PyE
TOKIO: El Banco de Japón está atrapado en un dilema con las crecientes perspectivas de una inflación sostenida que aumenta el caso de un ajuste temprano a su política de control de rendimiento, a pesar de las garantías del gobernador Kazuo Ueda de que «pacientemente» mantendrá un estímulo masivo.
La primera prueba se producirá en la reunión de política del banco central del 27 y 28 de julio, cuando es probable que la junta revise al alza sus pronósticos de inflación y señale su convicción de que se está afianzando un aumento de precios impulsado por la demanda respaldado por el crecimiento de los salarios.
El BOJ ha estado discutiendo internamente la idea de ajustar el control de la curva de rendimiento (YCC) desde este mes, aunque las conversaciones son preliminares y no se ha tomado una decisión final, dijeron dos fuentes familiarizadas con su pensamiento.
«Es cierto que las discusiones han estado en curso. Pero no hay claridad sobre cuál sería la decisión final», dijo una de las fuentes sobre la posibilidad de un cambio de política en julio.
Cualquier ajuste probablemente será un ajuste menor a YCC, como elevar un tope establecido para el objetivo de rendimiento, en lugar de una revisión de la política ultra fácil, dijo una segunda fuente. Las fuentes hablaron bajo condición de anonimato debido a la delicadeza del asunto.
Tal ajuste por sí solo probablemente haría poco daño a la economía de Japón, con una inyección masiva de dinero por parte del banco central para mantener las tasas hipotecarias y los costos de endeudamiento corporativo muy bajos.
Pero incluso un pequeño cambio en la prolongada política ultralaxa de Japón podría alterar los mercados financieros mundiales, ya que simbolizaría cómo la inflación obstinadamente alta finalmente está obligando al BOJ a ceder.
Mientras que otros bancos centrales globales han estado aumentando agresivamente las tasas de interés para frenar el aumento de los precios, el BOJ ha sido un caso atípico conspicuo, argumentando que el reciente aumento en la inflación refleja factores externos como los precios del petróleo y puede no durar.
Últimamente, sin embargo, los formuladores de políticas del BOJ han dejado caer señales de que la inflación está siendo impulsada cada vez más por la mejora de la demanda de los consumidores. Si esa fuerza puede mantenerse, podría darle a Ueda una justificación para alejarse del estímulo monetario masivo de su predecesor.
Ahora que la inflación supera el objetivo del 2 por ciento del BOJ durante más de un año, algunos actores del mercado también apuestan por un ajuste temprano de YCC, una política que guía el rendimiento de los bonos a 10 años alrededor de cero con un tope del 0,5 por ciento.
CREDIBILIDAD EN LÍNEA
No hay consenso dentro del BOJ sobre cuándo debería comenzar a reducir el estímulo.
Los defensores de la acción temprana apuntan al costo creciente de YCC, como las distorsiones del mercado causadas por la enorme compra de bonos por parte del BOJ.
Si bien se encuentra fuera de sus últimos mínimos, la debilidad del yen también ha mantenido la presión sobre el BOJ para que elimine gradualmente el estímulo alimentando el descontento público por el aumento del costo de las importaciones de combustible y alimentos.
El aumento de las expectativas de inflación y los cambios en el comportamiento de fijación de precios de las empresas se suman a los argumentos para un cambio a corto plazo.
Pero otros en el BOJ, incluido Ueda, han advertido sobre el peligro de responder con demasiada rapidez a las incipientes señales de cambio en la mentalidad deflacionaria de Japón.
Ueda ha dicho que aún no estaba completamente convencido de que la inflación alcanzará de manera sostenible el 2% gracias al crecimiento constante de los salarios, lo que sugiere que la clave es si los salarios y los precios seguirán aumentando el próximo año.
La imagen se ve irregular. Si bien un mercado laboral más ajustado podría presionar a las empresas para que sigan aumentando los salarios, la débil demanda mundial podría afectar las ganancias y desalentar a las empresas a aumentar los salarios.
También existe incertidumbre sobre si el consumo, que sigue siendo impulsado por la demanda acumulada después de la eliminación de las restricciones pandémicas, puede resistir el dolor del aumento del costo de vida, dicen los analistas.
La espera de pistas sobre las perspectivas salariales del próximo año podría demorar al menos hasta el último trimestre de este año, dicen otras dos fuentes familiarizadas con el pensamiento del BOJ.
Cambiar la política demasiado pronto también iría en contra de los repetidos comentarios de Ueda llamando a la necesidad de mantener «pacientemente» la política fácil, y pondría su credibilidad en juego solo tres meses en el trabajo.
«Un ajuste de política en julio contradiría la lógica que el BOJ ha estado usando para justificar mantener una política flexible», dijo Naomi Muguruma, economista senior de mercado de Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities.
«En cualquier caso, la decisión podría estar cerca».
