PyE
TOKIO: Haruhiko Kuroda deja un legado mixto después de 10 años al frente del Banco de Japón (BOJ), logrando aumentos de precios después de décadas de deflación y crecimiento anémico pero sin diseñar una expansión duradera impulsada por la demanda interna.
Kuroda sacudió al conservador BOJ y a los mercados globales al asumir el cargo en marzo de 2013 al anunciar compras sin precedentes de bonos y otros activos para avivar una inflación del 2 por ciento en dos años.
Perdió ese objetivo por casi una década, pero inmediatamente revirtió un aumento paralizante del yen y disparó las acciones y las ganancias corporativas en la economía japonesa dependiente de las exportaciones, posiblemente el mayor logro del estímulo «Abenomics» característico del entonces primer ministro Shinzo Abe.
La inflación en la tercera economía más grande del mundo es ahora el doble del objetivo del BOJ, pero está impulsada por el aumento de los precios de las materias primas y la debilidad del yen. La tarea de generar un crecimiento autosostenido con fuertes aumentos salariales recaerá en el sucesor de Kuroda, el académico Kazuo Ueda.
Ueda, en el consejo de políticas del BOJ de 1998 a 2005, desempeñó un papel clave en la lucha contra la deflación de Japón durante el período anterior de flexibilización cuantitativa.
Kuroda, un burócrata de carrera pragmático que pasó años peleando con los mercados por un yen fuerte mientras ascendía hasta convertirse en el principal diplomático financiero de Japón, cree que la comunicación efectiva con el público y los inversores puede mejorar el efecto de la política monetaria, dicen personas que trabajaron bajo él o conocerlo bien.
Su idea, dicen, al establecer el plazo de dos años para una inflación del 2 por ciento era que el BOJ podría mejorar el impacto psicológico de su política de estímulo al mostrar su determinación de cumplir el objetivo.
El enfoque de Kuroda contrastaba fuertemente con el de su predecesor, Masaaki Shirakawa, quien selló el objetivo del 2 por ciento con el gobierno y tomó medidas de estímulo entonces radicales, pero las socavó con un mensaje que olía a cautela burocrática.
‘ETAPA CRÍTICA’
«Cuando Kuroda se convirtió en gobernador en 2013, tenía dudas sobre si el BOJ podría cambiar la política tan radicalmente. Pero lo hizo comprometiéndose a lograr una inflación del 2% en dos años», dijo a Reuters el exmiembro de la junta del BOJ, Goushi Kataoka.
«La medida subrayó la determinación del BOJ de terminar con la deflación. En este sentido, la política fue muy efectiva», dijo Kataoka, quien se jubiló en julio.
Pero el impacto de Kuroda comenzó a desvanecerse en 2014, cuando la caída de los precios del petróleo y un aumento del impuesto sobre las ventas descarrilaron el giro de Japón hacia el crecimiento y la inflación.
A medida que su enorme compra de bonos enfrentó límites, el BOJ comenzó su cambio en 2016, cambiando a una política de tratar de controlar las tasas de interés a lo largo de la curva de rendimiento, el comienzo de un desmantelamiento gradual del experimento radical de Kuroda.
«Hasta 2014, las políticas del BOJ fueron exitosas. Como mínimo, terminaron con la deflación», dijo el profesor de la Universidad de Columbia Takatoshi Ito, un estrecho colaborador de Kuroda. «Pero las expectativas de inflación, o la percepción de la gente sobre la inflación futura, no cambiaron. El BOJ no pudo aprovechar al máximo los beneficios de una política de metas de inflación».
En su segundo mandato de cinco años, Kuroda cambió su enfoque hacia la extensión de la vida útil del control de la curva de rendimiento (YCC), permitiendo que los rendimientos a más largo plazo se muevan más libremente y compensando a los bancos por el dolor de las tasas ultra bajas, incluidas algunas por debajo de cero.
«Cuando la narrativa reflacionista de Kuroda no funcionó, el BOJ no tuvo más remedio que seguir haciendo YCC», dijo el ex ejecutivo del BOJ, Kazuo Momma. «Abandonar YCC significaría que el BOJ se está retirando de la política ultralaxa, algo inaceptable para Kuroda».
Kuroda culpa ahora a la mentalidad obstinadamente deflacionaria de Japón por retrasar el logro de su objetivo de inflación, una lógica similar a la del predecesor que denunció cuando asumió el cargo.
Lo que mostró el esfuerzo de una década del BOJ fue el desafío de romper las expectativas de inflación «adaptativas» de Japón, que se ven fuertemente afectadas por los movimientos de precios subyacentes y los shocks externos, dijo la semana pasada el vicegobernador del BOJ, Masazumi Wakatabe.
«Necesitamos crear un ciclo en el que los salarios y los aumentos de precios continúen de manera estable y sostenible», dijo Wakatabe, un firme defensor de la flexibilización monetaria agresiva que se jubila en marzo. “En ese sentido, estamos en una etapa crítica”.
