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COMPRAR: Halma (HLMA)
El récord estelar del fabricante de equipos sigue intacto, escribe Jemma Slingo.
El mercado no quedó impresionado por Halmainforme financiero de todo el año. Las acciones del fabricante de equipos especializados cayeron un 5 por ciento poco después de su publicación, anulando algunas de las ganancias prometedoras obtenidas desde enero.
Hay un par de posibles explicaciones. El beneficio legal antes de impuestos se redujo un 4 %, lo que la dirección atribuyó a una ganancia de 34 millones de libras esterlinas por la venta que se depositó el año anterior. Excluyendo esta ganancia única, el beneficio antes de impuestos aumentó un 7,8 %, mientras que el beneficio ajustado antes de impuestos aumentó un 14 % a 361 millones de libras esterlinas, ligeramente por encima de las expectativas del consenso.
Más preocupante fue la cifra de conversión de efectivo de Halma del 78 por ciento, que fue significativamente más baja que el objetivo del 90 por ciento. La gerencia culpó de esto a un mayor inventario como resultado de problemas en la cadena de suministro.
“Hubo una diferencia en la conversión de efectivo entre la primera y la segunda mitad, que se debió a que parte de la presión de la cadena de suministro disminuyó en la segunda mitad y permitió que la conversión volviera a nuestro objetivo del 90 por ciento”, dijo el director financiero Steve Gunning.
Otras métricas también mejoraron a medida que avanzaba el año. Los ingresos orgánicos a tipo de cambio constante aumentaron un 9,5 % en el primer semestre y un 10,9 % en el segundo. Del mismo modo, el beneficio ajustado aumentó un 10,9 por ciento en el primer semestre y un 17,5 por ciento en el segundo semestre. Dado que la cartera de pedidos de Halma también es sólida (está por delante del período comparable del año pasado), sus perspectivas de crecimiento parecen buenas.
El récord estelar de Halma también es tranquilizador. El grupo ahora ha entregado 20 años de crecimiento consecutivo de ganancias ajustadas y 44 años de crecimiento consecutivo de dividendos del 5 por ciento o más.
La gerencia parece decidida a no dejar que las cosas se escapen: el gasto en I+D aumentó en £17 millones a un récord de £103 millones en el período, mientras que gastó un récord de £397 millones en adquisiciones. Sin embargo, estas inversiones han aumentado significativamente la carga de la deuda de Halma y el índice de apalancamiento del grupo (es decir, deuda neta a Ebitda) ahora se sitúa en 1,38 veces, en comparación con 0,74 el año pasado.
Además, Halma está entrando en un nuevo territorio. Después de 18 años en el cargo, Andrew Williams se retiró como director ejecutivo, dejando la empresa en manos de Marc Ronchetti. El contexto económico significa que es un momento difícil para tomar las riendas, y Halma es más de tres veces más grande que durante la crisis financiera de 2008.
Sin embargo, seguimos convencidos de que Halma es una empresa de calidad con un modelo de negocio probado y una sólida cartera de productos. No es barato, pero su relación precio/beneficio de 29,5 es significativamente más baja que su promedio de cinco años.
VENTA: Berkeley Group (BKG)
El constructor de casas no ha rehuido las malas noticias, pero eso no hace que sea mucho más fácil de tragar, escribe Mitchell Labiak.
en la mañana de Resultados del Grupo Berkeley liberación había muchas otras noticias para tener en cuenta. La inflación subyacente del Reino Unido alcanzó un nuevo máximo en 30 años; el rendimiento de los gilt a dos años alcanzó el 5,1 %, el nivel más alto desde 2008; la deuda nacional alcanzó el 100 por ciento del PIB por primera vez en más de seis décadas; y el crecimiento anual del precio de la vivienda se desaceleró a un ritmo no visto desde septiembre de 2020, cuando las restricciones de Covid-19 arrastraron al mercado.
Berkeley estuvo entre los de peor desempeño en el FTSE 100 junto con otros constructores de viviendas y fondos de inversión en bienes raíces, cuyas acciones cayeron entre un 2 y un 4 por ciento. La perspectiva de tasas de interés más altas pesa sobre el sector, y las noticias de los propios resultados de Berkeley fueron, en el mejor de los casos, mixtas.
Comenzando con las buenas noticias: el aumento de las ganancias antes de impuestos superó las previsiones de consenso, mientras que los ingresos y las ganancias operativas también aumentaron. Como la mayoría de los constructores de viviendas, Berkeley tiene efectivo neto, aunque sus 405 millones de libras esterlinas son particularmente cómodos y mucho más que el año pasado cuando tenía 263 millones de libras esterlinas en sus arcas. Esto es prudente cuando es probable que las tasas de interés se mantengan altas en los próximos meses.
Las tasas más altas significan que la caída del mercado de la vivienda podría prolongarse más de lo previsto. Berkeley dijo que había una «falta de urgencia» en el mercado y pronosticó que las ventas caerían una quinta parte durante el año del informe. Combinado con el aumento de los costos de construcción, esto podría reducir aún más su margen operativo, que cayó 103 puntos básicos al 20,3 por ciento.
Los dividendos devueltos este año, aunque permanecen un 21,8 % por debajo de 2021 y un 23,8 % por debajo de 2019. El problema no son las ganancias, ya que los dividendos están bien cubiertos. Es probable que las distribuciones modestas sean una indicación de baja confianza en los próximos meses, lo que es de esperar en este mercado, pero no es una gran noticia para los buscadores de ingresos.
Dado esto, es difícil justificar la prima del 20 por ciento de la compañía sobre el valor de los activos netos, especialmente con muchos pares que ahora cotizan con descuentos, a pesar del enfoque de Berkeley en los compradores más ricos. En una relación precio/beneficio, las acciones parecen tener un mejor valor, aunque la caída pronosticada en los beneficios hace que lo sean menos. Por lo tanto, a este precio, bajamos nuestra calificación.
MANTENER: Diseño IG (IGR)
La compañía apunta a 2025 como un año clave para la recuperación de la rentabilidad, escribe Christopher Akers.
El margen de beneficio operativo y el precio de las acciones de la empresa de regalos y artículos de papelería IG Design se vieron afectados por los vientos en contra de la cadena de suministro, ya que los costos aumentaron considerablemente en su mercado clave de EE. UU.
Pero el precio de las acciones se ha duplicado en los últimos 12 meses, con el mercado interesado en una posible historia de recuperación, aunque la actualización comercial de abril, que detalla una amortización del fondo de comercio, le quitó algo de brillo. En este contexto, la reafirmación de la gerencia de que apunta a que los márgenes vuelvan a alcanzar los niveles previos a la pandemia para fines del año fiscal 2025 fue importante.
Hay señales de que la estrategia de recuperación está dando sus frutos, a juzgar por un aumento mejor de lo esperado en las ganancias subyacentes y el margen operativo. Sin embargo, un margen ajustado del 1,8 por ciento no es exactamente el mejor del mundo.
Una gran parte de la historia es la reestructuración en curso del negocio en los EE. UU., que aporta dos tercios de las ventas. Una caída de las ventas en EE. UU. del 10 por ciento fue impulsada por la salida de contratos no rentables y volúmenes más débiles en la segunda mitad. Las ventas internacionales cayeron un 3 por ciento, con movimientos cambiarios adversos que compensaron el crecimiento; se destacó el crecimiento europeo del 18 por ciento.
El pivote hacia una pérdida estatutaria se vio afectado por el deterioro de $29,1 millones (£22,7 millones) del fondo de comercio histórico de las adquisiciones en el Reino Unido y Asia a medida que se debilitó la salida de flujo de efectivo. La gerencia señaló la debilitada demanda de los consumidores en el Reino Unido en el último trimestre.
Un balance más sólido respalda la narrativa de recuperación. La empresa ha refinanciado una instalación bancaria de $125 millones, mientras que la deuda neta (incluidos los arrendamientos) se redujo en $40 millones año tras año.
En otros lugares, la cartera de pedidos llegó a un sólido 62 % de las ventas presupuestadas para 2024, aunque esto fue inferior al 71 % del año pasado.
Canaccord Genuity elevó sus previsiones de ganancias antes de impuestos ajustadas para los próximos dos años financieros en un 8 por ciento y un 11 por ciento, respectivamente. El analista Mark Photiades dijo que el corredor espera que el crecimiento de los ingresos se reanude en 2025.
Las acciones tienen una calificación de 12 veces las ganancias futuras, según el consenso de analistas en FactSet. Esto parece un buen valor si el plan de recuperación de márgenes funciona, pero eso está por verse.
