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El escritor es Jefe de Investigación Global en Ashmore Group
Es difícil hablar de Brasil sin reconocer su potencial. Más del doble del tamaño de la India, Brasil es una potencia de energía, minería y agrícola. Tiene una población hiperconectada, una clase media bien educada y un sistema financiero sofisticado. Según la canción clásica de Jorge Ben Jor «País Tropical», es un «país tropical bendecido por Dios y hermoso por naturaleza».
A pesar de todas sus fortalezas, la confianza de los inversores en Brasil es muy baja. La dinámica fiscal insostenible bajo el presidente Luiz Inácio Lula da Silva condujo a niveles de valoración humillantes para fines del año pasado. Pero apostar por un colapso de la estructura socioeconómica del país es un error. Con las tasas reales más altas del mundo, una moneda débil y los mercados de capital que cotizan cerca de los niveles de 2008, Brasil Ofrece una oportunidad de valor atractiva para los inversores internacionales.
Hay algunos signos de mejora económica en las que se puede construir. El crecimiento del PIB fue del 3,4 por ciento en 2024, el más fuerte desde 2011, excluyendo el rebote pandémico. El desempleo también cayó del 15 % al 6.2 por ciento, el más bajo desde 2015.
Sin embargo, se prevé que el crecimiento disminuya a aproximadamente un 2 por ciento este año. El gobierno de Lula ha socavado repetidamente su compromiso con la responsabilidad fiscal. Las medidas recientes incluyen una factura que recauda el umbral de exención del impuesto sobre la renta a R $ 5,000 (US $ 850) por mes, lo que dejaría al menos el 56 por ciento de la fuerza laboral del país que no pagó impuesto sobre la renta. La propuesta del gobierno de compensar estas pérdidas al gravar al 0.1 por ciento más rico ha hecho poco para calmar las preocupaciones de los inversores, ya que su aprobación es incierta. Además, las medidas cuasi-fiscales, como las extensiones de crédito vinculadas a la nómina, potencialmente enmascaran déficits más profundos.
La desplazamiento fiscal ha provocado un vuelo de capital. Una moneda más débil se ha agregado a la inflación, lo que obliga al banco central a aumentar las tasas de póliza al 14.25 por ciento hoy, o el 10 por ciento en términos reales, el más alto en los mercados emergentes. Esto ha ejercido más tensión en las finanzas del gobierno. El costo del servicio de la deuda representa la mayor parte del déficit presupuestario, que es del 8,5 por ciento del PIB. La relación deuda a PIB neta de Brasil es del 61.4 por ciento y la deuda bruta se acerca al 76 por ciento.
Las elecciones no son hasta octubre de 2026, pero están en los radares de los inversores. Las calificaciones de aprobación de Lula recientemente cayeron a mínimos históricos del 24 por ciento. Los votantes culpan a sus políticas económicas por su caída de poder adquisitivo y temen la perspectiva de futuros aumentos de impuestos.
Este telón de fondo se hace eco del de los Estados Unidos, donde los demócratas fueron votados el año pasado en parte debido a las preocupaciones de costo de vida. Sin embargo, el paralelo termina allí. Mientras Donald Trump pasó por varios casos judiciales y fue reelegido al presidente de los Estados Unidos, Jair Bolsonaro no es elegible y es probable que cumpliera tiempo para que su papel en consignar un golpe de estado permanezca en el poder.
La oposición ahora podía reunirse en torno a Tarc está de Freitas, el actual gobernador de São Paulo y el ex ministro de infraestructura que no quedó atrapado en la red de procedimientos penales contra Bolsonaro. Un tecnócrata y ex ingeniero, Freitas ha liderado la finalización de varios proyectos de infraestructura y la privatización del proveedor de electricidad EletroBras. También supervisó la aprobación de los marcos legales amigables para el mercado para el envío de gas natural, ferrocarriles y cabotaje. Su índice de aprobación es alto y tiene las tasas de rechazo más bajas entre los posibles candidatos.
Freitas convertirse en el candidato de la oposición y ganar las elecciones en 2026 podría proporcionar un choque de confianza positivo, impulsando la moneda y reduciendo las expectativas de inflación. Esto permitiría recortes de tarifas y, por lo tanto, menores costos de interés. Dado que el déficit primario es relativamente pequeño, las tasas de interés más bajas ayudarían a restaurar la sostenibilidad de la deuda. Los ex presidentes Fernando Henrique Cardoso y Michel Temer administraron consolidaciones fiscales con un crecimiento anémico del PIB. Las reformas estructurales recientes bajo Lula sugieren que la economía ahora puede expandirse de 2.5 a 3.5 por ciento, lo que facilita el manejo del país hacia la sostenibilidad de la deuda.
Brasil necesita construir. CAPEX al PIB ha sido inferior al 20 por ciento desde la década de 1990. El próximo gobierno, quien lo forme, debe encontrar recursos presupuestarios para la inversión de infraestructura al anunciar un plan de consolidación fiscal creíble de cuatro años que podría incluir la congelación del sector público y mantener los derechos por debajo del PIB nominal. Luego podrían encabezar un renacimiento de la infraestructura brasileña que atraería más inversiones del sector privado. Si Capex para el PIB puede aumentar por encima del 20 por ciento nuevamente dentro de un presupuesto creíble, Brasil volverá a estar en el camino.
