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SINGAPUR: La decisión del Banco de Japón el martes (20 de diciembre) de ajustar su banda de política para los rendimientos de los bonos, un paso que dijo que tenía como objetivo mejorar el funcionamiento del mercado, en cambio está atrayendo a los especuladores a apostar más por cambios más grandes por parte de la última paloma del mundo desarrollado.
Mientras los operadores se relajaban silenciosamente después de un año agitado, el BOJ decidió en su revisión de política permitir que el rendimiento de los bonos a 10 años se moviera 50 puntos básicos a cada lado de su objetivo del 0 por ciento, más allá de la banda anterior de 25 puntos básicos.
Es el mayor ajuste en un experimento de seis años con el llamado control de la curva de rendimiento (YCC). Pero en lugar de proporcionar un respiro, los inversionistas dicen que es probable que fomente más el tipo de presión que ha deformado el mercado de bonos.
«Hoy no hemos negociado con Japón, lo que solo indica nuestra posición. Estamos felices de quedarnos cortos», dijo Tom Nash, administrador de cartera de renta fija de UBS Asset Management en Sydney, que mantiene su posición a través de bonos del gobierno japonés. futuros.
«Cincuenta puntos básicos se convierten en los nuevos 25 puntos básicos. Simplemente subimos a ese nivel y hacemos las mismas preguntas que hacíamos antes», dijo.
«Saber que el BOJ es más flexible… creo que te dice que debes quedarte en estas posiciones cortas».
El gobernador Haruhiko Kuroda dejó en claro que la medida estaba destinada a eliminar las distorsiones del mercado y que «no era un aumento de la tasa de interés» ni «una revisión que conduzca al abandono de YCC o a una salida de la política fácil».
Sin embargo, los mercados, donde los movimientos de precios han apuntado a apuestas sobre un cambio de política más grande que se está construyendo constantemente durante meses, lo tomaron como una señal de que se están preparando las bases para el cambio.
El yen japonés, que ha estado ganando durante semanas, en parte debido a la creciente especulación de algún tipo de cambio del BOJ, subió fuertemente frente al dólar estadounidense después del anuncio de política monetaria, que se produjo durante el almuerzo de los mercados en Tokio.
Cuando se reanudó el comercio en Japón, los rendimientos JGB a 10 años se dispararon hacia su nuevo techo y los futuros cayeron tan rápido que provocó un interruptor automático que suspendió el comercio.
Al final de la sesión, los rendimientos de los bonos a 10 años subieron 14,5 puntos básicos a 0,395 por ciento, el aumento más pronunciado de un día para los rendimientos japoneses a 10 años en más de 14 años.
Los rendimientos a lo largo de la curva también subieron, aunque en incrementos menores, y los swaps de tasas de interés, que también se habían estado moviendo en previsión de una eventual salida de la política expansiva, se dispararon, con swaps de 10 años en un máximo de nueve años de 87 pb.
Esos swaps, otra medida del mercado de las expectativas de las tasas de interés, rastrearon los rendimientos de los bonos hasta principios de este año.
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Japón se ha convertido cada vez más en un caso atípico de política monetaria este año, ya que la inflación ha obligado a todos los demás grandes bancos centrales a dejar de comprar bonos y comenzar a ajustar, y los inversores lo han cuestionado abiertamente.
Defender el objetivo de rendimiento ha requerido tanta compra de bonos que las tenencias del BOJ han superado la mitad de todo el mercado de bonos del gobierno japonés, según un informe que emitió el lunes.
Es la primera vez que la cifra supera el 50 por ciento, según Yasunari Ueno, economista jefe de mercado de Mizuho.
Debido a que el cambio del martes vino con una nueva promesa de una mayor compra de bonos para defender su nueva banda, los participantes del mercado no creen que resuelva los problemas de funcionalidad.
«Ese es el problema de fondo. Este cambio es inadecuado», dijo James Malcolm, estratega de UBS con sede en Londres.
«YCC ahora se encuentra en la cima de la economía como un tupé malo, y lo más probable es que se abandone por completo en abril, si no en enero».
Sin embargo, sin duda, una banda más amplia, al menos inicialmente, puede permitir que el comercio de bonos fluya un poco más naturalmente, mientras que la recuperación del yen aliviará un poco el lastre económico que los mayores costos de importación imponen a los hogares y fabricantes japoneses.
«El cambio en el rango de YCC ayudará a evitar que el mercado de bonos se detenga artificialmente por las compras de bonos del banco central y mejorará la liquidez comercial secundaria», dijo Kheng Siang Ng, jefe de renta fija de Asia-Pacífico en State Street Global Advisors.
Pero agregó que señala el comienzo del fin de las tasas de interés ultrabajas en Japón, y probablemente una salida accidentada.
«A medida que los inversores evalúan más las implicaciones», dijo, «el mercado puede permanecer volátil durante las próximas semanas».
