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SHANGHÁI/SINGAPUR: Los bancos chinos se enfrentan a riesgos cada vez mayores por el aumento de los préstamos morosos (NPL) y la disminución de los rendimientos, lo que los convierte en un pararrayos para las preocupaciones de los inversores sobre la segunda economía más grande del mundo.
Las preocupaciones sobre su exposición a los vehículos de financiación de los gobiernos locales (LGFV), las empresas de inversión que financian principalmente proyectos de infraestructura para los gobiernos locales y el sector inmobiliario afectado por la crisis han golpeado sus acciones esta semana, arrastrándolas a sus caídas más pronunciadas en unos ocho años.
Las autoridades parecían ansiosas por frenar la venta masiva después de que Goldman Sachs rebajara la calificación de algunos de los principales prestamistas a las calificaciones de «Vender» y provocó que el índice del sector bancario que cotiza en Hong Kong cayera más del 10 por ciento en tres sesiones.
La serie de tres partes de Goldman se refiere a la reducción de préstamos de los bancos al sector inmobiliario, así como a la presión sobre las ganancias bancarias a medida que expanden o renuevan préstamos y otros préstamos a LGFV.
El informe de Goldman se basa en «suposiciones pesimistas», dijo el Securities Times, respaldado por el estado, en un editorial el viernes, y que hubo «una mala interpretación».
Eso puso un piso temporalmente a las acciones de bancos como el Banco Industrial y Comercial de China (ICBC), que cayó un 13 por ciento en dos meses, pero no logró impulsar la confianza en los mercados afectados por los anuncios de estímulo intermitente de China, la caída de la demanda y preocupaciones de que los bancos se verán presionados para ayudar.
«Es posible que el riesgo de deuda de los LGFV en última instancia deba ser asumido por el sector estatal, incluidos los bancos comerciales estatales de China», dijo Raymond Yeung, economista jefe para la Gran China en ANZ.
«El gobierno central sabe lo que está pasando con respecto al tamaño de las deudas y dónde están los eslabones débiles, por lo que la probabilidad de riesgos sistémicos se reducirá mucho. La posibilidad de incumplimiento de una gran cantidad de LGFV es baja».
Los analistas del lado de la venta parecían estar de acuerdo en que el riesgo de una crisis que emana de la gigantesca pila de deuda LGFV de $ 13 billones es bajo, pero los bancos aún se verán afectados por el aumento de los préstamos morosos y la caída de los rendimientos.
«Si los ingresos de los gobiernos locales continúan empeorando, entonces los NPL entre algunos bancos chinos pueden aumentar. Los bancos chinos tendrían que asumir este costo», dijo Gary Ng, economista senior de Natixis Corporate & Investment Banking en Hong Kong.
PRÉSTAMOS BARATOS
La economía china creció a un ritmo más rápido de lo esperado en el primer trimestre, recuperándose de tres años de restricciones pandémicas, pero la recuperación ha sido irregular con exportaciones decepcionantes y hogares reacios a gastar.
China reportó fuertes nuevos préstamos bancarios en los dos primeros meses de este año, pero esos préstamos se han desacelerado desde entonces, lo que provocó los primeros recortes de tasas para este año en junio que redujeron la tasa preferencial de préstamos a un año (LPR, por sus siglas en inglés) de referencia al 3,55 por ciento. .
Sin embargo, los analistas han estado advirtiendo sobre los bancos durante meses.
Los banqueros dijeron a Reuters a principios de este año que el crecimiento del crédito se debió principalmente a los préstamos al sector de infraestructura impulsada por políticas, con algunos grandes bancos ofreciendo tasas tan bajas como por debajo del 2 por ciento a empresas estatales, niveles más bajos que las tasas de depósito y presionando los márgenes. , ellos dijeron.
Los bancos de China han visto cómo sus márgenes de interés netos, un indicador clave de rentabilidad, se reducen en un punto porcentual durante la última década a alrededor del 1,7 por ciento en el primer trimestre de 2023, según muestran los datos de Refinitiv. La relación entre los precios de las acciones y las ganancias (PE) está cerca de 4, la mitad de los niveles de 2018.
Goldman dijo que había rebajado la calificación del Banco Agrícola de China (AgBank) a «Vender» desde «Neutral», mientras que recortó el Banco Industrial y Comercial de China (ICBC) y el Banco Industrial a «Vender» desde «Comprar».
Si bien las bajas valoraciones sugirieron que los precios de las acciones podrían subir, Goldman dijo que es probable que se produzca una mayor corrección debido a que la deuda del gobierno local se está comiendo los márgenes y más pérdidas en otros lugares. «Esto podría debilitar el crecimiento de las ganancias, presionar la acumulación de capital y, por lo tanto, presionar los niveles de pago de dividendos», escribió Goldman.
LA DEUDA LGFV PAGA
Los analistas de Morgan Stanley también tenían una nota sobre los bancos esta semana que decía que los bancos de China han estado «en un proceso constante de digestión de riesgos», con el 25 por ciento de las finanzas industriales y comerciales digeridas como NPL entre 2016 y 2020, y 7-8 por ciento. % de préstamos inmobiliarios NPL digeridos en los últimos dos años, incluidas las quiebras de muchas empresas.
La naturaleza casi gubernamental de los LGFV y, por lo tanto, la necesidad de evitar riesgos sistémicos significaba que no se seguiría el modelo de quiebra y cancelaciones, dijo Morgan Stanley.
Según las estimaciones de Goldman, los seis bancos más grandes representan $ 4,2 billones de deuda del gobierno local, con capacidad para asumir más.
Incluso si los rendimientos de dicha deuda caen, Goldman considera que los bancos están felices de asumir más, debido al tratamiento fiscal superior, la menor ponderación de riesgo para el aprovisionamiento de capital y el potencial de que estos se permitan como garantía para la financiación del banco central.
Goldman estima que el colchón de impuestos y ahorros de capital limitará la disminución en el rendimiento del capital de los bancos que cubre, pronosticando un ROE del 12,5 % en 2023 y del 11,9 % para 2025. Eso es mucho más saludable que los índices para la mayoría de los bancos en los Estados Unidos. y Europa
