riesgo bajo, agregó Harper.
Moody’s dijo que los bonos habían sido vendidos a precios «profundamente angustiados», lo que técnicamente convierte al canje en un «incumplimiento».
“Podría preguntarse por qué un fondo de pensiones querría invertir en una clase de activos como esta”, dijo Harper. «Nos preguntan internamente, ¿estamos simplemente prestando dinero a un soberano para reestructurar la deuda?»
Aún así, Moody’s otorgó a la nueva deuda una calificación crediticia provisional Aa2 de grado de inversión, la tercera más alta, y 16 escalones por encima de la calificación basura Caa3 de Ecuador. Los bonos soberanos de Ecuador rinden alrededor del 22 por ciento, mientras que el nuevo bono, que tendrá vigencia hasta 2041, tiene un cupón del 5,6 por ciento. Hay un período de gracia de siete años en el pago del principal.
En Ecuador, donde las Islas Galápagos son un símbolo de orgullo nacional, la noticia fue recibida con titulares de primera plana que compitieron brevemente con una crisis política en la que el presidente convocó elecciones anticipadas luego de enfrentar cargos de juicio político. “Nuestra moneda es la biodiversidad”, dijo al FT el ministro de Relaciones Exteriores de Ecuador, Gustavo Manrique, quien trabajó en el acuerdo mientras se desempeñaba anteriormente como ministro de Medio Ambiente.
La mayoría de los bonos ecuatorianos, aunque no todos, han sido colocados, principalmente, con fondos de pensiones, compañías de seguros y administradoras de activos. Varios otros países están dispuestos a hacer acuerdos de este tipo y esperan que el interés en el acuerdo de Ecuador sea una señal de una creciente demanda de los inversores.
Ecuador también planea reestructurar más de su propia deuda utilizando este mecanismo. “Estamos viendo diferentes formas de capitalizar la biodiversidad”, dijo al FT Pablo Arosemena, ministro de Hacienda de Ecuador. “Tenemos una cartera de varios proyectos de este tipo”.
Arosemena dijo que el gobierno busca un canje de deuda por naturaleza que involucre corredores en la selva amazónica. Ese acuerdo implicaría “mantener el petróleo bajo tierra en ciertas zonas y monetizar esa acción para la conservación”, dijo.
Gabón, Sri Lanka y Colombia también dijeron anteriormente que están considerando acuerdos similares. The Nature Conservancy, una organización estadounidense sin fines de lucro que trabajó en los acuerdos de Belice y Barbados, le dijo al FT que estaba en conversaciones con docenas de países que considera buenos candidatos.
Pero algunos siguen siendo escépticos sobre los beneficios de tales acuerdos. El nuevo propietario de Credit Suisse, UBS, aún no ha puesto su propio peso detrás del experimento de deuda con el tema de la biodiversidad encabezado por su antiguo rival.
“Claramente no es una bala de plata”, dijo Frederic de Mariz, jefe de ESG de UBS en América Latina. “Mi principal preocupación es cómo hacer que esto sea escalable y asegurarse de que no combinemos un tema, que es la reestructuración de la deuda, y otro tema, muy diferente, este pago por los servicios de la naturaleza”. Mariz agregó que había una “cantidad limitada de dinero” de inversionistas dispuestos a renunciar a rendimientos financieros a cambio de un rendimiento basado en la naturaleza.
Farnam Bidgoli, director gerente y jefe global de soluciones ESG en HSBC, dijo que el prestamista con sede en Londres estaba en “conversaciones activas” sobre la estructuración de su propia deuda por canjes de naturaleza, en mercados donde ya tiene relaciones con emisores y acreedores de deuda del gobierno.
Pero advirtió que las altas tarifas de transacción pagadas por el emisor significan que los términos podrían ser menos favorables que las medidas tradicionales de alivio de la deuda, como los préstamos concesionarios. “Desde la perspectiva del gobierno, esta no sería su primera opción”.
Los críticos también señalan que solo algunos de los ahorros del servicio de la deuda se canalizan hacia la conservación en este tipo de acuerdos.
“Mi principal preocupación es que las cifras principales sugieren una transferencia significativa de recursos para la conservación marina cuando, de hecho, esas sumas son relativamente pequeñas anualmente”, dijo Graham Stock, estratega senior de soberanos de mercados emergentes en RBC BlueBay Asset Management.
