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En marzo, Phillip Swagel, director del organismo de control fiscal independiente del Congreso de Estados Unidos, dijo el tiempo financiero que Estados Unidos corría el riesgo de sufrir un shock de mercado al estilo de Liz Truss con su creciente deuda. Su referencia al “mini” presupuesto del ex primer ministro británico en septiembre de 2022, que provocó un aumento repentino de los rendimientos de los bonos gubernamentales del Reino Unido y disturbios en los mercados financieros, fue un intento de defenderse de la complacencia, más que una advertencia de una implosión inminente.
Swagel tiene razón al hacer sonar la alarma. La deuda de Estados Unidos está en un camino insostenible. El Oficina de Presupuesto del Congreso proyecta que la relación deuda-PIB de Estados Unidos superará su máximo de la Segunda Guerra Mundial del 106 por ciento para finales de la década, y seguirá aumentando. Se pronostica que el déficit total promediará el 5,5 por ciento del PIB hasta 2030, alrededor de 2 puntos porcentuales más que la media posterior a 1940. Se espera que los pagos netos de intereses, que actualmente rondan el 3 por ciento del PIB, también sigan aumentando.
La política es un factor agravante. Tanto los demócratas como los republicanos prestan atención a la importancia de la responsabilidad fiscal en teoría, pero ninguno está dispuesto a apretarse el cinturón, especialmente en un año electoral. Joe Biden propuso un plan presupuestario de 7,3 billones de dólares para 2025. Su rival presidencial, Donald Trump, ha prometido renovar los recortes de impuestos promulgados durante su mandato en la Casa Blanca, lo que podría añadir otros 5 billones de dólares a la deuda del país, según el Comité para un Presupuesto Federal Responsable, un grupo de expertos.
La creciente deuda de Estados Unidos ejerce una presión al alza sobre sus costos de endeudamiento a más largo plazo. Una política fiscal laxa puede aumentar las expectativas de inflación y el riesgo percibido de mantener deuda durante largos períodos. La considerable cartera de emisiones de deuda también tendrá que ser absorbida por más inversores sensibles al precioy la Reserva Federal está aplicando ahora un ajuste cuantitativo.
Los rendimientos elevados elevan el costo del endeudamiento y podrían socavar el crecimiento económico. Existe una mayor vulnerabilidad a movimientos rápidos y disruptivos en los mercados de bonos estadounidenses. Esto también tiene efectos en cadena para el crédito y la estabilidad financiera en el extranjero, ya que los bonos del Tesoro de Estados Unidos actúan como punto de referencia para fijar el precio de la deuda a nivel mundial. investigación del FMI sugiere que un aumento de 1 punto porcentual en las tasas estadounidenses condujo a un aumento de 90 puntos básicos en los rendimientos de los bonos de otras economías avanzadas y a un aumento de 1 punto porcentual en los mercados emergentes. Las restricciones al crecimiento interno y mundial sólo aumentarán el desafío de la reducción de la deuda.
El peso económico de Estados Unidos le da un margen de maniobra sustancial. El papel del dólar como moneda de reserva internacional significa que la demanda de deuda estadounidense está siempre presente, y el crecimiento de la productividad impulsado por la IA podría de hecho ayudar a aliviar sus problemas de deuda. Pero la influencia global del país puede fomentar una peligrosa complacencia entre sus políticos. Ignorar las difíciles decisiones tributarias y de gasto necesarias para poner la deuda sobre una base más sostenible mantiene a la economía en un camino riesgoso en medio de incertidumbre política y económica.
Por ejemplo, otra presidencia de Trump traería importantes incógnitas. Informes que su equipo esté elaborando propuestas para diluir la independencia de la Reserva Federal son profundamente preocupantes para el control de la inflación. Un mercado de bonos con buen comportamiento depende de la claridad y la confianza en la política gubernamental, como pudo atestiguar Truss. La creciente inestabilidad geopolítica y los riesgos en los mercados financieros, desde el capital privado hasta problemas de liquidez en los mercados del Tesoro, también son exposiciones. Los shocks podrían frenar el crecimiento e impulsar aumentos perjudiciales en los rendimientos, empeorando aún más la dinámica de la deuda.
Tarde o temprano, los responsables de la formulación de políticas tendrán que emprender esfuerzos bipartidistas para pensar seriamente en cómo Estados Unidos se financia a sí mismo de manera responsable. De lo contrario, los comerciantes de bonos en pánico pueden obligarlos a hacerlo. Como dijo el economista jefe del FMI, Pierre-Olivier Gourinchas, dijo el mes pasado: «Algo tendrá que dar.»
