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Su guía sobre lo que significan las elecciones estadounidenses de 2024 para Washington y el mundo
El escritor es presidente del Queens’ College de Cambridge y asesor de Allianz y Gramercy.
En su viaje para recuperar la Casa Blanca, el presidente electo Donald Trump se benefició políticamente de una dispersión de los resultados económicos internos.
Si se deja que se agraven, las fuerzas detrás de esto, así como las que impulsan la divergencia entre el desempeño económico general de Estados Unidos y sus pares globales, se fortalecerán. Esto corre el riesgo de sufrir rupturas económicas, financieras y sociales en los próximos años. Resolverlos de manera ordenada y consistente bien podría tener un impacto material en cómo se recuerda el segundo mandato del presidente.
Estados Unidos ha mantenido un récord envidiable de crecimiento y empleo en los últimos años. Pero este “excepcionalismo económico” no fue ampliamente apreciado por el electorado estadounidense. Se consideró que los beneficios recaían sólo en un segmento reducido de la sociedad, que valoraba muy poco el dolor de los más vulnerables, muchos de los cuales sentían que no estaban siendo escuchados.
Esto socavó la confianza general de los hogares en la capacidad de los demócratas para gestionar la economía y, por lo tanto, contrastó fuertemente con el sentimiento positivo sobre la evolución económica durante el primer mandato de Trump. La resultante economía “en forma de K”, con diferentes resultados para los extremos más ricos y más pobres del espectro demográfico, también significa que el presidente entrante hereda vulnerabilidades significativas en el extremo inferior de la distribución del ingreso de los hogares.
Tomará tiempo superar la inseguridad financiera, amplificada por la evaporación de los ahorros pandémicos, el aumento de la deuda y las tarjetas de crédito al límite, gracias a la actual tasa de crecimiento de los salarios y las oportunidades laborales. Y si empeora, hace más que socavar el tejido social. Se corre el riesgo de poner en peligro el consumo, el motor más importante del crecimiento de Estados Unidos en un momento en que el país está en mejor posición para desencadenar una mejora significativa en la productividad y el potencial de crecimiento.
El fenómeno de dispersión no se ha limitado a la evolución interna, dado el gran desempeño de Estados Unidos. Como señaló recientemente Goldman Sachs, el aumento del PIB nominal de la eurozona desde el último trimestre de 2019 (es decir, justo antes de la pandemia) fue solo del 39 por ciento del de Estados Unidos. La del Reino Unido representa un mísero 10 por ciento y, en las economías emergentes, la de China asciende al 55 por ciento. De cara al futuro, el FMI acaba de revisar al alza sus proyecciones de crecimiento de Estados Unidos para 2025 en unos considerables 0,5 puntos porcentuales, hasta el 2,7 por ciento, mientras que las reduce para Europa.
El desempeño superior de Estados Unidos ha resultado en desarrollos en los mercados financieros que pueden agravar los desafíos que enfrentan los países con crecimiento, inversión y productividad rezagados. Los rendimientos de los bonos estadounidenses han aumentado debido a un crecimiento más fuerte de lo esperado, una inflación persistente y una mayor sensibilidad del mercado a la deuda y los déficits. Esto ha provocado que los rendimientos de otros países también aumenten dado que compiten con Estados Unidos por la financiación. Los efectos de contagio negativos han sido especialmente importantes en países con vulnerabilidades estructurales y obstáculos cíclicos.
El Reino Unido es un buen ejemplo. No sólo vio cómo el rendimiento de sus bonos gubernamentales a 10 años aumentaba más rápido que Estados Unidos y hasta un nivel absoluto más alto, sino que también sufrió una depreciación material de su moneda. Los vientos estanflacionarios resultantes complican unas perspectivas económicas ya difíciles y limitan el margen de maniobra para las políticas fiscales y monetarias. Si bien no son tan pronunciados como en el Reino Unido, los efectos de contagio en la eurozona van en la misma dirección. Lo mismo se aplica a las economías emergentes, donde algunas, particularmente China, están excesivamente inclinadas a compensar las debilidades internas devaluando su moneda e impulsando aún más las exportaciones.
Al igual que su contraparte interna, una ampliación de esta dispersión externa corre el riesgo de complicar los desafíos de gestión económica que enfrenta la nueva administración Trump. Después de todo, es difícil seguir siendo una buena casa en un barrio en continuo deterioro.
Cuanto más rezagado está el resto del mundo con respecto a Estados Unidos, mayor es el valor del dólar. Dados los problemas estructurales en China y Europa, esto no permitirá un ajuste global en el que los países de crecimiento más lento converjan hacia Estados Unidos. En cambio, corre el riesgo de socavar a Estados Unidos donde, según Torsten Slok de Apollo, el 41 por ciento de los ingresos del S&P 500 provienen del extranjero. También plantea el riesgo de un mayor proteccionismo, dado el impacto en la competitividad estadounidense.
Si bien la dispersión económica ayudó a Trump a regresar a la Casa Blanca, ahora enfrenta la tarea de reorientar este fenómeno para reducir el riesgo para el bienestar de la economía estadounidense. Desde la política fiscal hasta la implementación de aranceles, el presidente entrante debería tener esto en cuenta durante lo que promete ser una serie de anuncios de políticas en las próximas semanas y meses. De lo contrario, las iniciativas prometedoras corren el riesgo de descarrilarse.
