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La presión del mercado está creciendo sobre el Banco Popular de China para que permita que el renminbi se debilite, mientras los operadores apuestan a que la enorme brecha con los costos de endeudamiento de Estados Unidos llevará a más inversores a vender la moneda china.
El banco central de China ha mantenido una fuerte política sobre el yuan en lo que va del año, manteniendo su fijación diaria (o tipo de referencia en torno al cual se permite negociar la moneda) dentro de un rango inusualmente estrecho de 7,09 a 7,11 frente al dólar estadounidense.
Pero recientemente la moneda ha cotizado hasta un 2 por ciento por debajo de la tasa fijada (la variación máxima que el banco central ha dicho que permitirá) por primera vez en ocho años, lo que indica una creciente presión de venta.
Los mercados están presionando para que un yuan más débil refleje la brecha en los rendimientos de los bonos con Estados Unidos: los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años se cotizan al 4,57 por ciento, mientras que los bonos del gobierno chino a 10 años ofrecen sólo el 2,3 por ciento. El capital tiende a fluir hacia mercados donde las tasas de interés son más altas.
«Un gran número de comerciantes esperan una depreciación excepcional del yuan, similar a la que ocurrió en 2015, debido a la enorme presión a la baja que se ha acumulado en los últimos meses», dijo un comerciante de divisas con sede en Shanghai.
En 2015, China devaluó repentinamente el renminbi, que consideraba sobrevaluado. Eso provocó agitación en los mercados financieros, incluyendo fuertes ventas de yuanes por parte de administradores globales, severas salidas de capital y una caída de 1 billón de yuanes en las reservas extranjeras del país cuando los reguladores intervinieron para tratar de calmar los mercados.
Actualmente, el banco central se muestra reacio a permitir un cambio rápido en el tipo de cambio, favoreciendo en cambio la estabilidad. El presidente Xi Jinping habló de “una moneda fuerte” como una de sus principales prioridades a principios de este año, como parte de los planes para fortalecer el estatus del país como potencia financiera. Una depreciación del renminbi tendría enormes implicaciones para el comercio global, potencialmente exacerbando las tensiones con Washington al aumentar la competitividad de las importaciones chinas a Estados Unidos.
Cómo gestiona China el RMB
Cada día, las autoridades calculan una tasa de paridad central frente al dólar estadounidense, también conocido como tipo de fijación. Los operadores consideran este tipo como una herramienta principal para comunicar la orientación política del banco central.
Se permite que el tipo de cambio del mercado fluctúe dentro de más o menos el 2 por ciento del tipo de fijación. Esto se conoce como el banda.
Las autoridades cuentan con una amplia gama de herramientas formales e informales para intervenir y mantener el tipo de mercado dentro de la banda, lo que también incluye la movilización de efectivo depositado en los bancos estatales para defender el yuan. China ha estado tratando de permitir una mayor flexibilidad en el tipo de cambio, ajustando el tipo de fijación con el tiempo para reflejar las presiones del mercado.
Sin embargo, recientemente el tipo de fijación se ha mantenido inusualmente estable a pesar de que el tipo de mercado está cerca del extremo más débil de la banda. Eso sugiere que hay presiones de depreciación sobre el RMB a la que las autoridades se resisten.
Las altas tasas de interés en las economías occidentales –particularmente en Estados Unidos– han provocado recientemente una caída aún más pronunciada de otras monedas asiáticas frente al dólar.
Mientras que el yuan se ha debilitado alrededor de un 2 por ciento frente al dólar estadounidense este año, el yen japonés ha caído más de un 11 por ciento y el won coreano ha caído más de un 5 por ciento. Ambos son competidores comerciales de China.
Los analistas están divididos sobre cuál será el próximo movimiento de la moneda china.
“Los bajistas del yuan todavía dominan el mercado por el momento”, dijo Tiffany Wang, estratega de tasas y tipos de cambio de China en JPMorgan, y muchos inversores señalaron la brecha en las tasas de interés.
Si bien se espera que la Reserva Federal de Estados Unidos comience a reducir las tasas a finales de este año, “un ciclo de recortes más superficial esta vez mantendrá los rendimientos de Estados Unidos por encima de los de China en el futuro previsible”, dijo.
El Banco Popular de China ha dicho que le gustaría mantener bajas las tasas de interés o recortarlas si es necesario, en respuesta a la actual debilidad de la economía de China tras la pandemia de coronavirus y una crisis del mercado inmobiliario.
Mientras tanto, algunos comerciantes creen que el yuan podría sufrir si Donald Trump gana las elecciones presidenciales estadounidenses en noviembre y aumenta los aranceles sobre los productos chinos.
La primera subdirectora gerente del FMI, Gita Gopinath, instó a Beijing en un evento el miércoles a considerar permitir una mayor flexibilidad en su tipo de cambio, diciendo que esto «reduciría los riesgos de deflación y ayudaría a absorber los shocks externos».
Sin embargo, a pesar de la presión del mercado, el Banco Popular de China no ha manifestado ningún plan para alterar su curso.
En su último informe trimestral de política monetaria a principios de este mes, el banco central dijo que «corregiría decisivamente los comportamientos procíclicos en el mercado de divisas y se protegería contra el riesgo de un ajuste excesivo del tipo de cambio».
Kevin Liu, estratega de CICC, dijo que enviaría una señal mixta si China debilitara el yuan incluso mientras aumenta la inversión del gobierno central para intentar impulsar el crecimiento. La reciente emisión de bonos a largo plazo debería ofrecer un “catalizador positivo” para respaldar al yuan, dijo, ya que un mayor gasto del gobierno central debería respaldar la economía en el mediano plazo.
Desde una perspectiva simplemente comercial, el yuan no está sobrevaluado, dijo Chen Long, cofundador de Plenum, una consultora con sede en Beijing.
«El crecimiento de las exportaciones de China ha sido fuerte y el renminbi normalmente gana frente al dólar estadounidense en tales circunstancias», dijo Chen.
Aún así, la renuencia del Banco Popular de China a permitir que el yuan se debilite frente al dólar es una clara desviación de su política anterior, según la cual el yuan seguía una cesta de monedas. Esto ha dejado al banco central incómodamente expuesto.
Un operador de divisas de un banco estatal en Beijing dijo que las autoridades monetarias están sopesando cómo liberar las presiones reprimidas del mercado sobre el yuan, por ejemplo permitiendo un debilitamiento gradual de las fijaciones. Los operadores de Citic Securities creen que el banco central podría debilitar lentamente el tipo de fijación hasta 7,11-7,12 por dólar en las próximas semanas, evitando al mismo tiempo cualquier movimiento brusco.
El Banco Popular de China no respondió a las solicitudes de comentarios.
Información adicional de Joseph Leahy en Beijing
