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FRANCFORT/TOKIO/WASHINGTON: Los banqueros centrales de hoy tienen la poco envidiable tarea de destetar una economía global golpeada por una pandemia del dinero barato en medio de niveles de deuda soberana sin precedentes y con precios de activos inflados por años de estímulo y tasas de interés cercanas a cero.
Además, el riesgo de errores puede ser aún mayor dado que muchos de ellos no tienen experiencia en aumentar las tasas de interés, y casi ninguno ha tenido que hacerlo frente a la inflación en máximos de varios años y empujando mucho más allá de la meta.
«Incluso en los viejos tiempos, cuando la lucha contra la inflación era el trabajo de todos los banqueros centrales, resultó extremadamente difícil lograr un ‘aterrizaje suave’ que redujera la inflación sin causar una recesión», dijo Peter Ireland, profesor de economía en Boston College. .
Antes de los picos de precios actuales provocados por el aumento de los costos de la energía, los inconvenientes en las cadenas de suministro globales y un desajuste generalizado entre la oferta y la demanda a medida que la economía mundial emerge de los bloqueos del año pasado, la inflación había estado en un segundo plano durante años.
Factores que van desde la tecnología, las exportaciones chinas baratas, el envejecimiento de la población y las recesiones globales se han citado como responsables de la caída de los dos dígitos de la década de 1980 al 2% o menos al que se habían acostumbrado la mayoría de las principales economías.
Si bien algunos de los banqueros centrales de hoy estuvieron presentes durante un ciclo de aumento de tasas modesto, y rápidamente revertido, en la segunda mitad de la última década, algunos ni siquiera tienen eso para aprovechar.
Ninguno de los nueve miembros de la junta actual del Banco de Japón ha instituido alguna vez un aumento. Incluso el vicegobernador Masayoshi Amamiya no tuvo un papel en la elaboración de políticas para el último aumento de tasas en 2007 para contrarrestar lo que resultó ser un breve respiro de la deflación.
En el Banco Central Europeo, el jefe del banco central holandés, Klaas Knot, había estado en el cargo por menos de dos semanas cuando el BCE elevó las tasas de interés por última vez en 2011. Es el único miembro del actual Consejo de Gobierno de 25 cabezas que ha probado tal acción.
Algunos sugieren que el hecho de que las dos alzas de 2011 -realizadas en vísperas de la crisis de deuda de la zona euro- hayan pasado a la historia como el mayor error de política del BCE en dos décadas de existencia podría crear una mentalidad de «una vez mordido dos veces tímido».
«De hecho, existe el riesgo de un error de política de ser demasiado moderado durante demasiado tiempo, en parte debido a la memoria institucional», dijo el economista de ING Carsten Brzeski.
«Incluso si estos formuladores de políticas no estuvieran presentes, la institución siempre recordará el error de 2011 o el aumento de 2008», dijo sobre un ciclo separado de aumento de tasas en vísperas de la crisis financiera mundial que también tuvo que revertirse rápidamente.
Principales tipos de interés de la Fed, el BCE y el BOJ
DUDAS
Con la excepción del gobernador Chris Waller, los formuladores de políticas actuales de la Fed estuvieron en sus puestos actuales durante al menos parte de un ciclo de aumento de tasas que se extendió desde finales de 2015 hasta finales de 2018.
Pero esa ronda de aumentos de tasas fue diferente en escala a las guerras inflacionarias libradas por los líderes anteriores de la Fed, la más famosa fue la medida de Paul Volcker en 1980 para evitar la espiral de precios con una tasa de referencia récord del 20 por ciento, aunque a costa de una profunda recesión.
El ciclo más reciente tardó en ponerse en marcha, con un aumento de la tasa de un cuarto de punto en 2015 y no más hasta un año después, y se estancó en 2019 con la tasa de interés a corto plazo establecida en un rango entre 2.25-2.5 por ciento, bajo según los estándares históricos.
Incluso entonces, había dudas. El candidato actual para ser vicepresidente, el gobernador Lael Brainard, luego vio la decisión de aumentar las tasas desde el límite inferior cero como algo que podría haber llevado a una «pérdida injustificada de oportunidades para muchos estadounidenses».
Con la inflación de EE. UU. ahora en máximos de varias décadas y más del doble del objetivo del 2 por ciento de la Reserva Federal, algunos analistas predicen que pueden terminar haciendo algo que el banco no ha hecho en más de dos décadas: aumentar las tasas en medio punto porcentual de una sola vez. .
Incluso los halcones de la inflación como Waller reconocen que tal movimiento, que al menos por ahora no está en las cartas, sería un shock para los mercados financieros actuales, acostumbrados como están a una combinación de baja inflación y baja tasa de interés.
MAESTROS POLÍTICOS
Otros bancos centrales en las economías del G7, como Gran Bretaña y Canadá, también sometieron a algunas políticas más estrictas hacia fines de la década de 2010 y el Banco de Inglaterra ya comprometió un nuevo aumento de 15 puntos básicos el mes pasado.
En la década entre la crisis financiera mundial y la pandemia, el Banco de Canadá elevó las tasas del 0,25 % al 1,75 % en marzo de 2020; durante el mismo período, las tasas del Banco de Inglaterra solo llegaron al 0,75 por ciento, un aumento de apenas 25 puntos básicos.
El gobernador del BoE, Andrew Bailey, en un momento de noviembre se sintió obligado a afirmar que «estamos en el negocio de la estabilidad de precios», en un intento de calmar las preocupaciones del mercado, su banco se mostró reacio a actuar.
Cualquier vacilación entre la generación actual de banqueros centrales acerca de ajustar las tasas de interés de los préstamos puede verse agravada por un nuevo factor apremiante: la enorme pila de deuda creada por los programas de estímulo de emergencia de la era de la pandemia.
En 2020, el mayor aumento en un año desde la Segunda Guerra Mundial situó la deuda global en $ 226 billones, y la deuda en manos de los gobiernos aumentó a un récord del 99 por ciento de la producción global.
En esos niveles, los tesoros nacionales sentirán incluso un pequeño movimiento de los banqueros centrales para aumentar el costo de los préstamos.
«No es tanto que ellos (los banqueros) se muestren reacios, sino que sus amos políticos comenzarán a hacer ruido rápidamente», dijo a Reuters Charles Goodhart, quien formó parte del Comité de Política Monetaria del Banco de Inglaterra entre 1997 y 2000.
«Entonces, si se vuelven muy infelices, tiende a retroalimentarse y, por supuesto, se volverán infelices».
(Reporte de Balazs Koranyi en Frankfurt; Howard Schneider en Washington; Leika Kihara en Tokio; William Schomberg y David Milliken en Londres; Julie Gordon en Ottawa; Escrito por Mark John; Editado por Susan Fenton)
