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TOKIO: La retirada del Banco de Japón de un estímulo radical de una década está presionando al gobierno a repensar la forma en que financia sus grandes paquetes de gasto con deuda adicional, un desafío que se vuelve más intimidante por las demandas políticas de exenciones fiscales permanentes.
La administración del primer ministro Shigeru Ishiba planea gastar 13,9 billones de yenes (92 mil millones de dólares) en un paquete de medidas para amortiguar el golpe del aumento del costo de vida, que será financiado por el presupuesto suplementario de este año que se finalizará el viernes.
También se considera que la coalición gobernante de Ishiba aceptará las demandas del partido de oposición de exenciones fiscales permanentes, que según los analistas pueden reducir los ingresos fiscales del próximo año en hasta 4 billones de yenes.
Tales medidas se producirían tras la salida del BOJ de las tasas de interés ultrabajas, lo que aumenta el costo de financiar la deuda de 1.100 billones de yenes de Japón, la mayor entre las naciones avanzadas y casi el doble del tamaño de su economía.
A diferencia de otras naciones avanzadas que habían eliminado gradualmente los estímulos en modo pandémico, Japón continúa compilando grandes paquetes de gasto gracias en parte a tasas de interés aún bajas.
Pero Japón ya no puede depender del Banco de Japón para mantener bajos los costos de endeudamiento, ya que abandonó su límite de rendimiento en marzo, presentó un plan para reducir las compras de bonos y señaló su determinación de seguir subiendo las tasas de corto plazo desde el actual 0,25 por ciento.
Se espera que Japón gaste 27 billones de yenes, o el 24 por ciento del presupuesto total de este año, en costos del servicio de la deuda. Si bien el rendimiento de los bonos a 10 años está muy por debajo del 2,1 por ciento que el ministerio utilizó para elaborar el presupuesto de este año, el costo podría dispararse si los rendimientos de los bonos aumentan.
No hay señales de que las perspectivas de tasas más altas estén llevando a una restricción fiscal. La emisión total de bonos del gobierno japonés (JGB) para el actual año fiscal que finaliza en marzo, estimada en 182 billones de yenes, ha bajado un 6 por ciento respecto al año pasado, pero puede aumentar debido al paquete de gasto de Ishiba.
Los analistas esperan que la emisión total de bonos para el próximo año fiscal se mantenga prácticamente sin cambios con respecto a la de este año, o aumente dependiendo del tamaño de las exenciones fiscales que se están negociando entre los políticos.
TICKING DEL RELOJ
El dilema es profundo para el Ministerio de Finanzas, que supervisa los planes de emisión de deuda y debe llenar un enorme vacío dejado por la presencia cada vez menor del BOJ en el mercado de bonos del gobierno japonés.
Por un lado, el ministerio debe reducir la emisión de JGB superlargos debido a la disminución de la demanda de las aseguradoras de vida. Esto aumenta la importancia de que los bancos privados resurjan como grandes compradores de JGB, pero atraerlos de regreso no será fácil.
Mientras las fuertes compras del BOJ aplastaban los rendimientos, los bancos privados ahora poseen sólo el 14 por ciento del mercado de JGB, frente al 41 por ciento antes de la introducción del estímulo de Kuroda en 2013. Una regulación de capital más estricta también ha hecho que los bancos sean cautelosos a la hora de aumentar la compra de bonos.
«Dada la sólida demanda de los bancos, hubo llamados para aumentar la emisión de JGB a mediano y largo plazo. También hubo fuertes solicitudes para impulsar la emisión de letras de descuento del Tesoro», dijo un funcionario del Ministerio de Finanzas a los periodistas después de reunirse con participantes del mercado el martes. indicando disposición a vender deuda con vencimiento más corto que sea más fácil de comprar para los bancos.
Sin embargo, emitir demasiados bonos a corto plazo requeriría que Japón refinanciara su deuda con mayor frecuencia y haría que sus finanzas fueran vulnerables a las oscilaciones del mercado de bonos.
Si bien el ministerio busca atraer a más inversores individuales y extranjeros, es poco probable que se conviertan en tenedores lo suficientemente grandes y estables como para garantizar una emisión de deuda sin problemas, dicen los analistas.
Sin duda, Japón probablemente no enfrentará problemas inminentes para vender deuda, ya que el rendimiento de referencia del JGB a 10 años ronda el 1 por ciento y el banco central se ha comprometido a ir lento en el aumento de los costos de endeudamiento.
Pero el tiempo corre para que Japón ponga en orden su casa fiscal. Una rebaja de las calificaciones crediticias de la deuda soberana de Japón podría aumentar el costo de recaudar fondos extranjeros para bancos y empresas, dijo Kyohei Morita, economista jefe de Nomura Securities, en un seminario el martes.
«Cuando vemos cambios en la forma en que se mueven los salarios y la inflación en Japón, es un error suponer que no habrá ningún cambio en la forma en que se comportan las tasas de interés», dijo.
($1 = 151,1700 yenes)
