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SINGAPUR: A medida que Estados Unidos avanza con sus mayores aumentos de tasas de interés en una generación, los inversores están inusualmente preparados para comprar en los mercados emergentes de Asia, las autoridades de apuestas pueden controlar la inflación sin desencadenar el caos de fuga de capitales de ciclos anteriores.
Si bien no hay un repunte en marcha, la estabilización de los mercados de divisas, deuda y acciones sugiere que los inversores pueden haber dejado de apresurarse por las salidas.
Monedas golpeadas como el won de Corea del Sur y el ringgit de Malasia se recuperaron el jueves, y los mercados de acciones y bonos en Seúl, Kuala Lumpur, Yakarta y Manila respondieron positivamente al último aumento de tasas de la Reserva Federal.
La Fed, que cumplió con las expectativas del mercado con un aumento de 75 puntos básicos (pb) durante la noche, ahora subió las tasas en un total de 150 pb en dos reuniones, el ritmo más rápido desde principios de la década de 1980.
La ventana objetivo para la tasa de los fondos de referencia está en su nivel de mediados de 2019 de 2.25 por ciento a 2.5 por ciento.
Pero el presidente Jerome Powell señaló la desaceleración del gasto y la producción y presagió una eventual desaceleración en las alzas. Los operadores han tomado los comentarios como una confirmación de que un pico en las tasas de interés de EE. UU. está cerca y, con él, un techo para el dólar y un punto bajo para la desesperación.
«En estos días, las monedas de los mercados emergentes, especialmente las monedas asiáticas, han sido, desde mi punto de vista, sobrevendidas», dijo Masafumi Yamamoto, estratega jefe de divisas de Mizuho Securities en Tokio.
«Observando el aumento del mercado de valores de EE. UU. y la comunicación menos agresiva de Powell, esto está respaldando las monedas asiáticas y otras monedas de mercados emergentes (EM), y la recuperación de EM debería continuar».
Los mercados líderes en Corea del Sur e Indonesia están mostrando señales de que lo peor puede haber pasado. En lugar de colapsar, los bonos de referencia a 10 años en Indonesia se han mantenido relativamente bien: la prima de rendimiento sobre los bonos del Tesoro en realidad se ha reducido este año.
El won de Corea del Sur, que se ha visto afectado por las salidas de capital debido a las expectativas de que los sectores de la industria pesada y la fabricación de alta tecnología expuestos al crecimiento del país sufrirán a medida que las condiciones se endurecen, también se detuvo para tomar aliento.
Habiendo caído casi un 9 por ciento en lo que va del año, el won se dirigía a su mejor sesión en tierra en casi un mes el jueves y ha subido alrededor de un 2 por ciento desde el mínimo de 13 años de mediados de julio.
«En un plazo de seis a 12 meses, cuando la inflación baje a nivel mundial y el ajuste de la Fed se desacelere, eso podría beneficiar al won», dijo Moh Siong Sim, estratega del Banco de Singapur.
JUEGO DE ESPERA
Los movimientos están muy lejos del comienzo del último ciclo de endurecimiento de la Fed en 2013, cuando India e Indonesia se contaban entre los llamados «cinco frágiles» países de mercados emergentes, con activos en la primera línea de vulnerabilidad ante el aumento de las tasas estadounidenses.
Las acciones de Indonesia se encaminan a su mejor mes desde abril, ya que están en camino de al menos no volver a caer, y la moneda de la rupia ha caído solo un 5 por ciento este año, incluso cuando la fortaleza del dólar ha elevado el índice del dólar estadounidense en alrededor de 11. por ciento
En 2013, por el contrario, la moneda de Indonesia cayó un 21 por ciento, el rendimiento a 10 años se disparó 330 pb y las acciones se mantuvieron planas a medida que los mercados bursátiles mundiales subieron.
«Lo que nos ha sorprendido gratamente hasta ahora es que esta vez los mercados asiáticos se han mantenido relativamente bien dada la presión a la que se han visto sometidos», dijo Thu Ha Chow, director de renta fija para Asia de Dutch Asset Gerente Robeco.
«Obviamente estamos esperando, como todos los demás, las ganancias… pero las empresas de alta calidad se han mantenido relativamente estables».
Los riesgos abundan, por supuesto, especialmente porque algunos bancos centrales, especialmente en Tailandia e Indonesia, están tardando en seguir a la Fed en el aumento de las tasas de interés.
Ninguno de los dos países ha elevado las tasas oficiales desde los mínimos de la pandemia, lo que invita a una presión a la baja sobre sus monedas que, a su vez, podría exacerbar la inflación y las salidas de capital. Sin embargo, los inversores esperan que ambos se muevan pronto.
«Cuando se acaba la marea y todavía no estás haciendo lo correcto y subiendo las tasas, entonces todas las apuestas están canceladas», dijo Howe Chung Wan, jefe de renta fija de Asia en Principal Global Investors en Singapur, con respecto a Indonesia.
Él espera que la inflación pueda romper la banda objetivo del Banco de Indonesia este año y forzar un aumento de la tasa de interés antes de lo que pretenden los políticos. Pero, agregó, si eso sucede en un mercado convencido de que la inflación global puede ser controlada, entonces los inversionistas encontrarán confianza.
«Aquí es donde van a estar los inversores de mercados emergentes, cuando liquidemos a la Fed, cuando pensemos que la inflación está llegando a su punto máximo, aquí es donde queremos estar».
