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El escritor es gobernador del Banco de Canadá.
Incluso mientras la economía mundial se recupera, la pandemia continúa desafiando a las personas, las empresas y los gobiernos. Para los bancos centrales, trazar y comunicar la política monetaria ahora requiere un equilibrio mas delicado. En Canadá, como en muchos otros países, todavía necesitamos un estímulo monetario sustancial para recuperarnos por completo, pero los riesgos de inflación han aumentado con los precios más altos de muchos bienes, impulsados por cambios en la demanda inducidos por la pandemia, interrupciones en el suministro y precios más altos de la energía.
A pesar de la naturaleza sin precedentes de esta crisis, nos hemos mantenido guiados por nuestro marco, que se centra en un ancla de inflación nominal. Pero al llevar a cabo nuestras políticas, se han aclarado tres lecciones.
Primero, sea valiente al entrar y planifique la salida. Si bien se necesita valor para embarcarse en políticas excepcionales, ponerles fin es al menos tan difícil. Ante una crisis repentina y aguda, es imperativo superarla y apuntalar la confianza.
Pero para hacer eso de manera creíble, necesitamos tener un plan para salir de la respuesta de emergencia cuando llegue el momento. Igual que muchos bancos centrales, implementamos programas de estímulo y liquidez sin precedentes al comienzo de la crisis, primero para restaurar el funcionamiento del mercado y luego para respaldar la recuperación. Desde el principio, hicimos todo lo posible para definir las condiciones de nuestra salida a pesar de la enorme incertidumbre.
Para nuestros programas de compra de activos destinados a restaurar el funcionamiento del mercado, esa definición facilitó una salida sin problemas una vez que los mercados se normalizaron. Para nuestras compras de flexibilización cuantitativa, las condiciones de salida amplias anclaron la reducción gradual que comenzamos en abril y completamos con el cambio a la reinversión en noviembre. Para la tasa de interés de política, nuestra orientación futura Ha quedado claro que no subiremos los tipos de interés hasta que no se absorba la holgura económica. Aún no hemos llegado, pero nos estamos acercando.
La segunda lección que hemos aprendido es que, cuando nos enfrentamos a una crisis única, es mejor centrarse en los resultados que en los plazos. Cuando comenzamos la QE, dijimos que estaría en su lugar hasta que la recuperación estuviera bien avanzada, incluso si no sabíamos cuándo sería. Ahora que nuestra economía se ha reabierto en gran medida, el empleo en general ha vuelto a los niveles anteriores a la crisis y crecimiento se prevé que sea de alrededor del 5% en 2021, la recuperación claramente está avanzando a buen ritmo. Ya no es necesario agregar más estímulos a través de QE.
En cuanto a nuestra orientación futura sobre la tasa de interés de política, tuvimos claro desde el principio que se basaba en un resultado: que la holgura en la economía tendría que ser absorbida por completo para que la meta de inflación del 2% se logre de manera sostenible. Nuestros pronósticos ponen eso en una línea de tiempo, pero por supuesto los pronósticos cambian con nueva información. A medida que ha llegado esa nueva información, hemos adelantado dos veces el momento probable en que se absorba la holgura, pero nuestra orientación a futuro no ha cambiado. Al centrarnos en los resultados, hemos aprovechado el poder de nuestras herramientas de políticas al tiempo que somos claros sobre la extrema incertidumbre que ha prevalecido durante esta crisis.
Eso lleva a la tercera lección: prepárate para lo inesperado y sé humilde. El mundo nunca ha pasado por una crisis como esta. Nunca cerramos la economía y tratamos de reabrirla varias veces. Nuestros modelos nunca contemplaron encierros obligatorios, distanciamiento físico o máscaras.
Para gestionar la incertidumbre, utilizamos fuentes de datos novedosas en tiempo real para complementar los datos económicos tradicionales. Hemos sido francos sobre nuestras proyecciones y las bandas de confianza que las rodean. Aunque la recuperación ha progresado más rápido de lo esperado, cada etapa de la crisis ha traído nuevas sorpresas, recordándonos que debemos ser humildes. Esta humildad está arraigada en la forma en que estructuramos y usamos la QE y la orientación hacia adelante.
Centrarse en los resultados y confiar en un marco de políticas sólido significa que, si bien las personas pueden desafiar nuestras previsiones económicas, aún pueden tener confianza en nuestra resolución. para mantener la inflación bajo control y apoyar una recuperación completa e inclusiva.
Permítanme aclarar lo que significa esa determinación. No significa que hayamos cambiado nuestra opinión de que las dinámicas inflacionarias recientes son transitorias. Seguimos creyendo que persiste la holgura en la economía y, por lo tanto, aún se requiere un estímulo monetario considerable. Pero las interrupciones del suministro parecen durar más de lo que pensábamos, y los aumentos de los precios de la energía se están sumando a las tasas de inflación actuales. Si bien nuestro análisis continúa indicando que estas presiones se aliviarán, las hemos tenido en cuenta para la dinámica de la oferta y la demanda.
Lo que sí significa nuestra determinación es que si nos equivocamos acerca de la persistencia de las presiones inflacionarias y la holgura que queda en la economía, nos ajustaremos. Nuestro marco nos permite hacer precisamente eso.
