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Duncan Lamont es jefe de investigación estratégica de Schroders.
En 13 de los últimos 18 años, ninguna acción estadounidense que había estado entre las diez mejores en un año también estuvo entre las diez mejores en el año siguiente. En cuatro de los otros cinco años, sólo una logró la hazaña. En el otro, tres apenas mejores lo lograron.
Incluso mantenerse entre los 100 primeros es algo poco común. Un promedio de 15 empresas por año logran estar entre los 100 primeros durante dos años consecutivos.
Las probabilidades de volver a aparecer entre los diez primeros o los cien primeros dos o tres años después son igualmente bajas.
Ni siquiera es que sigan teniendo buenos resultados pero que hayan perdido posiciones en los primeros puestos. En 14 de esos 18 años, las diez empresas con mejor desempeño cayeron a la mitad inferior de la clasificación de desempeño en el año siguiente, en promedio. Eran más propensas a estar entre las acciones con peor desempeño que entre las mejores.
La típica caída en el ranking ha sido salvaje.
Se observan tendencias similares en otros mercados. En Japón y el Reino Unido, en 11 de los 18 años, los diez primeros puestos de la clasificación de desempeño cayeron a la mitad inferior de la clasificación en el año siguiente. En Alemania, esto ocurrió en todos los últimos 18 años, menos en cuatro.
Es parte de la naturaleza humana respaldar a los ganadores. ¡La publicidad es emocionante! Por eso, en la práctica, invertir en valor es tan difícil psicológicamente. Implica comprar las acciones perdedoras, las menos queridas.
En términos más generales, los gráficos anteriores muestran por qué los inversores deberían ser cautelosos a la hora de buscar resultados. Las fuertes ganancias tenderán a estirar las valoraciones en relación con los fundamentos, como las ganancias. Los precios de las acciones comienzan a incorporar expectativas cada vez más optimistas. En un momento dado, Tesla cotizó con una valoración de más de 200 veces las previsiones de consenso para sus ganancias de los próximos 12 meses (hoy está en 77 veces). Las antiguas Magnificent-7 en conjunto son el doble de caras que el resto del mercado, en términos de un múltiplo de las ganancias de los próximos 12 meses.
Algunas empresas pueden cumplir con estas expectativas (identificar cuáles es la parte difícil), pero muchas no lo harán. Y solo hace falta una pequeña diferencia en los resultados o un pequeño cambio en el entorno externo (como ocurrió este mes) para que los precios de las acciones de las empresas más cotizadas reaccionen de forma descomunal.
Las empresas que ganan a largo plazo no suelen ser las que tienen el mejor rendimiento en un año determinado, sino las que pueden crecer de forma sostenible a largo plazo. Varios años de buenos resultados y rendimiento pueden acumularse fácilmente con el tiempo para ofrecer mejores rendimientos de la inversión, de una forma menos caótica que si se tiene la tentación de perseguir a las empresas con mejor rendimiento.
El momentum ha sido una estrategia de inversión popular en los últimos años, pero la búsqueda ingenua de la gloria probablemente resulte en costos elevados y retornos mediocres. No crea en las exageraciones.
