Normalmente, esto no recibe mucha atención general, porque el comercio de derivados es muy arcano. Pero actualmente este rincón de las finanzas está produciendo números que son aún más sorprendentes que los US$90 por barril. Y podría impulsar los precios al contado muy por encima de la marca de los 100 dólares estadounidenses en los próximos meses, y provocar una caída igualmente dramática en el futuro.
Los precios de los futuros se encuentran en un estado de lo que los analistas denominan «súper atraso», lo que significa que existe una brecha de nivel casi récord entre los contratos de futuros de petróleo (altos) a corto plazo y los contratos a largo plazo (más bajos). Sin embargo, otra señal de dislocación es el volumen de apuestas realizadas sobre los precios futuros del petróleo a través del mercado de opciones.
Como señala el veterano analista petrolero Philip Verleger en un informe reciente, la cantidad de contratos call con precios de ejercicio superiores a US$100 el barril (es decir, apuestas que obtienen ganancias si el precio se mueve por encima de este nivel) se ha disparado recientemente.
Él calcula que el volumen de opciones de compra con precios de ejercicio superiores a US$100 para junio y diciembre de 2022, digamos, ahora es de unas 714.000, según datos de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos. Este es muchas veces el nivel «normal», creando un nivel «sin precedentes» de «interés abierto» (es decir, apuestas).
EL COMERCIO ES ELEVAR LOS PRECIOS
El desencadenante inicial de esto puede atribuirse a los fundamentos económicos: el tipo de escasez de oferta, en relación con el aumento de la demanda, que provocó La llamada de Biden a Salman.
Sin embargo, Verleger cree que el desequilibrio se ha incrementado drásticamente por otro tema menos discutido: un fuerte aumento en el comercio automatizado por parte de los inversores que utilizan estrategias algorítmicas, a menudo basadas en herramientas de inteligencia artificial.
Esto es casi seguro que es correcto. La última vez que la CFTC estudió este tema, en 2019, descubrió que alrededor del 80 % de las transacciones de energía se ejecutaban mediante entradas automatizadas, no transacciones manuales, frente al 65 % seis años antes (y mucho menos en décadas anteriores). Apuesto a que es mucho más alto ahora.
Dado que estas estrategias automatizadas suelen utilizar programas de inteligencia artificial para analizar y reaccionar ante el impulso del mercado, en lugar de los fundamentos económicos per se, esto tiende a exacerbar el efecto de manada, no solo en los mercados de productos básicos sino en cualquier clase de activos.
Y dado que las instituciones que venden estas apuestas de derivados necesitan cubrir sus propios riesgos con otros instrumentos, el robo-herding extremo crea distorsiones en los nichos de mercado que pueden desmoronarse repentinamente, causando una volatilidad salvaje.