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Que mal sera el deuda corporativa el dolor se convertirá en el próximo año? Muy, muy mal, según los economistas de Swiss Re. Y posiblemente horrible.
Hasta ahora, al mercado de bonos corporativos le ha ido bien en la gran ruta de todo de 2022. Los diferenciales se han ampliado, las pérdidas han sido graves, pero hay sin signos reales de estrés real o trastorno severo.
pero un informe del grupo reasegurador suizo argumenta que, dadas las turbias perspectivas económicas y el volumen de empresas «zombis» débiles, es posible una tasa de incumplimiento de los bonos basura de EE. UU. del 15 por ciento, vista por última vez tras la crisis financiera mundial.
La fuerte reducción en las tasas de incumplimiento corporativo en los últimos años ha visto un aumento en el número de empresas zombis. Estimamos que a fines de 2021, las empresas zombis representaban el 20% del mercado de valores de EE. UU. Esperamos una reversión de la tendencia a medida que aumentan las tasas de interés y se erosionan las reservas de efectivo creadas durante la pandemia, lo que provocará el incumplimiento de las empresas zombis. Las empresas zombi se enfrentan a tres grandes obstáculos.
En primer lugar, los principales bancos centrales continúan elevando las tasas de interés para combatir la inflación persistente, lo que también tendrá el efecto de reducir la demanda agregada. La demanda reducida en un entorno de recesiones inflacionarias significa menos ingresos para muchas empresas y, por lo tanto, menos efectivo para que las empresas zombi paguen su propia deuda.
En segundo lugar, las empresas zombi ya estaban luchando por pagar los intereses cuando las tasas eran bajas. Los costos de financiamiento más altos solo amplificarán este desafío.
Y, por último, prestar a empresas zombis es menos atractivo para los bancos y los inversores crediticios, ya que ahora pueden beneficiarse de tasas más altas prestando a empresas de mayor calidad y aun así obtener beneficios.
Aunque este es el escenario de «recesión severa» de Swiss Re, es MUCHO más alto de lo que predicen muchos otros analistas. Esto es lo que parece en formato de gráfico.
Fitch Ratings ha pronosticado que la tasa de incumplimiento de los bonos basura de EE. UU. aumentará del 1,2 % actual al 2,5-3,5 % para fines de 2023, y al 3-4 % para fines de 2024, en comparación con el 3,8 % a largo plazo. promedio de centavos.
Incluso Matt Mish, de UBS, uno de los estrategas crediticios más bajistas, cree que la tasa de incumplimiento de los bonos corporativos estadounidenses de baja calificación solo aumentará al 6,5 por ciento (y al 9 por ciento para los bonos estadounidenses). préstamos apalancados). Y cabe señalar que algunas personas piensan que el conjunto ‘empresas zombisLa narrativa está exagerada.
Aunque Swiss Re enfatiza que los incumplimientos van a aumentar “más allá del ámbito de las empresas zombis”, sus economistas consideran que una gran cantidad de muertos vivientes corporativos acechan en sectores supuestamente más defensivos como los bienes de consumo básico y la atención médica.
Los sectores defensivos clave se han visto significativamente afectados negativamente por las rebajas de calificación crediticia este año, y el cuidado de la salud experimentó la mayoría de las rebajas. 6 También encontramos que los sectores defensivos seleccionados tienen la mayor proporción de empresas zombis, significativamente mayor que para los sectores cíclicos seleccionados. (Nota del editor: 31%).
Las posibles explicaciones son que: 1) la disciplina financiera hacia el sector cíclico es más estricta; y 2) las empresas cíclicas logran mayores ganancias operativas en tiempos de bonanza económica para garantizar que tengan suficiente margen de maniobra durante las recesiones, haciéndolas más resistentes con respecto a sus índices de cobertura de intereses.
