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Los bonos emitidos por algunos de los países más pobres del mundo han tenido el mejor desempeño en los mercados de deuda soberana este año, ignorando el impacto de los altos costos de endeudamiento de Estados Unidos, que a menudo asustan a los inversores en economías más riesgosas.
Los bonos soberanos de mercados emergentes denominados en monedas extranjeras –principalmente el dólar– y con una calificación de “basura” triple B o inferior han generado un rendimiento total del 4,9 por ciento para los inversores este año. Eso se compara con una pérdida del 3,3 por ciento para un índice de bonos del Tesoro estadounidense.
Los avances se han producido a medida que la resiliencia de la economia global sorprendió a los inversores, mientras que los mayores precios de las materias primas han beneficiado a países como los exportadores de petróleo Nigeria y Angola y el productor de cobre Zambia. Mientras tanto, el apoyo de prestamistas como el FMI ha ayudado a quienes se encuentran en problemas de deuda o en mora, como Sri Lanka y Zambia.
“Mercados emergentes Lo hemos hecho mucho mejor de lo que nadie hubiera esperado”, dijo David Hauner, jefe de estrategia global de renta fija para mercados emergentes de Bank of America.
«Claramente, el componente crediticio de los bonos soberanos de los mercados emergentes se ha mantenido bien porque los fundamentos han estado mejorando», añadió, refiriéndose a la prima que los inversores exigen para tener deuda más riesgosa en lugar de bonos del Tesoro estadounidense.
Los mayores rendimientos de los bonos en Estados Unidos y Europa suelen significar problemas para los países en desarrollo porque el capital es atraído hacia los mejores rendimientos que se ofrecen en los mercados internos y porque aumenta el costo de refinanciar la deuda denominada en dólares o euros.
Este año los inversores han retirado cerca de 12 mil millones de dólares de fondos de deuda de mercados emergentes mientras buscan retornos en otros lugares, por ejemplo en fondos de deuda de alto rendimiento estadounidenses, que han tenido entradas netas de 2 mil millones de dólares, según analistas de JPMorgan.
Sin embargo, algunos inversores creen que estas salidas de capitales se revertirán, especialmente si empeoran las perspectivas para las empresas estadounidenses.
“A medida que el capital regrese a los mercados emergentes, esto debería respaldar la clase de activos. Por el contrario, la marea que ha impulsado el mercado de alto rendimiento estadounidense está disminuyendo”, dijo Grant Webster, codirector de mercados emergentes y divisas soberanas del administrador de activos Ninety One.
La resiliencia en las economías emergentes ha ido acompañada de avances en las reformas internas y las conversaciones de reestructuración en varios países.
Los bonos de Argentina han estado entre los de mejor desempeño, ganando un 39 por ciento en lo que va del año, ya que los inversores han acogido con agrado un paquete de austeridad radical y la desregulación por parte del presidente Javier Milei.
Mientras tanto, bonos en dólares en Sri LankaGhana y Zambia han obtenido rendimientos de dos dígitos este año al entrar en la fase final del proceso de reestructuración.
«Los países más frágiles de los mercados emergentes se están volviendo menos frágiles», dijo Paul Greer, gerente de cartera de deuda de mercados emergentes de Fidelity International. “Mucho de eso se debe a. . . reformas y cambios de política interna”.
El apoyo significativo del FMI y otros acreedores oficiales en los últimos meses también ha ayudado, al reducir la probabilidad de más incumplimientos de deuda soberana este año, dicen los inversionistas.
El prestamista ha aumentado el tamaño de su préstamo de rescate para Egipto a 8.000 millones de dólares, mientras que los Emiratos Árabes Unidos han invertido 35.000 millones de dólares para ayudar al país a afrontar las consecuencias de la guerra en Gaza. El mes pasado, el fondo aprobó la liberación del tramo final de 1.100 millones de dólares de un rescate de 3.000 millones de dólares a Pakistán.
«Egipto, Pakistán y Kenia fueron los tres grandes vencimientos en 2024, pero ya no se consideran de alto riesgo de impago», dijo Kevin Daly, director de inversiones de Abrdn.
Greer de Fidelity dijo que el acceso a la deuda de algunas economías fronterizas también ha mejorado, y Costa de Marfil, Kenia, Benin y El Salvador han aprovechado los mercados internacionales este año, lo que era «algo impensable hace cuatro meses».
El sólido desempeño de algunos países de mercados emergentes de alto rendimiento ha ayudado a elevar el índice más amplio de bonos soberanos de mercados emergentes en moneda extranjera de JPMorgan un 1,4 por ciento. Eso se compara con una caída del 3 por ciento para un índice de bonos globales de alta calidad.
El sólido desempeño se produce a pesar de los pronósticos del FMI de que el crecimiento económico en los mercados emergentes será ligeramente menor este año que el pasado. En declaraciones a CNBC la semana pasada, el director gerente del fondo dijo que las tasas de interés más altas en Estados Unidos podrían ser un problema grave para las economías emergentes.
Los bonos de los mercados emergentes en moneda local han sufrido más que sus pares denominados en dólares. La fortaleza de la moneda estadounidense ha pesado sobre los retornos de los inversores occidentales y ha limitado la capacidad de otros bancos centrales para recortar las tasas de interés sin correr el riesgo de un resurgimiento de la inflación.
El índice de mercados emergentes en moneda local de JPMorgan ha caído un 2,2 por ciento este año, con algunas de las mayores caídas en Chile, Turquía y Tailandia. Los bonos en Indonesia han caído un 3 por ciento desde enero tras un sorpresivo aumento de la tasa a fines del mes pasado al 6,25 por ciento.
Aún así, Hauner de BofA dijo que la liquidación había sido relativamente contenida y que si bien los rendimientos parecen pobres en términos de dólares, «muchos inversores en Europa y Japón todavía están contentos con su deuda de mercados emergentes».
