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Boletín: Dinero moral
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Belice avanza lentamente hacia un acuerdo con los tenedores de bonos internacionales después de admitir que no puede pagar su deuda y contar con un activo inusual para ayudar: sus arrecifes de coral.
A principios de este mes, la nación caribeña, con su economía de turismo pesado devastada por la pandemia, acordó recomprar su único bono internacional a inversionistas con un gran descuento, utilizando efectivo prestado por Nature Conservancy, un grupo ambientalista con sede en Estados Unidos. Como parte del acuerdo, Belice prefinanciará una dotación de 23,4 millones de dólares para apoyar proyectos de conservación marina en su costa, hogar de la segunda barrera de coral más grande del mundo.
Algunos inversores más aún deben aceptar la escala del descuento por recompra antes de que se cierre el trato. Pero si Belice puede lograr la aprobación que necesita en este bono de $ 530 millones, el país podría asegurar la primera reestructuración de deuda con tintes verdes, capitalizando el hambre entre los grandes administradores de fondos para demostrar su compromiso con la inversión ambiental, social y impulsada por la gobernanza.
Los inversores y asesores dicen que el acuerdo podría servir como modelo para futuras conversaciones de reestructuración, en las que las naciones con problemas de liquidez utilizan la promesa de la conservación del medio ambiente para impulsar una negociación más dura, creando de hecho un mecanismo para que los inversores de los países ricos paguen a las naciones más pobres para proteger. el mundo natural.
“Vivimos en un mundo donde muchos inversionistas institucionales profesan sensibilidades ESG”, dijo Lee Buchheit, el abogado veterano en reestructuración de deuda soberana que asesora al gobierno de Belice. “En cualquier reestructuración, las cosas siempre se ponen difíciles cuando se llega a los últimos centavos. Esperábamos que el aspecto medioambiental endulzara la transacción ”.
La operación de recompra, que ofrece a los inversores 55 centavos por cada dólar de deuda que tienen, necesita el apoyo de una cuarta parte más de los tenedores de bonos para seguir adelante.
Pero un grupo de inversores liderado por GMO, Abrdn y Greylock Capital, que representa a la mitad de los tenedores de bonos, ya ha dado su bendición al plan. Carlos de Sousa, administrador de cartera de Vontobel Asset Management, miembro de este grupo que posee alrededor del 10 por ciento del bono, dijo que la propuesta concuerda con el enfoque de su compañía en ESG.
«Aunque 55 no es el valor de recuperación más sorprendente, nos gusta el trato», dijo, y agregó que los inversores habían recuperado una mayor parte de su dinero en reestructuraciones anteriores. “Pensar que estamos contribuyendo a salvar el segundo arrecife de coral más grande del mundo es ciertamente positivo. Te hace un poco menos inclinado a presionar por 60 «.
Cecely Hugh, asesora de inversiones de Abrdn, dijo que la dotación marina «definitivamente hace que la oferta sea más atractiva».
Para Belice, cuya deuda asciende al 133 por ciento del producto interno bruto a pesar de reestructurar su endeudamiento cinco veces durante los últimos 15 años, el acuerdo ofrece la oportunidad de enmendar su reputación de incumplidor en serie.
La conservación de los océanos es fundamental para la economía del país, ya que el 40 por ciento de la producción proviene directa o indirectamente del turismo, y uno de cada 10 trabajadores empleados en el sector pesquero.
Los procesos convencionales de reestructuración de la deuda dejan los ahorros para gastar, o malgastar, según lo considere oportuno el gobierno deudor, dijo el primer ministro de Belice, John Briceño, lo que a menudo conduce a un ciclo de “sobreendeudamiento seguido de una desagradable purga a través de una reestructuración de la deuda, seguida de otro endeudamiento atracones y otra purga ”.
En este caso, dijo, “la oferta pendiente de Belice intenta romper este ciclo al canalizar una parte del alivio de la deuda hacia una inversión en la economía de Belice que resultará en beneficios para Belice y para el planeta”.
El acuerdo de Belice no es la primera vez que ASG aparece en las conversaciones de reestructuración. El año pasado, un grupo de inversores presionó por la inclusión de criterios ASG en el canje de deuda de Ecuador, lo que potencialmente habría llevado a que los pagos de los nuevos bonos del país estuvieran vinculados a su capacidad para alcanzar objetivos ambientales alineados con el acuerdo climático de París. Algunos tenedores de bonos emitidos por la provincia argentina de Buenos Aires también presionaron por una reestructuración favorable a los ESG a principios de este año.
Aunque ninguno de los intentos dio sus frutos, los asesores de Belice tomaron nota. «Ese sentimiento es precisamente lo que estábamos apuntando», dijo Buchheit.
Los administradores de fondos dicen que las conversaciones de reestructuración brindan una oportunidad única para plantear sus preocupaciones sobre ESG a los gobiernos, que generalmente son menos susceptibles a la presión de los inversores que las empresas. “El compromiso siempre ha sido un área muy complicada con los soberanos en comparación con las corporaciones”, dijo Yerlan Syzdykov, director global de mercados emergentes de Amundi, que participó en las reestructuraciones tanto en Ecuador como en Buenos Aires. «Pero si ya está involucrado en una negociación, puede intentar discutir la dirección del desarrollo con respecto a los objetivos de sostenibilidad».
No todos los inversores están de acuerdo con estos esquemas. Los fondos de cobertura, por ejemplo, normalmente se preocupan por «maximizar el valor de recuperación sobre cualquier otra cosa», dijo Syzdykov. Aun así, espera que los ESG aparezcan cada vez más en las negociaciones de deuda. “La gran idea aquí es que los países ricos, o inversores que representan en su mayoría a países ricos, deberían poder ayudar a los países más pobres a pagar la transición”, dijo Syzdykov.
En 2013, Ecuador abandonó sus planes para persuadir a los países ricos de que le pagaran para no perforar en busca de petróleo en la selva tropical después de que el plan ideado por el ex presidente Rafael Correa recaudara solo 13 millones de dólares.
Las conversaciones de reestructuración de la deuda ofrecen potencialmente un nuevo mecanismo para lograr un objetivo similar, argumenta de Sousa de Vontobel. Surinam, otra nación amazónica a punto de convertirse en un importante exportador de petróleo, podría verse tentada a intentar algo similar en sus actuales negociaciones con los acreedores, dijo.
«El acuerdo de Belice ofrece un ejemplo de cómo los soberanos pueden monetizar la protección del medio ambiente», dijo de Sousa.
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