PyE
Reciba actualizaciones gratuitas de bonos municipales
Te enviaremos un Resumen diario de myFT correo electrónico redondeando lo último Bonos municipales noticias cada mañana.
La gran mejora en las finanzas de los gobiernos municipales ha sido una historia encubierta durante la década de los EE.UU. gran fiscal era.
Este descuido es comprensible para los lectores globales; Después de todo, los inversores no estadounidenses no obtienen un beneficio fiscal por los cupones recortados en el mercado de bonos municipales. Y mirar los agregados es un desafío porque los conjuntos de datos del gobierno estatal y local son increíblemente… . . difuso. Y diverso.
Pero la economía de los gobiernos estatales y locales es muy importante. Su gasto representa alrededor de una décima parte del PIB de EE.UU. Y los municipios emplean casi 20 millones de estadounidensesen comparación con los aproximadamente 3 millones del gobierno federal (eso incluye el Servicio Postal), según muestran los datos de BLS.
Y en los últimos dos años, la contratación municipal (la categoría incluye maestros y otros empleados públicos) se ha acelerado a su ritmo más alto en décadas. Esto, por supuesto, sigue a la ronda más pronunciada de recortes de empleos desde al menos 1990, como se muestra en el siguiente gráfico de Goldman Sachs:
Gobierno estatal y local “el crecimiento del empleo ha promediado 471k (+2.5%) año tras año durante los últimos tres meses, el ritmo más rápido desde 2002 fuera del período de recuperación de la pandemia de 2021”, escribe Goldman Sachs en una nota reciente.
Entonces, oye, ¡eso es bueno! Pero como sugiere el banco en el título del gráfico anterior, esta buena racha de contrataciones —y la solidez del gasto real (ajustado por inflación) de los municipios— probablemente no continuará.
El banco pronostica que el gasto municipal real aumentará alrededor del 0,2 por ciento este año fiscal, por debajo del crecimiento real del gasto presupuestado por los estados del 3,3 por ciento durante el año anterior. Una razón es que un menor gasto e ingresos reducirá la recaudación de impuestos, dicen los economistas:
Los ingresos fiscales ya han bajado un 8,5 por ciento en términos reales durante el último año, dice GS, en parte debido a los menores ingresos por ganancias de capital. Más allá de eso, “los presupuestos estatales sugieren que los ingresos reales del fondo general disminuirán de 3 a 4 [per cent] en el año fiscal 2024”, escribió el banco.
Los impuestos a la propiedad, a menudo el mayor proveedor de ingresos para los gobiernos locales, también podrían caer a medida que los valores de las propiedades caen en una recesión o desaceleración. Pero eso puede tardar algún tiempo en reflejarse en los resultados de los municipios, dice el banco. Esto se debe a que los ingresos por impuestos a la propiedad no cambian tan rápidamente como los impuestos sobre los ingresos o incluso las ventas; incluso si el valor de mercado de una casa cambia, tomará tiempo para que su valor se reevalúe y aparezca en la factura de impuestos del propietario.
En el otro lado de la balanza están las transferencias federales a los estados y municipios, que ya han impulsado significativamente el gasto y ayudarán un poco más este año, dice GS. Los economistas del banco predicen que el gasto municipal recibirá un impulso real de 0,6 puntos porcentuales gracias a la Ley de Inversión en Infraestructura y Empleos de EE. UU. durante el año que comienza el 1 de julio.
Aun así, el “financiamiento de la ley se fija en términos nominales durante un período de 5 años y es probable que la rápida inflación en el costo de la construcción no residencial absorba la mayor parte de los fondos adicionales, como fue el caso en 2022”.
El banco continúa:
. . . un crecimiento más débil en los pedidos de infraestructura de proyectos de construcción este año y los presupuestos de transporte inmobiliario estables para el año fiscal 2024 sugieren un potencial alcista limitado para el crecimiento del gasto. Como tal, nuestros analistas de infraestructura pronostican que el crecimiento del gasto público nominal en construcción se desacelerará en 7pp a 5 [per cent] en 2024.
Otra razón por la que la aparente disminución de la inversión es notable es que los gobiernos estatales y locales cuentan con un exceso de efectivo de los últimos años. Los fondos para emergencias de los estados habían subido a $136.500 millones a fines del año fiscal 2022, según S&P Ratings, un aumento del 71 por ciento desde $80.000 millones en 2019.
En lugar de embarcarse en una ráfaga de gastos, los gobiernos municipales parecen estar reteniendo sus fondos. Y los funcionarios de presupuesto de los estados dicen que ha habido un crecimiento adicional en los fondos para emergencias y otras reservas generales en lo que va del año, señala S&P Ratings.
Esto es interesante por un par de razones.
La primera y bastante abstracta es la siguiente: la vacilación de los municipios para gastar es, al menos en parte, estructural. Si se requiere un referéndum para vender bonos respaldados por su poder impositivo, como ocurre en muchos lugares de los EE. UU., tiene sentido acumular efectivo en fondos para emergencias.
Otra es que los fondos para emergencias compensarán idealmente (o al menos harán que sean temporales) otras presiones estatales o municipales cuando llegue la recesión. El último punto es también el punto principal de GS.
La disminución de los ingresos se refleja en planes de gasto más débiles: los presupuestos recomendados para el año fiscal 2024 apuntan a un aumento del gasto nominal de +2,5 % (vs. +12,6 % en el año fiscal 2023) en los fondos generales estatales, lo que probablemente signifique una pequeña disminución en términos reales.
Sin embargo, los balances son mucho más saludables, con saldos totales de S&L que actualmente suman $ 274 mil millones (1% del PIB).
Es poco probable que se gaste una parte significativa, en particular el 60 % asignado a los fondos para emergencias, antes de que los estados enfrenten un déficit de ingresos más grave, lo que no consideramos probable en el corto plazo. Esto reduce el riesgo de que el gasto en S&L disminuya incluso si los ingresos se debilitan más de lo esperado, pero es poco probable que aumente el gasto en ausencia de una recesión.
