COMENTARIO: Los errores de política de la crisis inflacionaria de la década de 1970 resuenan hoy

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COMENTARIO: Los errores de política de la crisis inflacionaria de la década de 1970 resuenan hoy

Además, las expectativas de inflación en, digamos, 1970 ciertamente no eran para la inflación que ocurrió posteriormente. Los formuladores de políticas también tendían a culpar de la inflación a factores temporales, tal como hemos visto más recientemente.

Las economías son, es cierto, más flexibles ahora que en la década de 1970. Pero el recrudecimiento del proteccionismo puede dar lugar a un retroceso en este sentido. Ciertamente, la intensidad energética también ha disminuido desde entonces. Pero los precios de la energía siguen siendo importantes. Finalmente, se espera que la política fiscal sea menos expansiva esta vez, aunque lo fue mucho en 2020 y 2021.

En general, la suposición de que las cosas serán muy diferentes esta vez tiene plausibilidad pero está lejos de ser cierta.

LOS FORMADORES DE POLÍTICAS NO PUEDEN DEJAR QUE LA INFLACIÓN SE SALGA DE CONTROL

Sobre todo, que resulte cierto depende de lo que hagan los políticos. Deben evitar el error de permitir que la inflación se salga de control, como sucedió en la década de 1970. Todavía deberían tener tiempo para hacer esto. Pero actuar con decisión también crea peligros, el más obvio de una desaceleración innecesariamente aguda, con los costos económicos que se derivarían.

Frente a esto, es posible que los cambios demográficos, la desaceleración del cambio tecnológico, la desglobalización, el agotamiento de importantes oportunidades de crecimiento pasadas y el aumento del populismo debiliten las fuerzas desinflacionarias a largo plazo. Eso haría aún más difícil lograr y mantener una inflación baja.

Surge un peligro evidente en el aspecto en el que la economía mundial parece más frágil que hace 40 años: el tamaño del stock de deuda, especialmente el stock denominado en monedas extranjeras. Fundamentalmente, eso no solo es cierto para los países emergentes y en desarrollo. El euro también es, en esencia, una moneda extranjera para un miembro de la eurozona afectado por la crisis.

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