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FRÁNCFORT: La señal de la Reserva Federal de una desaceleración en el ritmo de las alzas de las tasas de interés en EE. UU. elimina la presión de sus pares globales para seguir subiendo las tasas y ofrece alivio a los mercados emergentes, que han sufrido su mayor derrota en más de una década este año.
Los bancos centrales de todo el mundo han seguido el ejemplo de Washington al elevar los costos de endeudamiento a un ritmo récord.
Entonces, una señal en las minutas de la reunión de noviembre de la Fed de que el endurecimiento de la política pronto se desacelerará tiene ramificaciones globales, desde una caída en los rendimientos globales y el aumento de las acciones hasta un repunte de las monedas frente al dólar.
Más importante aún, la sugerencia de la Fed sugiere que la inflación puede estar bajo control, lo que refuerza las esperanzas de un «aterrizaje suave» para la economía más grande del mundo que, a su vez, podría amortiguar a otras, muchas de las cuales ya están en recesión.
La lucha contra la inflación está lejos de terminar, especialmente en Europa, donde el shock energético de Ucrania ha afectado más, pero el cambio de la Fed alivia la presión sobre los bancos centrales para que sigan avanzando a pasos agigantados.
Los principales pares como el Banco Central Europeo y el Banco de Japón se beneficiarán claramente, pero las economías emergentes, que se movieron temprano con las subidas de tipos y sufrieron el doble golpe de los mayores costes de endeudamiento y la depreciación de la moneda, serán las mayores ganadoras.
«Muchos mercados emergentes, por ejemplo en América Latina, ya han alcanzado la tasa máxima y, de hecho, están en una posición en la que podrían quitar un poco el pie del acelerador si la Fed lo hiciera», dijo Paul Watters de S&P Global.
Las economías emergentes comenzaron a subir antes que la Fed, y rápidamente, en parte porque sus monedas se habían debilitado frente al dólar, elevando los costos de financiamiento e importando inflación.
Antes de la insinuación de este mes de una desaceleración de la Reserva Federal, el índice del dólar, que mide la fortaleza del dólar frente a las principales monedas, había subido un 18 por ciento en lo que va del año. Eso se había trasladado rápidamente a los precios, especialmente la energía y algunos productos alimenticios que generalmente se negocian en dólares.
El índice ahora ha caído un 6 por ciento desde ese pico, lo que sugiere que ya se está notando algo de alivio.
“Las subidas de tipos de interés de este año en Estados Unidos reducirán unos 360.000 millones de dólares de los ingresos futuros de los países en desarrollo, excluida China, y señalarán aún más problemas en el futuro”, dice la Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio y Desarrollo.
UBS, que pronostica rendimientos del 8% al 12% en acciones de mercados emergentes el próximo año y rendimientos del 10% al 15% en los índices de deuda en moneda fuerte de mercados emergentes denominados principalmente en dólares, argumenta que a los activos de mercados emergentes les ha ido peor a través del endurecimiento actual de la Fed. que en los cinco ciclos anteriores.
«Muchos países están interviniendo para proteger sus monedas de la derrota», dijo S&P Global. «Las reservas totales en los mercados emergentes habían caído en más de 400.000 millones de dólares, un 7% menos, este año hasta septiembre».
Aunque la Fed señala un respiro, Nomura dijo que algunas economías aún enfrentan la amenaza de una crisis monetaria, según su sistema interno de advertencia «Damocles», que utiliza ocho indicadores dispares durante un período más largo para modelar el riesgo.
«Damocles está emitiendo señales de advertencia para siete países: Egipto, Rumania, Sri Lanka, Turquía, República Checa, Pakistán y Hungría».
Mientras tanto, BNP Paribas considera que Hungría, Colombia, Egipto y Malasia son los más vulnerables y señala que la fortuna de Brasil está ligada a las políticas del gobierno entrante.
BCE y BOJ
En el BCE, la señal de la Fed refuerza un caso ya sólido para aumentos de tasas más medidos después de movimientos consecutivos de 75 puntos básicos y alivia las preocupaciones sobre el crecimiento.
El aumento del 7 por ciento del euro frente al dólar desde sus mínimos de otoño frenará los costos de importación, que ahora se están reflejando rápidamente en los precios al consumidor a través de la energía.
Esta trayectoria de tasas menos profunda aliviará las preocupaciones sobre el crecimiento y la deuda, especialmente en la periferia vulnerable de la zona euro.
Los rendimientos de los bonos italianos cayeron considerablemente en el último mes, mientras que el diferencial observado de cerca entre los costos de endeudamiento de Italia y Alemania está en su nivel más estrecho desde mayo, lo que indica una creciente confianza de los inversores en una Italia altamente endeudada.
Los aumentos de tasas más lentos de la Fed también ayudan al Banco de Japón, cuyas tasas ultrabajas han sido criticadas por impulsar una fuerte caída del yen que infla el costo de las importaciones.
Una menor presión a la baja sobre el yen le daría al BOJ espacio para evaluar si la inflación se mantendrá de manera sostenible en torno al 2 por ciento el próximo año. Por otro lado, si los movimientos de rendimiento global se estabilizan, eso podría dar margen para que el BOJ flexibilice su marco de políticas, dicen algunos analistas.
Sayuri Shirai, exmiembro de la junta del BOJ que es considerado candidato para convertirse en vicegobernador el próximo año, dijo que un ritmo más lento de endurecimiento de la Fed aliviaría la presión sobre el BOJ para aumentar la compra de bonos para defender un límite implícito de 0,25 por ciento para el bono de 10- Rendimiento anual de los bonos del gobierno japonés.
«Cuando llegue el momento apropiado, como cuando la política monetaria de EE. UU. se acerque a la tasa terminal, el BOJ debería eliminar gradualmente su operación que ofrece comprar bonos ilimitados para defender su límite de rendimiento», dijo Shirai.
(Reporte adicional de Leika Kihara en Tokyor y David Milliken en Londres; Editado por Mark John y Catherine Evans)
