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Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.
Cualquier estrella pop prometedora lo sabe: es difícil quebrar a Estados Unidos. Varias instituciones financieras han intentado descifrar a Estados Unidos a lo largo de los años. No muchos lo han logrado. Amundi, con aspiraciones de ser el BlackRock de Europa, está haciendo su apuesta por escalar en Estados Unidos.
Queda un largo camino por recorrer. Atrapar a rivales estadounidenses como BlackRock y Vanguard requeriría aumentar enormemente sus aproximadamente 2 billones de dólares en activos bajo administración, una fracción de esos pares. Pero el gestor de activos francés, controlado por Crédit Agricole, se está apoderando de su territorio.
El grupo acordó esta semana adquirir una participación del 26,1 por ciento en Victory Capital Holdings, un administrador de fondos de 2.800 millones de dólares que cotiza en Estados Unidos. Este acuerdo no sólo debería casi triplicar sus activos bajo gestión en ese enorme mercado, sino también mejorar su rentabilidad allí.
Esto parece inteligente. Ningún efectivo cambiará de manos. Amundi US combinará sus 104.000 millones de dólares en activos gestionados y sus aproximadamente 470 millones de dólares de ingresos con los activos de clientes de Victory (y 820 millones de dólares de ingresos) para crear una gestora de 279.000 millones de dólares con distribución en Estados Unidos y Europa.
En cambio, amundi recibe acciones de Victory. Aunque más de dos quintas partes de ellas son acciones sin derecho a voto, Amundi acaba ocupando dos de los nueve puestos de director en el consejo de administración de la empresa estadounidense. Esta estructura ayuda a eludir las regulaciones estadounidenses cuando bancos de importancia mundial, como Crédit Agricole, poseen empresas de gestión de fondos.
Se puede ver la atracción por Amundi. En primer lugar, Victory tiene un modelo de negocio similar al de su pretendiente francés: comprar, integrar y luego repetir. Supervisa 11 negocios diferentes y su valor de mercado casi se ha triplicado a unos 2.900 millones de dólares en cinco años. En segundo lugar, la relación costo-ingreso de Victory del 49 por ciento debería ayudar a diluir la relación de más del 60 por ciento de Amundi US, creada a partir de su compra en 2017 de Pioneer Investments a la italiana UniCredit, señala Tom Mills de Jefferies.
Los detalles completos de la transacción aún no están disponibles. Pero las dos partes estiman la valoración del negocio estadounidense de Amundi y de la participación en Victory, una vez que este último haya emitido más acciones, en alrededor de mil millones de dólares. Sobre esa base, Amundi habrá comercializado su negocio estadounidense por el equivalente al 1 por ciento de sus activos bajo gestión, muy por encima del 0,6 por ciento al que cotiza el grupo en general.
Los inversores europeos en gestores de activos normalmente se tragarían la idea de crecimiento a través de adquisiciones. Personas como Janus Henderson y Júpiter son motivo para hacer una pausa. Pero al menos el acuerdo de Amundi, con su anunciado recorte de costes (antes de impuestos) de 100 millones de dólares, ofrece esperanzas de un mejor resultado.
Amundi tiene un largo camino por recorrer en términos de sus ambiciones generales. Pero este parece ser un paso de bajo riesgo en el camino.
*Esta nota se ha modificado para aclarar la división de ingresos entre Amundi US y Victory.
